银财苏州：对普通投资者来说，无论是否能够读懂复杂的产品说明书，高收益率都是很大的诱惑。但实际上，由于目前黄金理财产品多为结构性产品，获得高收益的触发条件非常严格，预期最高收益只能在特定的市场条件下才能实现。理财师建议投资者在购买产品时，不仅要判断未来市场方向，更要根据产品说明书中的收益结构条款，研判该产品的高收益触发条件是否合理。

证券时报记者 陈春雨

从现在开始，拿出10000元购买黄金理财产品，截至到期日，黄金价格上涨25%，投资收益会是多少？2500元？当然不是，很有可能只有250元。但如果金价上涨24%，收益却可能是2300元。涨幅高收益却更低，听起来或许有些离谱，但这实际是结构化产品中高收益触发条件惹的祸。

外资行推出黄金理财产品

预期收益最高25%

目前，由于黄金价格起伏不定，在没有单边行情的情况下，银行纷纷推出保本浮动收益型黄金理财产品。在打保本牌吸引低风险投资者参与的同时，其最高收益率却因触发条件不同而有些飘忽不定。

上周，星展银行推出一款挂钩SPDR黄金基金的理财产品，持有期一年，预期最高年化收益率为25%，持有到期可保本。下有保底，上有高达25%的投资收益，对于风险承受能力较低的投资者来说，具有很大吸引力。但理财师却提醒，出现25%投资收益率的概率非常小。

从该产品条款来看，有一项非常重要的触发条件，即在一年内，SPDR黄金基金若触及其初始价125%的水平，投资者在产品到期后只能获得1.8%的年化收益率。但若低于25%且高于初始收市水平，则投资者有可能获得最高25%的收益率。

从1.8%到25%，投资收益率相差近24倍，但其参照标准只有一线之隔。举例说，假设初始定价日为2012年11月19日，当日SPDR黄金基金收盘价为162.6美元，根据规定，在一年的投资期限中，SPDR黄金基金收盘价触及162.6美元×125%，即203.25美元时，投资者只获得1.8%的年化收益率，但如果一年后，2013年11月19日，SPDR黄金基金收盘价为203.2499美元，投资者就能获得25%的收益。

“这样的概率非常小。”理财师表示，第一是挂钩物标的SPDR黄金基金必须上涨，第二是涨幅还不能超过25%，在第二个触发条件下，预期最高收益率可能只是“镜中月、水中花”。如果黄金飙涨，对于投资者反而不是一件好事。比如2011年，国际金价涨幅约为30%，但购买这款产品的投资者收益只有1.8%。只有挂钩标的涨幅在1%~25%之间时，投资者的收益才会和黄金涨幅成正比。

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触发条件过高

理想状态难以出现

而国内银行推出的银行理财产品也存在这样的情况。以某股份制银行发行的产品为例，其在今年2月末推出一款期限为96天的与黄金挂钩的理财产品，当时国际黄金的价格约为1800美元，挂钩标的为伦敦金银协会黄金下午定盘价。产品条款规定，若到期日挂钩标的价格大于2700美元，投资者最终可获得的年化收益率为5.8%；若价格小于2700美元，同时大于等于1200美元，投资者最终可获得年化收益率4.8%；若在产品到期日挂钩标的价格小于1200美元，投资者最终可获得的年化收益率为3%。

由于在产品推出之初，国际黄金已连续3个月上涨，银行在设计上倾向于认为，未来国际黄金价格在2月份以后的至少半年内将延续今年年初以来的强劲反弹势头，因此这款产品只有在金价突破其设定的上限后才能获得较高收益，否则只能获得较低收益。但事与愿违，国际金价在3月份开始扭转此前2个月的上涨势头开始快速下滑，导致该产品无法实现最高预期收益率，最终收益率为4.8%。

实际上，在实现预期收益方面，挂钩黄金的理财产品往往成为重灾区。据普益财富统计数据显示，2012年前三季度共有1279款结构性产品到期，其中有852款产品公布了到期收益率。在这852款产品中，有54款产品未实现最高预期收益率，其中挂钩黄金的产品最多，高达24款。

为何会出现这一现象，普益财富分析员叶林峰认为，主要由于触发条件过高，难以达到。以第二个案例为例，2月末国际金价在1780美元附近，以此计算，要在产品运行期内触发价格上限，国际金价需要上涨51.69%，对仅有的3个月时间跨度而言，即使金价处于上升通道中，要达到上述触发价格也很难。

叶林峰建议，对投资者来说，购买这类结构性产品不能仅凭最高收益率选择购买，而是要根据产品说明书中的收益结构条款，研判该产品的高收益触发条件是否合理，并且根据自己对市场未来走势判断购买产品，从这个角度来说，投资者对于触发条件难易程度需要有一定的判断，对于在当时市场环境下实现高收益条件很难的产品就应当回避，倘若是由于自己判断失误而未能获得产品的最高预期收益率，那么很明显不能将过错归咎于银行。