银财苏州：随着居民富裕程度的提高和高端富有人群的扩大，理财需求得以提升，而商业银行也面临着业务结构转型的内在压力和动力，这两方面的因素成就了中国高速增长的银行理财市场。转眼2012年已过半，在并不宽裕的资金面及不甚景气的宏观经济背景下，理财产品也经历了跌宕起伏的半年。

本报记者上周采访了多家机构，盘点上半年理财产品市场的整体行情，并对未来理财产品市场将走向何方做出展望。

□上半年回顾

回望银行理财产品在过去半年的走势，记者采访了普益财富研究员曾韵佼。整体来看，银行理财产品市场在上半年呈现出规模稳升、收益下滑、创新频出等几大特点。

【银行理财产品】

>>规模

稳步增长

随着越来越多的银行认识到开展理财业务对银行中间业务、传统存贷款业务的积极贡献，银行普遍加大了对理财业务的投入，更多城商行、农商行、农信社加入了发行理财产品的行列，银行理财产品市场规模在2012年稳步增长。

这主要表现在，不仅发行产品数量在2011年的基础上保持两位数的增幅，而且发行理财产品的银行数量也在增加，发行规模稳步扩大。截至2012年6月30日，2012年共发行银行理财产品13742款，同比增幅为29.90%。2012年上半年理财产品发行规模已超过12万亿，较2011年全年16.99万亿的规模已相差不远，预计2012年全年发行规模将超过20万亿。

>>收益

逐月下行

从收益率上看，2012年各类型、各期限产品预期收益率相较2011年下半年有较大程度的下降。2012年以来，产品收益有逐月小幅下行的趋势。

两次降息使市场资金面显现宽松格局，债券与货币市场上的资金价格持续下降，导致该类理财产品收益率下降明显。降息使得社会融资成本下降，信贷类产品投向的信贷资产、信托贷款等标的资产投资收益率下降，影响信贷类产品的收益率也出现下降。由于债券与货币市场工具和信贷资产是理财资金主要流向的领域，因此这两个市场都出现投资收益下降的情况，使得银行理财产品收益率在2012年上半年呈现出逐月下行的趋势。

>>主体

城商行攀升

2012年城市商业银行的表现是一大亮点。参与理财业务的城商行越来越多，而且在产品设计方面也日渐成熟。

一方面，城商行积极拼抢市场份额。2012年上半年城商行发行产品3966款，占比达28.85%（同比增长6.88个百分点），对五大国有银行29.73%的市场份额大有赶超之势。

在产品预期收益率方面，城商行发行理财产品更多是为了占领市场，因此在稳健的基础上，银行也会给出较高的收益以吸引客户。截至2012年6月30日，城商行产品的平均预期收益率为4.9813%，高于国有银行的4.3797%和股份制商业银行的4.9602%。而且市场上城商行的产品大多期限较短、收益较高，性价比值得投资者关注。

城商行的投资领域逐渐拓宽，同时积极开发外币理财业务等；在产品结构设计方面，也加大滚动式产品发行力度，增加结构性设计等。在总结、吸收其他银行经验的基础上，城商行的理财业务发展非常迅速。

>>类型

风控使然

从产品类型上看，将理财资金投向债券与货币市场仍然是银行的首选。

2012年上半年结构性产品发行数量有所增加，尤其是中资银行。一方面，由于监管层对银行理财资金投向的监管较为严格，投资范围较窄，面对传统投资领域收益率的下降，银行不得不主动寻求更高收益的资产，以稳定投资者收益，而结构性产品的设计确实能为银行带来更高的投资收益。另一方面，今年以来，银行在设计结构性产品时更加注重风险控制。中资银行发行的该类产品，将大部分资金投入了固定收益类资产，以保证投资者保底收益，小部分资金挂钩于风险较大、收益较高的资产，这样的结构设计加强了产品的风险控制机制。

2012年QDII产品的发行仍然较少，上半年仅发行14款。但与结构性产品类似，当前的QDII产品风险控制都有所加强。

从发行币种上看，人民币产品仍然是市场的绝对主流。

>>期限

中短为王

银行理财产品期限上的变化最为明显。

与2011年相似的是，2012年85%的产品期限在半年以内，仍以短期产品为主。2011年银行将超短期产品作为月末、季末“冲时点揽储”的有力工具，发行的产品中，32%的期限都在1个月以下。

与2011年不同的是，2012年，遭到监管层出手规范揽储后，银行用1-3个月期产品“替换”了1个月以下期产品的发行。上半年，1个月以下期产品仅683款，占比仅为4.97%。而发行量最大的是1-3个月期产品，共有7768款，占比高达56.52%。

但从5、6月份开始，随着标的资产收益率的降低，银行理财产品出现期限“延长”的趋势。通过延长投资期限，银行在投资管理、资金运作方面的空间加大，有利于提高投资收益。而且从投资者的角度看，在产品收益率进入下降通道的时期，购买期限较长的产品锁定投资收益，也能规避整体收益下降带来的风险。

