《第一财经日报》于昨日刊发《一箭三雕：被异化的黄金贸易融资》揭示，继钢贸融资、铁矿石融资和铜融资后，逐渐浮出水面的黄金贸易融资除了套取汇差和利差外，如果从银行套取的资金流向房地产、信托等领域，亦会收获可观的利润。

事实上，除了通过黄金贸易融资之外，还有一种成本相对较低的黄金融资方式，那就是通过黄金租赁融资。黄金租赁更像是一种金融衍生工具，融资方面临的最大风险主要来自于黄金价格的波动。

目前，国内多家商业银行均有黄金租赁业务。与贷款等融资渠道相比，黄金租赁成本低，不占用贷款头寸且资金用途不受限制，如此大的诱惑也导致黄金租赁在市场中存在被滥用的可能。

资金用途不受限制 不占贷款头寸：黄金租赁一般是指符合条件的企业通过租赁向银行租用黄金，到期后归还同等数量、同等品种黄金，并支付相应的黄金租赁利息，而承租方（企业）拥有黄金在租赁期间的处置权，租赁品种往往是上海黄金交易所（下称“上金所”）的AU99.99。

据《第一财经日报》记者调查得知，黄金租赁的流程一般包括：企业（承租方）A在与银行B办理完黄金租赁手续后，可以委托银行B在上金所卖出全部租赁的现货黄金，并委托银行B以相同的价格买入与租赁期限一致的黄金合约，锁定到期应偿还黄金的数量，其间发生的黄金租赁费、买进和卖出黄金合约的手续费等费用由银行B承担，银行B按上述租赁成本向企业A收取租赁费用，租赁费用构成本项融资的资金成本。

例如，企业A先从银行B“租借”385公斤实物黄金，随即通过上金所卖出套现获得近1亿元资金（以目前260元/克的价格为例），将其中的1500万元（15%保证金比例）用于买入385公斤黄金的合约用于后期归还黄金，剩余8500万元则变成企业流动资金。企业A在此过程中的主要成本来自于支付给银行的黄金租赁费、买进和卖出黄金合约的手续费等。

若后期国内黄金价格继续下跌，低于260元/克，则企业在归还385公斤黄金时的成本也将低于1亿元，由此将减少企业的黄金租赁费用。即使黄金价格上涨，但涨幅不大的话，加上黄金租赁费用，企业的融资成本也很可能低于一般贷款成本。

因此，黄金租赁也成为了众多上市公司的融资利器。例如，锡业股份此前公告称，拟开展黄金租赁的数量为不超过4吨，按照目前黄金市场价格260元/克计算，总价值约为10.4亿元人民币，而本项融资的成本总额约6240万元人民币。以此推算，本次融资实际的资金成本不超过6%的水平。

国内一名商业银行客户经理告诉《第一财经日报》记者：“客户可以根据自身情况随时归还黄金，终止黄金租赁合同，但对于提前终止租赁合同的情况，银行有权适当调节黄金租赁费率以弥补更改交易造成的损失，同时客户还可在租赁合同到期时申请展期。”

这名客户经理还表示：“对银行而言，闲置的黄金只会增加仓储成本，而将黄金租借出去则可以获得更多中间业务收入，黄金租赁不占用贷款头寸，办理方便快捷，节省多道中间环节，企业可随时提金，黄金租赁利率灵活，且不受用途限制，最终费用往往低于传统贷款费用。”

北京一家金饰加工企业负责人向《第一财经日报》记者称：“黄金租赁业也成为部分用金企业获取黄金原材料的重要渠道。部分公司会从银行借入黄金后不是立即通过上金所卖出，而是作为原材料组织生产，当租借到期后，通过向上金所购入或者以自有库存等质等量的黄金实物归还银行，同时按照一定的租借费率支付租赁费。”

看空操作：事实上，黄金租赁也可以理解成是对黄金市场的一种看空操作，融资方需要提前借入黄金进行卖空，等黄金价格下跌时再补回归还黄金。

值得指出的是，当借入黄金的A企业租赁规模较大且金价波动较大时，A企业因黄金租赁业务发生的公允价值变动损益或投资损益金额就会相应扩大，经营业绩自然受到影响。

对于黄金租赁的会计处理，一名资深会计师对《第一财经日报》表示：“若租赁黄金归还日黄金市价低于租入日黄金市价，A企业在此会计期间将确认公允价值变动收益或投资收益；反之，将确认公允价值变动损失或投资损失。”

虽然黄金租赁融资资金的成本相对较低，但这种成本优势却往往在黄金下跌周期中比较明显。2013年，上金所AU99.99的价格从年初的330元/克下滑至年底的240元/克，这为部分开展黄金租赁融资的上市公司带来了不小的收益。

以上市公司金一文化为例，2013年，该公司利润总额、净利润同比增长超过35%，公允价值变动收益2013年发生额为7398万元，比2012年发生额2022万元增加265.87%。该公司解释称，主要是黄金租赁业务由于金价下跌产生公允价值变动收益，且当期增加了黄金租赁。

但今年一季度，上金所黄金价格从1月初的240元/克上涨至3月底的260元/克。在此期间，金一文化净利润大幅下滑140%。该公司表示，主要是当期黄金价格上升对黄金租赁业务产生的公允价值变动损失较大。

然而，对于办理租赁业务的前提条件，经过记者实际调查了解到，国内商业银行往往要求客户须为黄金的生产、加工和使用企业，有实际黄金租赁需求，且客户在银行评级必须为B以上，在金融机构无不良授信和恶意逃废债记录。

不过，想要获取黄金租赁合同并非没有变通手法，在与多家黄金经营企业的接触中，《第一财经日报》记者了解到，客户可以用几万元发起设立一家与黄金业务相关的企业，比如在企业营业执照经营范围中添加黄金首饰经营业务，就能满足银行内部的合规要求。如此操作的最大诱因在于黄金租赁的资金用途不受限制，这样投资渠道就会有很多。

但不可忽视的是，对于这种操作，上述银行客户经理还称：“黄金租赁到期时必须全额偿还黄金，对于没有确定黄金产出或来源的承租方，将面临市场价格上涨的风险。而对于黄金现货背景不强的公司，银行往往会非常谨慎，比如要求经营记录、扣减授信或者缴纳更多保证金。”