随着指数定格在2762点，上半年行情彻底落下帷幕，没能迎来虎虎生威的虎年行情，兔年倒真是迎来了上蹦下跳的走势，一季度的上涨二季度的下跌，指数算是坐了一轮过山车，半年时间微跌1.64%，年K线最终在盘面上留下一颗十字星。然而令人欣喜的是，经历过五月的暴跌，六月中上旬的冲底，在上半年的最后7个交易日中，指数收出6根阳线，硬是将之前凶悍的跌势慢慢稳住，月K线上更是留些一根带长下影的红色“锤头”线，该把“锤头”能否一锤定音，敲出红火的七月？当然一切还将由时间来验证，不过通过分析多空双方当前手握的兵器，或许从中我们可以从中找到一些答案。

多方阵营大阅兵：手握四大利好预期 备战红七月

利好预期一：政策七月或转向

虽然我们不承认A股是政策市，但同时我们又不得不面对政策对市场带来的巨大影响，回顾今年的行情，每一个重要转折点似乎都与政策紧密相关，远的不说，4月17日宣布上调存款准备金率成为4月底股市暴跌的开始、5月18日上调存款准备金率缴款日再次成为5月底股市暴跌的开始、6月14日央行再度宣布提准，指数更是迎来四连阴创下年内新低。而自本轮紧缩周期以来，央行已经4次加息，连续12次上调存款准备金率，至此存款准备金率达到创纪录的21.5%，12次提准累计冻结资金也超过了4万亿，正是这种连续的紧缩政策最终对市场造成了不能承受之重。

可是这种连续性的紧缩政策却有望在七月份得到缓解，当然这不是信口开河： 6月23日温总理出访欧洲三国前亲自在英国《金融时报》撰文表示，中国针对通货膨胀推出的一系列措施已经见效，中国的整体物价已经进入可以控制的水平，并预期物价会逐步回落，同时强调中国完全有能力维持稳定的高速经济增长。既然针对通货膨胀推出的一系列措施已经见效，物价已经进入可以控制的水平，那就意味着没有必要继续加大紧缩力度，并且温总理28日在伦敦接受香港TVB采访时再度表示，今年通胀可控制在5%以下，还从侧面说明政府对通胀的容忍度将提高。

两番表态结合起来无疑给出了下半年政策转向的强烈信号，前期政协经济委员会副主任厉以也指出紧缩政策必须适可而止，当然不奢望政策就此转向宽松，但政策在现有力度上不再收紧仍值得期待，这对市场来讲就已经是很大的利好了，而这也正是6月23、24日市场连续拉出长阳最直接的刺激因素。

以史为鉴：红七月值得期待

多方有看多的四把剑，空方也有看空的三板斧，双方似乎谁也占不了上风，可在笔者看来，红七月仍然值得市场的高度期待，姑且不去讨论多方的四把剑到底有多厉害，可对于空方的三板斧来讲，首先是地方债务危机，尽管额度超过10万亿，可审计署同时也表示，并未超过政府的偿债能力，而就算真有个别地方爆发类似于云南公路一样的事情，最坏的结果无非政府出面兜底进行重组，毕竟再坏也只是我们内部的矛盾，不像欧洲的债务危机是国与国之间的矛盾，所以地方债务确实是潜在低空，但不至于对中国经济乃至股市带来致命的打击，主要规避受影响较深的行业，如银行股即可；其次是加息，首先加息几乎早已不是新闻的新闻，市场对加息更是千呼万唤，就当前环境来看，加息对市场的利空影响可能还要远远小于提准，至少对银行跟保险等金融股来讲是这样的；最后就是高额融资，这个确实是实实在在的利空，不过中国股民似乎也早习惯了这种情况，更何况市场可以选择用脚投票让股市圈钱没有那么容易，八菱科技就是一个很好的案例，最近发行的东宝生物仅仅9元的发行价不但创下创业板诞的最低记录，而且实际募资将不足1.5亿，成为首家没有足额募集资金的新股，也说明市场机制将逐渐改变投资者不愿意接受的高密度融资。

而就市场本身来讲，也有七月收红的优良传统，统计显示，自07年以来，七月A股市场已经4连阳，这期间虽有大牛市不过也有大熊市，并且近四年来A股七月份的平均涨幅更高达10.94%。而这种现象还不仅仅只有A股存在，从05年前香港股市连续6年七月收红，七月平均涨幅5.81%；美股自08年其连续3年七月收红，道指七月份的平均涨幅5.30%。对比分析多空双方的力量，或许“五穷六绝七翻身”的经典股谚或许能够验证。