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【黄金】

>>表现

2012年上半年，黄金价格的总体走势特征为区间内震荡运行。金价走势可谓是跌宕起伏。

今年大年初三，美联储主席伯南克发表讲话，激发市场对货币宽松政策（QE3）的强烈预期，使得黄金国际价格一夜飙升近80美元，多头一度上攻到1800点附近。然而成也萧何败也萧何，在随后的2月份讲话中，由于伯南克刻意淡化市场对QE3的预期，使得黄金一夜之间暴跌近120美元，并就此终结了从2011年年底开始的反弹行情，黄金从此进入震荡下跌通道。进入2月下旬后，国际金价数次跌破1700美元整数关口。5月16日，国际金价跌至1527美元/盎司，创下今年上半年的最低点，距离2011年最低点1522美元/盎司仅一步之遥。

>>探因

臻豪财富研究中心主任窦勤立指出，从宏观面来看，今年上半年，影响贵金属走势的主要原因包括欧债危机和美国QE3是否推出两点。

1

欧债危机

进入2012年以来，欧债危机有愈演愈烈的趋势，尤其是希腊和西班牙两个重灾区。但同时也并非毫无积极因素可言，法德两大实体相对稳定，而德国经济增长较为强劲。此外，针对西班牙银行危机，欧盟已考虑对商业银行直接进行资金支援，并加强监管，并有可能最终制度化；欧盟共同国债也已开始公开讨论，这对今后经济的恢复和发展将会起到积极的作用。

上半年欧债危机对黄金市场的不利影响总体是通过希腊危机进行传导的，市场担心希腊债务发生违约并冲击其金融系统，部分金融机构被迫出售金融资产回收流动性，黄金也受到了波及。

至此，欧债问题对整个金融市场 的影响可能因此而趋于淡化，对黄金市场的不利影响基本消除，甚至可能产生有利影响。尽管西班牙和意大利的债务前景也可能通过对实体经济的影响冲击到风险市场，但这种担忧很可能构成对黄金市场的利好。

2

美国QE3

QE3以及利率政策成为上半年市场关注的焦点。与QE1（购买金融债，盘活金融资产，帮助金融公司渡过难关）、QE2（刺激金融资产价格的回升，改善美国政府、企业、家庭的资产负债状况）政策目的不同，QE3主要是通过进一步货币扩张，促进经济的增长和就业。

上半年，鉴于美联储官员间存在明显的分歧以及宏观经济数据不断向好，QE3政策未能及时推出。但从5月开始，经济数据的大幅走软，特别是高失业率的回升，这一政策推出的时机已逐渐成熟。

□下半年展望

>>概述

展望银行理财产品等理财市场的未来走势，记者采访了来自包括银率网、渣打银行等机构的多位专家。整体情况显示，理财产品下半年的情况并不比上半年乐观，预期收益率下降仍是主基调，专家建议投资者以稳健策略为主。

“降”就一个字

央行年内两次下调存款准备金率，资金流动性不断释放，理财产品收益一路走低。进入7月后，降息对银行理财市场的负面影响逐渐显现，7月的第一周银行理财产品的平均预期收益率即出现了下滑。自从7月6日降息以后，理财产品收益率更是雪上加霜，呈现下行趋势。

普益财富统计数据显示，7月第一周银行共发行理财产品495款，平均预期收益率为4.41%。而6月最后一周银行共发行理财产品659款，平均预期收益率为4.61%。从产品数量和预期收益来看，7月第一周理财产品收益均低于6月最后一周的水平。普益财富研究员曾韵佼表示，预计下半年银行理财产品收益仍会继续运行在下降通道，但幅度有限。

>>分类

人民币理财：平均下滑16个基点

随着货币债券市场收益率的走低，银行理财产品收益率下降也变得越来越明显。普益财富的统计数据显示，与人民币债券理财产品相同，6月份各期限货币市场类理财产品收益率和5月份相比全面下滑，平均下滑幅度在16个基点左右。

渣打银行（中国）有限公司个人银行财富管理部产品总监郑毓栋表示，传统人民币理财产品收益将随着流动性释放持续下降，但是结构性理财产品由于其衍生品的特性，预期收益率下降将不会很明显。

外币理财：下降幅度10个基点

普益财富数据显示，外币理财产品出现各期限品种月环比全面下滑的情况，下降幅度在10个基点左右。

银率网理财产品分析师孟雨停表示，由于外币理财产品受国际市场影响，目前阶段期望通过投资获取高额收益的可能性较小，银率网数据库显示，7月以来发售的外币理财产品预期收益也呈现下滑趋势。普益财富研究员吴泞江则表示，从目前的国际经济形势来看，欧元、英镑等外币的理财产品收益率有可能继续下滑，而美元理财产品则可能出现一定的上浮。郑毓栋表示，外币理财产品如QDII产品的收益仍将随着其投资市场的波动而变化。而传统高息货币如澳币理财产品，随着境外其他国家纷纷降息，预计利率也会逐渐下降。

