银财苏州：水晶舍得浮亏49.2%、西凤·国典凤香、古井贡酒尾随，国窖1573跌至发行价，投资者却步。

2012年是白酒投资疯狂的一年，纸白酒更是如此。这一年初，注册资金1亿元的贵州白酒交易成立，数月后即发行了第一只白酒产品——“国台珍藏2012”。而由全国33家产权交易机构组建的金马甲在2012年更是连发3款白酒投资产品。发行产品最多的是上海国际酒业交易中心，一年间发行了五款白酒投资产品。不过，市场总是会给过度疯狂的人一点警醒，或一盆冷水，或当头一棒。

（微信添加 banx0512，对话苏州金融）

2012年末的塑化剂风波、今年以来的禁酒令等利空使得白酒板块首当其冲，不仅部分白酒价格一路下挫，白酒股价更是连跌不止，曾经疯狂的纸白酒投资正期待着一轮解救，但时间谁也说不准。

“纸白酒”一路下挫

截至目前，上海国际酒业交易中心一共发行了12款酒类投资产品，其中9款为白酒产品，3款为红酒产品。而在9款白酒产品中，除了2013年发行的3款产品外，其余6款都是2013年以前发行的，其中2012年就发行了5款，另有1款“国窖1573”是2011年发行的。实际上，2012年，高端白酒价格上升动力已非常有限，虽然市场上炒作白酒的话题不少，但纸白酒受市场虚高难继的影响，交易出现了明显的下跌倾向。早在2012年7月，上海国际酒业交易中心的水晶舍得、西凤·国典凤香、古井贡酒等3款产品就已经跌破发行价。而“国窖1573”勉强维持在高于发行价的区间。

2013年以来，尤其4月，这种下跌的趋势更为明显。2013年4月，古井贡酒的产品大跌。该产品4月初以639元开盘，月末收于530元，交易价格一月内下降了95元，跌幅为15.20%。相比于860元的发行价，下跌330元，跌幅已达38.37%。西凤·国典凤香更是出现了上市以来的新低，单月下跌32元，跌幅7.08%。相比于800元的发行价，下跌了380元，跌幅47.50%。“国窖1573”也在4月出现较大幅度的下跌，月末收于1657元，全月下跌41元，跌幅2.41%。从2011年12月底发行至2013年4月，其收盘价仅比发行价上涨10.47%。相比之下，水晶舍得表现稍好，4月初，“水晶舍得”以393元开盘、405元收盘，全月上涨5元，涨幅1.25%。

事实上，对于这4款酒品来说，现在的处境才更为糟糕。以5月29日的交易收盘价为基准，对于产品起初的发行价，水晶舍得、西凤·国典凤香、古井贡酒等3款产品目前都出现超过了40%以上的浮亏。

5月29日，水晶舍得收盘于396元，相比于780元的发行价浮亏了49.2%。西凤·国典凤香收盘于410元，相比于800元的发行价浮亏了49%。古井贡酒收盘于495元，相比于860元的发行价浮亏了42.4%。另外，2012年11月发行的景芝·国标芝香在575元的触发回购临界价水平苦力支撑，仅比550元的发行价格高了25元。

当然不止是上海国际酒业交易中心2012年发行的白酒产品普遍浮亏，其他酒业交易所的同期产品也没有幸免。

贵州白酒交易所发行的“国台·珍藏1号”5月29日的收盘价为443.30元，相比于800元的认购价，已经出现了356.7元的浮亏，浮亏幅度约45%。金马甲所发行的3款白酒产品中，“国窖1573”大坛定制原酒产品也出现了40%的浮亏。

保底回购料成纸白酒趋势

毫无疑问，目前白酒产品的频频破发已经直接威胁到纸白酒产品的生存。但对于纸白酒来说，虽然因白酒市场的关联影响而不断下行。但不同的是，纸白酒的交易价格，最为直接的关联还是交易活跃度，只要交易越活跃，价格必然上涨。

因此，在酒业市场萎缩的情况下，如何保持纸白酒交易的活跃成为酒业交易机构自我解救的关键，而保底回购和定向配发就是他们的解救之法。

在上海国际酒业交易中心2012年发行的5款白酒产品中，有2款没有破发，分别是“景芝·国标芝香”和“国养国际金奖2012”，而这2款产品都是在原有的交易规则的背景下，增添了保底回购和定向配售两项规则。

“回购机制，有助于引导发行方和承销商对酒品进行合理定价，完善了交易中心的定价机制。而定向配售机制则鼓励了更多的酒类经销商通过我们的交易平台进行酒品交易，从而进一步完善了交易中心的客户结构。”上海国际酒业交易中心的负责人曾表示。

而对于定向配售的对象，一般是酒厂的经销商和内部员工。在交易所看来，由于这些人对企业和酒产品的质量、价格都是相当了解的，他们认购产品的活跃程度，可以反映出这款产品未来的价值和前景，从而带动纸白酒交易的活跃度。

除此之外，对于交易所而言，选择适当的白酒题材也是一种困局下的“拆招”。据记者了解，金马甲目前正在筹备推出一款名为“2013洞藏酱香青酒私藏酒”的酱香型白酒产品。

“中国高端白酒市场曾经以三公消费、巨额营销投入和文化概念增值作为其价格支撑，现在一定要面临价值回归的命题。而酱香型白酒因为天然的稀缺性、复杂的制作工艺和不可复制的时间周期这三大特点使其成为价值回归趋势下高端白酒最扎实的题材。”金马甲副总裁陈慧明分析称。