空方阵营大阅兵：纠集三大利空因素 卷土欲重来

利空因素一：地方债务危机骤降

审计署上周发布公告称，截至2010年底，全国地方政府性债务余额107174亿元，其中政府负有偿还责任的债务67109亿元，占62.6%；政府负有担保责任的或有债务23369亿元，占21.8%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695亿元，占15.5%。而在审计署公布这组数据的前夕，刚刚曝出云南公路因贷款千亿无力偿还而违约的消息，无独有偶的是，数据公布之后，媒体又曝出上海城投也出现债务违约。尽管云南公路是违约时间最终是由政府出面兜底重组，上海城投时间上海市政府也出面否仍澄清，可是超过10万亿的债务总额，以及严重以来土地财政的地方政府，在国家对房地产调控政策收紧不妨的前提下，无疑就如一个炸药包，随时都有炸开的危险。

利空因素二：加息预期阴云不散

尽管管理层在多个场合暗示下半年政策可能出现转向，可毕竟CPI还是居高不下，持续一年多房价调控也尚未见到成效，央行迟迟没有出手加息反倒使得市场对加息的预期越来越大。特别6月28日一年央票发行利率再度跳升10个基点，高出一年定期存款利率近25个基点，相当于一次升息的幅度。毫无疑问，一年央票利率的上升进一步强化了市场对央行加息的预期，在公开市场操作的历史上，曾多次发生过央票利率超出同期存款利率的情况，并且往往成为加息的前兆。当然，例外的状况也出现过，比如自2006年8月起，一年央票发行利率水平曾连续近7个月超过同期定存利率，并且超出的幅度也在一次加息水平之上。不过无论是从控制通胀的角度，还是从公开市场操作的掣肘考虑，央行再度加息确实是大概率事件。

利空因素三：市场融资高位不下

上半年直接融资总额为13091亿元，同比小幅增加3.34%。分类来看股权融资总额为3272亿元，同比下降9.84%，债券融资总额却为9819.60亿元，同比上升8.63%。虽然上半年共发行新股164只，募集资金合计1607.75亿元，募资额较去年同期下降了24.60%，可对市场来讲，上半年高达1.3万亿的直接融资仍是市场不能承受之中。更为关键的是，持续高密度的新股发行速度丝毫没有减速的迹象，证监会研究中心主任祁斌近期也表示，资金和企业不能有效对接是中国经济的一个重大缺陷，10年中国IPO全球第一，预计这一趋势在未来十年都将保持。除了新股IPO的巨大融资需求外，上市公司发行新股再融资也不容忽视，就银行股来讲，根据国内各上市银行披露的一季报显示，2011年一季度，五大国有银行和七家股份制银行的资本充足率、核心资本充足率均出现不同程度下降，上半年各银行完成的融资规模已达1400多亿元，下半年已经获准待发的融资规模最少还有2300多亿元，若再加上城商行的上市融资，银行融资缺口可能超过4000亿元。拼命圈钱股市大失血对股市的上行无疑是个巨大的考验。

银行股可能再度充当空军司令

尽管银行股当前的市盈率已经非常低了，但地方债务危机如果真的爆发的话，受伤害最大的无疑是银行股、如果进一步提准加息的话，银行股将再受伤害、如果银行业各项监管要求提高，受伤害的又是银行股、如果地产调控增持继续从严，受伤害的又是银行股。总之银行股未来确实面临诸多的不确定性因素，而这些不确定性因素也最有可能成为空方首选，充当市场的空军司令。

利好预期二：保障房保障经济高速发展

继住建部要求千万套保障房11月前开工，发改委21号再度发文表示符合条件的投融资平台公司及企业可申请发行企业债筹措保障房建设资金，这就意味下半年保障房的建设将正式进入高潮。按照测算1000万套保障房需建设资金1.3万亿，目前尚有70%未开工，也就是说在11月底前，要有9000亿资金投向保障房的建设，与房地产业密切相关的上下游行业有60多个，房地产投资1元钱可拉动上下游4元钱投资，这就意味着差不多又是一个四万亿。四万亿对经济来讲又意味着什么呢？大家回想一下08年，正是4万亿的经济刺激计划将我国经济从金融危机的泥潭中拯救出来。

而除了保障房建设之外，水利建设金融支持力度有望加大，高铁十二五蓝图等，都需要大量的固定资产投资，这些无疑可以抵消因为政策调控而给房地产市场造成的投资下滑，这也将保障有如温总理在金融时报撰文所说的一样：中国完全有能力维持稳定的高速经济增长。

利好预期三：资金紧张局面迎来缓解

年内六次上调存款准备金率、银行迎来年中绩效考核、六月份为上市公司年报现金分红高峰期，多种因素促使银行资金面在六月份趋于空前紧张。但是随着这一切的过去，银行间的资金面在七月份有望首先迎来缓解，央行于6月30日再度重启三年央票发行，这是央行年内第二次重启三年央票发行，折射出银行间市场资金压力已经得到一定缓解缓解。这一点在银行间市场的利率走势上也得到了体现，截至六月底，银行间7天回购利率已从上周9.04％的历史高位回落到6.56％；另外六月最后一周公开市场到期资金量约为1400亿元，七月约为3720亿元，公开市场到期资金量稳步增加可期。这一切意味着银行间资金紧张的情况有望在七月份得到最先的缓解。

