以互联网见长的乐视正在构建一套严密的资本闭环。昨日，风口浪尖上的乐视网发布一组颇为恢弘的补血方案，在定增募资75亿元的同时，拟由控股股东贾跃亭减持不超过1.48亿股，套现所得全部免息借给上市公司。

套现了还免费借给上市公司，贾跃亭的玩法不可谓不高超。如果将时间维度进一步拉伸，此次套现也仅是其“运作+暴涨+减持+反哺”系列运作的一环。

“生态构建向来是讲究闭环，即把整个价值链掌握在自己的手中，因为只有这样，公司才能获取最多的用户与收益。乐视恰恰是其中的佼佼者，但其最优秀的作品既不是网站，也不是手机，而是资本运作。”有业内人士对乐视给出了如此评价。

运作：从推出超级汽车“See计划”，到群星上阵炒作超级手机，再到乐视体育高调引入8亿战投，乐视以超高的效率发布着一个又一个令市场惊叹的计划，一时间，网络视频起家的乐视俨然成为横跨科技、汽车、娱乐等多领域的资本帝国。

而这一切都得从7个月前，贾跃亭术后归来说起。2014年11月26日，在海外滞留数月的贾跃亭通过微博确认其已从香港回到北京，住院进一步治疗。

彼时，贾跃亭面对的是一个乱局。受限于互联网电视政策收紧，乐视网被迫停售颇具看点的智能设备乐视盒子，同时，其以互联网电视为中心的智能客厅计划也不得不面对诸如小米、华数等强劲的对手。

从不缺乏想法的贾跃亭决定跳出单一互联网视频领域，将触角伸向更广大的空间。于是，还在病榻上的贾跃亭开始构造其天马行空的“See计划”，按照贾跃亭的描述，“See计划”将完全自主研发，打造最好的互联网智能电动汽车，建立汽车互联网生态系统，使中国汽车产业弯道颠覆欧美日韩传统巨头。这一直击“城市雾霾及交通拥堵”痛点的方案无疑震惊市场，尽管未有产品面世，但类似“超越特斯拉”的赞扬之词已经充斥着各大主流网站，成为科技与汽车界的焦点。

更令市场震惊的是，“See计划”的热度尚未消退，乐视又拿出了自称“叫板苹果”的超级手机方案。4月14日，贾跃亭用一场堪比娱乐盛典的发布会向世人展示了超级手机，各路明星的云集使其再度成功抢占新闻头条。时隔一个月，乐视又把旗下公司乐视体育重磅推出，宣布引入云峰基金等一众明星机构。

暴涨：如果用一个词形容贾跃亭的上半年，无疑是“发布”，可倘若仔细审视乐视的种种动作，不难发现一个共同特点，那就是“只有发布，难见实物”。

如乐视体育的最新信息大多停留在“融资创纪录”上，比肩特斯拉的超级汽车更不用说了，发布会后就基本没了消息。

既然“囊中羞涩”，那乐视如此高调地拉起大旗究竟是为了什么？

答案或许要从资本层面去找。自2014年12月以来，乐视旗下上市公司乐视网开启了一场波澜壮阔的走势，股价从最低时的28.2元每股一路飙升，仅仅用了五个月时间，就成功探至179.03元每股的高价（未复权），期间涨幅超过500%，成为创业板上涨的领头羊。

如果将股价走势与上面的密集发布会相比照，不难发现，几乎每一次发布会前后，乐视网总会迎来一波上涨。

“无论是科技圈，还是资本圈，贾跃亭都算得上是会讲故事的。此前苹果、小米的那些营销手法，其也学得颇为像样。”有业内人士表示，尽管乐视网曾公告澄清“See计划”、超级手机等项目并非上市公司主导，但是，同属一脉的血脉联系让市场无法不浮想联翩。加之贾跃亭还承诺将旗下乐视影业注入上市公司，更是令市场对其充满期待。

一位对乐视网颇为看好的投资者认为，乐视以互联网思维催生出的设想都给市场以巨大想象空间，资本市场本身就是看重预期，一旦上述设想实现，股价再翻一番都没有问题。

减持

就在市场一片乐观之时，贾跃亭却出人意料地宣布大幅减持公司股票。昨日公告显示，贾跃亭计划自5月29日至11月28日，减持不超过1.48亿股，即不超过公司股份总数的约8%。若以5月25日76.34元每股的收盘价粗略估算，此次减持的套现金额约在113亿元。

控股股东打算套现百亿，这对风口上的乐视网来说，无疑是枚重磅炸弹。但是，乐视网股价却在昨日颇为坚挺，低位徘徊稳住了阵脚，最终收于74.89元每股，跌幅仅1.9%。对此，上述投资者表示，股东减持无可厚非，而且贾跃亭还要把百亿资金借给上市公司免费使用，可能在某种意义上视为利好。

在市场人士看来，无论是出于何种原因，大股东高位套现毕竟不算是利好消息，高位套现往往意味着高层认为股价已经到了可以套现的程度，否则大股东完全可以继续质押股份，不过质押股份有一定的折价率和手续费，其变现能力比直接套现要低。

记者注意到，此次高达1.48亿股的减持计划是贾跃亭在乐视网上市之后的首次大手笔减持。交易完成后，贾跃亭仍然持有上市公司36.85%的股权，为公司控股股东、实际控制人。

但事实上，这已是贾跃亭可以减持的极限。最新的控股股东质押公告显示，截至2015年1月13日，贾跃亭累计质押股份约2.9亿股，占其持有公司股份的78.01%，占本公司总股本的34.49%。这意味着，上述减持之后，贾跃亭手中的非质押股权仅占公司总股本的2.36%。

反哺：对于高位减持目的，贾跃亭表示，由于公司再融资计划进行调整，故再融资资金到位尚需一段时间，为了缓解公司资金压力，满足日常经营资金需求，其减持乐视网所得将全部借给公司作为营运资金使用，用于公司日常经营，公司可在规定期限内根据流动资金需要提取使用，借款期限将不低于60个月，免收利息。

不得不提的是，贾跃亭的上述表述与他姐姐贾跃芳当初减持时的表述如出一辙。2014年12月8日，乐视网公告股东贾跃芳拟通过转让股份向公司提供借款，“该笔借款将用于公司日常经营，公司可在规定期限内根据流动资金需要提取使用，借款期限将不低于60个月，免收利息。”贾跃芳当时持有公司3603.46万股股份，占公司总股本的4.28%。

对此，部分分析人士表示出了乐观，有分析师称，2014年底贾跃芳减持股票并将资金无息借予公司使用，帮助乐视度过了最困难的时期。2015年是互联网龙头借力资本市场夯实卡位的最佳窗口期，在这一关键性时点公司大股东贾跃亭做出同样的选择，按照公司资金需求节奏进行减持，显示了对公司的绝对信心及坚定信念。

在上述市场人士看来，贾跃亭如此手法颇为巧妙，尽管高位减持成功落袋为安，但其又宣布将资金借给上市公司用于资源整合和网站建设，既体现了对公司的信心，又能反哺已经高调宣布的项目，可谓一箭双雕。

该市场人士进一步分析称，从乐视之前的路数不难看出，其擅长的创意与营销，但这仅仅能刺激一时的股价，真正想让这些项目发挥作用，还需要真金白银铺路。“在手握巨资之后，乐视肯定在生态建设和资源整合上更进一步，可以预见，项目运作仍将贯穿其长期发展路径。”