北京时间5月22日凌晨消息，《华尔街日报》近日刊文称，投资者和经济学家可能会关注中国金融改革的每一次迂回曲折，但中国政府看重的则是长期前景。随着时间的推移，中国的市场和经济都将适时开放。

因此，现在的问题并不在于人民币是否会在今年被纳入国际货币基金组织（IMF）的特别提款权，也并不在于中国股市到底将于何时被纳入全球主要股指，因为这些事情都是终将到来的。真正的问题在于，随着投资者正在向中国市场投入资金，未来几年时间里市场对人民币的需求必将有所增长，而这种形势将会带来什么样的长期影响。

就目前而言，投资界对人民币资产的看重度严重不足。根据渣打银行作出的估算，全球各大央行和主权财富基金已经对人民币计价资产进行了700亿美元到1200亿美元的投资，在全球储备金总额中所占比例仅为0.6%到1%。而据中国人民银行公布的数据显示，外国投资者所持中国股票的价值在整体股市中所占比例为1.2%，所持中国债券的价值在整体债市中所占比例为2.3%。

从中国经济及其资本市场的规模来看，以上的这些占比都可以说是微不足道的。中国现在是全球第二大经济体，在世界经济产值中所占比重为12%。中国的在岸债券市场在全球各国中排名第四，仅次于美国、中国和法国。而据世界交易所联合会（World Federation of Exchanges）公布的数据显示，中国的股市市值在全球股市总市值中所占比重为12%，仅次于美国而已。

根据渣打银行的预测，今年外国投资者在中国债市和股市上的资产购买净值应该会达到5000亿元人民币到7000亿元人民币（约合800亿美元到1100亿美元）。无论人民币将在何时被纳入国际货币基金组织的特别提款权，都不会迫使外国投资者购买中国资产，但必将给人民币带来某种“祝福”，从而鼓励投资者提高风险敞口。

渣打银行的分析师预测称，如果人民币在今年被纳入特别提款权，那么到2020年时，外国投资者在中国债市和股市上的累计资产购买净值将达5.5万亿元人民币到6.2万亿元人民币。哪怕人民币被纳入特别提款权的时间推后到2020年，未来未来时间里的累计外资净购买量仍旧可达3.9万亿元人民币到4.5万亿元人民币。无论是哪种情况，分析师眼中所看到的发展趋势都是很明确的：在未来四年中，外国投资者持有的人民币债券总价值都将超过他们目前所持其他任何一个新兴市场的债券。渣打银行还预测称，未来十年时间里全球资金多样化并进入人民币资产的趋势将呈现出持续的上升走势。

对于基金经理来说，他们很有动机买入中国的债券资产。首先，中国三年期国债的收益率目前在3.5%左右，相比之下可比美国国债的收益率仅为1%，而可比瑞士国债的收益率更是负数。而中国政府的负债水平较低，这意味着其主权信用的质量实际上要高于其他许多国家，其中也包括美国。另外，正在大幅上涨的中国股市也可能会吸引投资者的注意。在短短一年时间里，中国股市已经上涨了一倍，而外国投资者一直都在很大程度上错过了这种上涨。

其次，中国资本市场的流动性已经有所增强，这使其变得比其他新兴经济体的资本市场更有吸引力。债券交易已迅速增长，2014年的交易额达到了57万亿美元。与此同时，“沪港通”计划的开通则令外国投资能更加方便地购买中国股票。渣打银行指出，在岸和离岸人民币的每日交易额达到了405亿美元左右，仍远低于全球主要货币，但买卖价差则可与这些货币相提并论。

相比之下，随着全球投资者将更多的现金投入到中国市场上去，较小的新兴经济体则很可能将会变成输家。单单是在2014年中，外国投资者持有的在岸中国债券的价值就净增长了440亿美元，相当于印度尼西亚本币计价债券市场总额的24%，或是相当于菲律宾市场总额的40%。而中国政府的负债水平较低则意味着，政府有更大的余地发售国债以供外国投资者购买。

所有这些都以一种假设为前提，那就是中国能成功地实施经济改革，保持强劲的经济增长率。现在，中国已经面临着资金迅速流出的问题。长期的资金流入应该会抵消并且压倒现在的这种流出，但如果出现金融不稳定性的状况，则可能会令形势发生改变。

而更加明显的一件事情则是，哪怕来自外国投资者的现金涌入中国市场，人民币汇率也不太可能会强劲上涨。国际货币基金组织认为，目前人民币的估值已经接近于公允价值；国际清算银行（BIS）则认为，人民币是全球主要货币中最被高估的一种货币，原因是中国的贸易盈余正在缩小。

就目前而言，看起来中国政府想要看到的是人民币保持稳定。鉴于经济增长速度正在放缓的形势，允许人民币升值将导致中国的出口产品变得更贵，这在经济减速时期可不是件好事。另一方面，推低人民币价值可能有助于经济，但却会引来中国的贸易伙伴国的抗议。

但这只是个短期的问题。从长期来看，几乎没人怀疑会有大量的外国资金流入到中国的金融资产中去，这无论对中国还是世界其他国家来说都将造成重大的影响。