除了银行间资金紧张局面得到一定缓解过后，从二级市场上看，七月份的解禁市值合计为1071亿，较六月份的1500多亿元环比下降了近三成；上周证监会共批准6只基金的发行申请，也有望为市场带来新鲜资金的注入。总之资金面再紧张也难以坏于六月份的情况，更何况越来越多的迹象表明资金紧张的局面将在七月得到一定缓解，而这也有助于股市企稳反弹。

利好预期四：中报披露拉开业绩浪行情

根据沪深交易所的安排，两市中报披露工作将于七月8日重视拉开，其中江铃汽车拔得头筹。根据数据统计，截止7月1日两市共有798家公司发布了中报业绩预告，其中中报报喜（业绩预增、预盈）公司共519家，占比高达65%，其中预增幅度在50%上的近230家，占所有预喜品种的45%。数据告诉我们，上市公司的业绩并没有出现之前投资者所担心的普遍下滑，反而继续保持了高速的增长态势。中报的预喜，上市公司基本面的持续改善，无疑也将唤起市场做多的热情。

三大主线有望充当多头七月主力

当然多头已经为市场的上涨找到了充分的理由，而且先头部队军工股、水泥股已经完成任务，那在七月的攻坚之战中，以下三个方向有望充当多头主力部队。

方向一、资源股强势回归，煤炭股蓄势待发。说到煤炭股可能还得提到电荒，尽管最近关注度视乎在逐渐下降，但并不说明电荒已经解决，就东部地区来讲，若假设全年火电发电量增速为10%，则2011年东部新增煤炭需求将在1.2亿吨以上，尽管3月下旬以来，中国环渤海动力煤已经连续多周上涨，从煤炭供求的基本情况来看，未来较长一段时间煤炭供不应求情况可能还将延续，这就意味煤价上行趋势至少在电荒解决前不会出现大的逆转。另外煤炭行业整体市盈率仅仅19倍，从周期性行业景气回升的角度来看，也有估值修复的需求。具体到投资上，动力煤企业将收益最为明显，现货比例较高的恒源煤电、兖州煤业、中国神华、国投新集、山煤国际将充分受益现货价的上涨，其中地处缺电严重华东地区的恒源煤电、兖州煤业、国投新集有更加投资者的关注。

方向二、保障房，多头七月的奇兵。说到保障房，首先要强调受益的不单单是水泥，当然水泥无疑是其中受益最为明显的一块。前期周刊已经分析过，继住建部要求千万套保障房11月前开工，发改委21号再度发文表示符合条件的投融资平台公司及企业可申请发行企业债筹措保障房建设资金，这就意味下半年保障房的建设将正式进入高潮。按照测算1000万套保障房需建设资金1.3万亿，目前尚有70%未开工，也就是说在11月底前，要有9000亿资金投向保障房的建设，与房地产业密切相关的上下游行业有60多个，房地产投资1元钱可拉动上下游4元钱投资，这就意味着差不多又是一个四万亿，无疑，与保障房建设相关的个股将大大受益，保障房概念也有望成为七月市场多头的奇兵。具体来看，又可细分为以下几个方面：首先是水泥，刚刚说过是受益最明显的一块，在经历大幅上涨后，短期股价面临调整的压力，可是调整过后，水泥股在七月份有望继续走高的要求；其次就是建材类公司，比如建筑玻璃、建筑型材、建筑防火防水材料等等；再次就是工程机械类公司，比如三一重工、中联重科、山河智能等；最后就是建筑安装及装饰工程类公司，比如建筑方面的中国建筑，装饰方面的亚厦股份、金螳螂等也受益明显。

方向三、中报业绩浪，七月多头的王牌。根据沪深交易所的安排，两市中报披露工作将于七月8日正式拉开，这也意味着中报行情的炒作将正式进入高潮。其实这这一点在前期的弱市中已经得到了充分的体现，比如中报预增7000％的冠福家用，比如预计上半年业绩将大幅增长的氯碱化和山西焦化、此外还有像双环科技、神马股份以及美欣达等一大批个股，全部因为中报业绩出现大幅预增而得到市场资金的广泛追捧。而对于中报行情我们可从一下三条条规律进行把握：其一，边际效果递减规律，对于前两个星期披露中报的个股且业绩预增的话大家可以重点关注；其二，优胜劣汰规律，优选业绩持续增长且增幅最大的公司作为投资首选；其三，优中选优规律，优选中报具备高送转的公司进行投资。