银财苏州：在经过上半年超预期的强势表现后，近期债券市场在年内第二次降息靴子落地的背景下呈现较为明显的上升乏力迹象，这也再次引发了市场对于后市判断的分歧。一些偏谨慎的观点认为，前期累积的货币宽松效果仍有待观察，下半年货币放松的节奏可能低于预期。而中金公司、国泰君安、广发银行等一些主流机构则表示，通胀的回落与货币的持续放松仍是大势所趋，债市的牛市格局在中短期内还将难以扭转。

宽松环境或长期持续

上周五(7月16日)国家统计局公布了6月及上半年的主要经济数据。数据显示，今年第二季度GDP增速回落至7.6%，经济增速虽然下滑不大，但下行压力依然突出。而在物价方面，6月CPI同比增幅为2.2%、PPI为-2.1%，均较5月显著回落。

就后期的经济和通胀走势而言，国泰君安认为，考虑到政策宽松、融资改善，未来经济有望逐季向好；而通胀下行趋势不变，7月CPI、PPI有望分别降至1.7%、-2.7%，这也是2010年1月以来CPI增幅首次降至2%以下，通胀持续回落有利于货币政策进一步宽松。

中金公司也认为，从6月CPI数据来看，通胀压力已经完全缓解，为政策放松提供了空间。央行二次降息是对降息周期的确认，年内还将有更多宽松政策推出，预计下半年还将下调1次基准利率，同时存准率也将继续下调。

值得注意的是，虽然近期央行持续数周进行的逆回购在一定程度上明显削弱了市场对于降准的预期，但投资者从多方面感受到的“经济温度”却仍强化了对于降准等流动性松动措施的期待。国泰君安认为，当前降准仍具有极大的“紧迫性”和“必要性”。

广发银行表示，6月份新增外汇占款不到500亿元，相对于317亿美元的贸易顺差和预计80亿美元左右的实际利用外资额，说明人民币贬值预期造成的资本流出还在继续，因而货币放松也依然会持续。

债市仍有盘升动力

在债市整体外围环境仍有望长期有利的背景下，当前主流机构对于债市的总体预判也相对偏于乐观。华泰证券等机构认为，宏观经济面未来虽有望企稳，但难以出现明显反转，这将使得债市仍有支撑，加上本轮降息周期可能更长，这些都有利于牛尾行情延长。

不过，有分析人士指出，综合各方因素来看，在关注到市场牛市基础仍较稳固的同时，也需积极观察经济基本面、物价演变、政策演绎等方面的变动，消化近期的整固压力和最终形成一致预期也还需要一定时间。例如，近期申银万国等一些机构就对债券市场行情做出了相对偏于中性的提示。申万认为，从经济数据的变化趋势角度来看，经济很难再度出现继续下滑的态势，而由于机构对央行降准的预期非常强烈，如果央行不能及时降准，那么政策风险依然存在。

有一线交易员指出，下半年债市面临的不确定性不仅在于经济软着陆和货币放松节奏等方面，还在于大豆、玉米、猪肉等食品价格可能出现的反弹。从近期国内外大豆、玉米等农产品价格的表现来看，今年债市投资者须密切关注四季度物价可能反弹的风险。

在投资策略方面，光大证券认为，考虑到未来经济增速不会大幅反弹，收益率即使上行，其空间也非常有限，因此难以形成波段性操作，持有或是最佳策略。国泰君安则就利率产品指出，经济增速仍处低位使得利率上行风险有限，而货币宽松预期仍有利于短债，故下半年收益曲线形态或趋陡，表现为长端利率低位震荡以及短端利率的稳中有降。

该贴已经同步到 银财苏州的微博

银财苏州：在经过上半年超预期的强势表现后，近期债券市场在年内第二次降息靴子落地的背景下呈现较为明显的上升乏力迹象，这也再次引发了市场对于后市判断的分歧。一些偏谨慎的观点认为，前期累积的货币宽松效果仍有待观察，下半年货币放松的节奏可能低于预期。而中金公司、国泰君安、广发银行等一些主流机构则表示，通胀的回落与货币的持续放松仍是大势所趋，债市的牛市格局在中短期内还将难以扭转。

宽松环境或长期持续

上周五(7月16日)国家统计局公布了6月及上半年的主要经济数据。数据显示，今年第二季度GDP增速回落至7.6%，经济增速虽然下滑不大，但下行压力依然突出。而在物价方面，6月CPI同比增幅为2.2%、PPI为-2.1%，均较5月显著回落。

就后期的经济和通胀走势而言，国泰君安认为，考虑到政策宽松、融资改善，未来经济有望逐季向好；而通胀下行趋势不变，7月CPI、PPI有望分别降至1.7%、-2.7%，这也是2010年1月以来CPI增幅首次降至2%以下，通胀持续回落有利于货币政策进一步宽松。

中金公司也认为，从6月CPI数据来看，通胀压力已经完全缓解，为政策放松提供了空间。央行二次降息是对降息周期的确认，年内还将有更多宽松政策推出，预计下半年还将下调1次基准利率，同时存准率也将继续下调。

值得注意的是，虽然近期央行持续数周进行的逆回购在一定程度上明显削弱了市场对于降准的预期，但投资者从多方面感受到的“经济温度”却仍强化了对于降准等流动性松动措施的期待。国泰君安认为，当前降准仍具有极大的“紧迫性”和“必要性”。

广发银行表示，6月份新增外汇占款不到500亿元，相对于317亿美元的贸易顺差和预计80亿美元左右的实际利用外资额，说明人民币贬值预期造成的资本流出还在继续，因而货币放松也依然会持续。

债市仍有盘升动力

在债市整体外围环境仍有望长期有利的背景下，当前主流机构对于债市的总体预判也相对偏于乐观。华泰证券等机构认为，宏观经济面未来虽有望企稳，但难以出现明显反转，这将使得债市仍有支撑，加上本轮降息周期可能更长，这些都有利于牛尾行情延长。

不过，有分析人士指出，综合各方因素来看，在关注到市场牛市基础仍较稳固的同时，也需积极观察经济基本面、物价演变、政策演绎等方面的变动，消化近期的整固压力和最终形成一致预期也还需要一定时间。例如，近期申银万国等一些机构就对债券市场行情做出了相对偏于中性的提示。申万认为，从经济数据的变化趋势角度来看，经济很难再度出现继续下滑的态势，而由于机构对央行降准的预期非常强烈，如果央行不能及时降准，那么政策风险依然存在。

有一线交易员指出，下半年债市面临的不确定性不仅在于经济软着陆和货币放松节奏等方面，还在于大豆、玉米、猪肉等食品价格可能出现的反弹。从近期国内外大豆、玉米等农产品价格的表现来看，今年债市投资者须密切关注四季度物价可能反弹的风险。

在投资策略方面，光大证券认为，考虑到未来经济增速不会大幅反弹，收益率即使上行，其空间也非常有限，因此难以形成波段性操作，持有或是最佳策略。国泰君安则就利率产品指出，经济增速仍处低位使得利率上行风险有限，而货币宽松预期仍有利于短债，故下半年收益曲线形态或趋陡，表现为长端利率低位震荡以及短端利率的稳中有降。

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