面对疯牛行情和糟糕的经济，兴业证券张忆东团队认为管理层可能会出手降温股市，并强调5月下旬是一个关键时点，投资者须密切注意政策走向，一旦政策面出现像96年“十二道金牌”般的转向，上证指数可能会迎来一轮至少10%的大波动。

兴业证券认为最高潮的演绎将呈现“大尖顶”和“小尖顶”两种情形，两种情景假设分别在于前者是“政策对于疯牛风险不知不觉并且不断火上浇油”；而第二种情景的假设是“政策调控后知后觉但是循序渐进不断加大力度”。近期，A股市场的乐观情绪继续强化，杠杆上的牛市已经亢奋，融资融券余额突破1.75万亿，股票账户数达到2.01亿户，交易账户占比创历史新高。

面对疯牛行情和糟糕的经济，政策调控略显滞后且是温和出手，显然较难轻易压制行情。但是，随着调控逐渐加力，二季度行情出现“小尖顶”的概率大增，行情向着我们预测的最高潮的第二种情形演绎。因此，最新策略提醒在目前的“疯牛”阶段，可能重演当年连续12条政策的调控才能让牛市慢下来的那一幕，提防5月中下旬的风险时点。

面对杠杆上的牛市，投资者最需要提防的“大杀器”是针对股票配资业务的“去杠杆”。如果未来数周在“保增长”、推进债务置换的背景，货币政策进一步宽松，难免连最后的“洼地”即金融地产等为代表的高分红大盘股也实现补涨，那么，行情将呈现全面泡沫化，从而，随时有可能出现监管层出现针对券商“两融”及银行、信托等对股市配资业务的联合行动，比如，一行三会联合行动压缩融资杠杆，那么，上证综指很可能出现“小尖顶”式的“像样调整”，至少10%以上的大波动。

需要提醒的是，调整并不改变牛市，适时的调整能让牛市走的更健康、更长远。但是，不要低估大波动的杀伤性，所以，跟踪资金和筹码边际上的平衡关系尤为重要。

附：当年“12道金牌”影响：1996年到2001年的牛市节奏是三大阶段“牛市—盘整市—牛市”。其中，值得我们当前市场借鉴经验和教训的是1996年的那一段“疯牛”，即大盘指数从1996年初的512点上涨，虽然10月开始遭遇调控但不改疯牛，直涨到12月初的1258点，最终在“12道金牌”调控政策的叠加效应下，行情短期暴跌20%以上。之后，继续上涨到1997年5月初的1510点。