债券理财：

下降幅度超10个基点

普益财富数据显示，6月份各期限人民币、外币债券理财产品收益率和5月份相比全面下滑，平均下滑幅度超10个基点。而债券型基金的状况要好于债券理财产品。海通证券统计数据显示，上半年债券型基金的业绩在各类型基金中居首位，平均净值增长5.79%，其中纯债基金涨幅超过6%。

银华纯债信用主题债券型基金负责人表示，在货币政策逐渐转向放松的大背景下，央行再次降息的预期不断加强，债券市场收益率将下降。

黄金：区间震荡中有所回升

6月，黄金价格对上升通道底部压力进行回测，表明黄金价格已经有效跌破了前期上行趋势。银率网分析师毛亚斌表示，2012年下半年的黄金走势主要还是区间震荡。

臻豪财富研究中心主任窦勤立认为，在下半年欧美两大经济实体的经济表现都难于乐观。受此影响，金融投资市场的资金流向将发生重大变化。三季度，欧元将继续维持疲弱，美元因此短线获支撑，黄金也因其避险功能区间内震荡为主；进入第四季度，欧元有望强劲反弹并带动金价突破区间走势，打开上升通道，黄金在年底有望再创新高。

窦勤立表示，中国方面在2012年很有可能成为全球最大的黄金市场。当前金市做多基础仍较为薄弱，尽管市场信心有待恢复，金价走势也将充满波动，但回升是主基调。

■投资建议

>>人民币及外币理财：以稳为先谨慎投资

在目前的经济形势下，理财产品收益下半年可能将持续走低，投资者在选择投资理财产品时，应该以稳为先，切勿盲目投资，应该根据自己的风险偏好和对期限的需求进行投资，可以以中期产品作为配置重点。

1.币种：如果投资者没有外币，还是以人民币投资为重点，不建议投资者把人民币兑换成其他币种进行投资，以规避汇率风险。

2.投资方向：债券和货币市场较为稳健，适合风险承受能力较低的投资者；外资银行的结构性产品虽然预期收益率较高，但其受挂钩标的表现和产品设计影响，不确实性很大，投资者要谨慎投资。

保守的投资者下半年可适当增加传统的理财产品投资期限，在收益率下降通道中提前锁定收益,避免再投资风险。对于外币理财，投资者要规避汇率风险。

此外，人民币在今年已经小幅贬值，未来升值预期也大幅降低，有外币需求的投资者也可以考虑分散手持人民币的风险，适当投入外币资产中。

>>跨境理财：考虑清楚规避风险

跨境理财产品受国际市场影响，不确定性很大，普通投资者不要盲目投资。

如果投资者进行此类产品的投资，建议选择保本类且设定了较合理的退出保护机制的产品为佳，没有外币的投资者可以选择人民币类产品。在投资时要考虑好币种、产品设计结构与类型以及标的物表现这三方面。

由于境外理财产品的风险在于所投资的市场，而境外市场复杂，投资者需要仔细辨别。投资者下半年可采取VVIP投资策略，即寻求价值(Value),利用波动(Volatility),防范通胀(Inflation)以及获取收益(Pay)。

1.价值：鉴于欧债问题仍然发酵，欧洲将是风险的主要点，投资者对于投资于欧洲股票市场的理财产品需要谨慎，而美国和中国等股票市场价值已经体现，建议投资者可以适当增持。

2.波动：预计下半年市场仍有较大机会处于波动中，投资者应该利用波动买入估值较低的资产。

3.通胀：长期来看，股票与黄金是抵御通胀的有效投资，建议投资者在组合中维持适当的股票和黄金配置。

4.收益：在市场波动下，建议投资者选取能带来持续回报的投资，比如配置美元或者亚洲的高收益公司债券。

>>投资期限：盯紧长期组合投资

1.建议投资者购买期限稍长（如6个月-1年、1年以上期限）的理财产品，以锁定较高的投资收益。

2.多关注城商行产品。城商行将市场定位在普通客户，为抢占市场份额，在同样的投资期限、风险对价，以及投资起点下，城商行发售的理财产品收益普遍高于其他银行。

3.建议选择银行发行的到期自动滚续的理财产品，理财资金到期后会自动购买下一期产品，不存在兑付期，持续计算投资收益。或者是滚动式周期性投资的理财产品，在降低资金成本的同时，流动性需求也能得到很好的满足。

4.建议特别关注月末、季末，或者节假日之前的银行理财产品。商业银行为了吸引投资者，通常会在这些时点发售收益较高的产品来吸收存款。

5.在准确评估风险承受能力的基础上，投资者可以选择一些组合投资类产品进行购买。债券和货币市场类产品的收益，主要受市场流动性因素影响，受降息冲击最大。而组合投资类产品资金投向多个投资标的，其中非固定收益类资产受降息影响较小，因此目前收益较高的产品多为组合投资类。

渣打银行（中国）个人银行财富管理部产品总监郑毓栋

>>指导专家银率网理财产品分析师 孟雨停

普益财富研究员 曾韵佼