27日晚间，兴业银行（19.79, -0.14, -0.70%）（SH.601166）2014年年报、2015年一季度报告双双发布。年报显示，去年全年兴业银行实现净利润（合并报表）475.30亿元，同比增长14.50%，与营业收入增长幅度基本持平。这一增速在16家上市银行里排行第七，属于中等偏上水平。而今年一季度兴业净利润149亿元，同比上涨10.81%。

兴业银行的盈利增长一定程度上“借力”较温和的拨备计提。去年上市银行普遍加大拨备计提力度，全行业资产减值损失同比去年大增八成，个别银行更是翻倍。而兴业银行计提的资产减值损失同比增长仅四成以上，虽然绝对力度不小，但在上市银行中只能排到第13位。

多年积累的信贷“安全垫”正在变薄。去年末，兴业银行的不良贷款比例上行至1.10%，较期初上升0.34个百分点，而贷款拨备覆盖率、拨贷比双双走低。

不过整体数据显示，兴业银行投资业务的体量增长、营业收入乃至拨备计提的增速高于信贷，一定程度上弥补了后者的问题。业务多元化趋势以及福建自贸区的“主场优势”，令市场分析师仍看好兴业银行的后劲。

拨备增速趋缓：至发稿时止，16家上市银行已全部公布2014年年报。4月28日当天，银行股在大盘萎靡的情况下几乎全线飘红，南京银行（17.70, -0.65, -3.54%）一度涨停，收盘涨幅达8.77%。这与其亮眼的业绩不无关系：在资产减值损失同比高出近两倍的情况下，南京银行的净利润仍大涨24.85%，涨幅仅次于平安银行（16.38, -0.32, -1.92%），居上市银行第二位。

经济增长放缓的时期，存量资产庞大的兴业银行难以复制这种“野蛮生长”。去年年末，其总资产同比增长19.79%，全年营业收入1248.98亿元，同比增长14.28%；净利润的增幅与营收基本持平，居行业中游。

至去年末，兴业银行的不良贷款余额175.44亿元，较期初增加72.13亿元，不良贷款率1.10%，较期初上升0.34个百分点。与其他银行相似，制造业、批发和零售业的不良贷款率较高，但兴业未披露不良贷款的发生地区。

“不良贷款上升的原因是经济增速持续回落，实体企业经营状况尚未根本好转，产能过剩行业风险逐步向上下游产业蔓延，个别大中型企业及部分小企业受到一定影响。”年报解释。

银行依靠拨备来核销不良贷款，而兴业的贷款“安全垫”正在变薄。21世纪经济报道记者查询多份公告发现，2013年末兴业银行的贷款拨备覆盖率高达352.1%，随后逐步缩水，至去年末仅有250.21%，今年一季度更下降至227.3%。但即使如此，兴业的拨备覆盖率仍处于行业较高水平，且一季度有所回升。

兴业证券（17.70, -0.34, -1.88%）分析师吴畏在研报中表示，兴业银行的拨备充足，需密切注意“关注类贷款占比提升及逾期贷款短端的增长”。

投资类业务增长：仅看贷款拨备，并不能反映兴业银行资产“安全垫”的全貌。去年兴业共计提了259.04亿元的资产减值损失，同比增加77.16亿元，仅有四成的增量计入贷款拨备，其余部分主要计入应收款项类投资减值损失、可供出售金融资产减值损失两项.

这也反映出该行资产结构的变化：贷款增长放缓，投资业务提速。兴业银行行长李仁杰在年报中表示，这是应对利率市场化的措施。“公司资产结构中，传统贷款占比仅为35.16%；公司负债结构中，传统存款占比仅为54.71%，受利率市场化冲击的影响明显低于行业一般水平。”

投资类业务正成为兴业的“现金牛”。去年全年，投资损益和利息收入贡献了497.18亿元收入，占业务收入的比例达19.88%，比去年同期大涨43.21%。

相应地，兴业银行表内的应收款项类投资净额（扣除减值准备）大幅增长，同比涨幅高达115%，以信托及其他受益权为主。过去几年为了适应监管环境，兴业银行一直将同业项下的非标资产转至该科目。

此外，可供出售金融资产中的信托受益权及债券投资也增长迅猛，为该行带来多元化的收入来源。

平安证券[微博]分析师励雅敏在研报中表示，兴业银行去年4季度借130亿优先股补充资本后，抓住市场机遇主动配置了高收益资产，保证了一季度利润快速增长；未来乘自贸区东风、向福建省金控平台转型以及“银银平台”可能的独立，都将催化其股价。