站在2300点的阶段高点，A股再次上演多空较量的好戏。9月16日，上证指数当日急跌1.82%，创连续两个季度以来的最大单日跌幅，而在下挫至2296.56点后又于次日小幅上涨0.49%，并重新站上2300点。另一数据显示，9月16、17日两日中，沪深两市总成交量高达8385.65亿元。

在这一多空对决的敏感时刻，任何风吹草动似乎都容易被双方所放大、利用。

就在16日当晚，坊间又有传言称，央行[微博]将对五大行开展规模达5000亿的SLF（常设借贷便利，Standing Lending Facility）操作，该信息一度被多家机构确认。

市场多空双方亦对此展开激辩，对于规模5000亿的SLF将对资本市场起到何种作用，双方均持有各自观点。

类似的“紧张”对峙在A股市场似乎愈演愈烈。尤其围绕在2300点这一重要关口，持多空各异观点的机构早已是“剑拔弩张”。

其中，申银万国[微博]、安信证券已转向明确看空，其中安信证券甚至认为由于经济数据低于预期，A股5·30大跌都有可能重演，这一观点在9月16日的市场上引发了轩然大波。

与之相反，国泰君安证券[微博]等机构则依旧坚定唱多，并直言“跌出了一个买点”。

北京一位资深私募人士对这样的“热闹局面”似乎颇为看得开，在其看来，这或与正在进行的《新财富》最佳分析师评选活动有关，“涨还是跌，总有一半概率能猜对”。

当投资者还沉浸在近期股指不断创出阶段性新高的喜悦之中时，周二股指的一根放量大阴线给了他们当头一棒，后市行情怎么走？投资者似乎又有些迷茫了。

周二的阴线吞噬了前7个交易的阳线，周三的小幅反弹还远远不能收复。而这段时间又是各类投资者开户以及保证金转入的一个小高潮，也就是说有不少投资者刚一入市就被套了，这对于刚刚有所恢复的市场信心来说，是个不小的打击。还有一个关键的问题是，在遭此一棒后，市场会如何走？又该如何操作？

要说股市“小散”真是不易，在熊市中折腾了好几年，好不容易今年下半年以来形势有好转迹象，却又要面临选择。

进还是退？要不看看机构怎么判断吧。毕竟机构的研发能力、信息来源都远远超过“小散”。

不过，机构对后市的判断也在“打架”，虽然机构“打架”是常事，关键是这一架打得还不小、延续得也很久。

今年最大的多头国泰君安不改初衷，其首席宏观分析师任泽平在喊出A股会涨到5000点后，近日再发报告称，牛市的车轮已经滚滚开启，新一轮改革将把熊市彻底埋葬！如此豪迈的判断近年少有。

相对而言，曾与国泰君安多空激辩的安信证券仍是出言谨慎，其从公布的多项经济数据分析，目前由于经济失速和主动信贷的结束，谨慎看待A股。此外，周二，署名为申银万国[微博]的一篇题为《5.30悲剧或重演 火速撤退》的报告在网上流传，其结论是：只有早已进行了两年的结构性牛市，不会有全面牛市。

机构“打架”，听谁的？

笔者接触的“小散”中，很多都有自己的操作策略：有人专注创业板、专注次新股、专注行业龙头，一旦选准股票后就重仓介入，且选后止盈点，绝不贪心，近年来在熊市中也收获颇丰；有人看重宏观面，非常注重从中央到各部委的政策中寻找投资机会；有人是纯技术派，进出都由K线决定；还有的是消息派，到处打探消息，然后提前埋伏，命中率也不低。

这些策略，只要运用熟练，似乎都是可行的。因此，投资者自己形成了长期操作思路并且在实践中得到检验的，大可仍以自己的思路为主，只是把其它的观点当做一个参考，不要过于迷信。何况即使是知名大机构，分歧也经常很大，判断得也是对错参半，有些提法也值得商讨。如上述《5.30悲剧或重演》的文章，笔者就认为，不管其内容如何，“5.30悲剧”的提法就不准确。题目中的“5.30”应该指得是2007年5月30日因印花税突然上调引发的大跌，一周之内沪指从4334点跌至3767点，跌幅达13%，确实很悲壮。但随后股市走出大行情，4个月后涨到了6114点，从这点看，“5.30”不能仅仅认为是个悲剧，如果真的重演，反到是给了市场机会。

当然，如果某些投资者主业业务繁忙，无暇顾及股市，或者自觉对市场判断不准，那么选一些业绩好、自己信任的公募或私募基金投入，是一种不错的选择。特别是未来“沪港通”运行后，对于对香港市场不熟悉的内地投资者来说，如果想投资港股，借助机构更为保险。

“研报战”隐情：值得注意的是，针对当下的市场走向的研判，各家机构也已纷纷高调“亮剑”。

9月16日大跌当日，一篇在机构间流传的申银万国证券策略报告高调看空，并指出当前市场的风险积累或将在未来重蹈“5·30”式的大跌。

“我们进行了仔细复盘，2200点前的上涨与经济有关，之后关系削弱，改革降低风险溢价暂时不会证伪，短期调整后市场仍有望活跃，”申银万国相关分析人士认为，“但是，近乎崩盘的经济数据封杀了指数上行的空间；商业银行存款偏离度管理可能提升无风险利率。”

除申银万国外，安信证券也是看空阵营的坚定一员，其对于基本面的悲观预期颇为明显。

“8月份工业增速显著下降令人惊讶。分行业看，增速下降比较普遍，一些下游耐用消费品领域也存在明显失速，这些不能都归因于房地产调整和天气等扰动性因素；初步判断，经济预期转差和存货调整可能影响了经济增长。”安信此前发布的一份研报称。

与之相反，多头司令国泰君安证券再次发布看多研报《彻底将熊市埋葬》，认为此轮牛市中，“无风险利率下降提供了催化剂，改革提升了风险偏好。”

而针对此轮多空双方在2300点上下的 “亮剑”，前述私募人士分析认为，此举或为卖方机构在为新财富分析师评选前夜的“豪赌”。

“影响整个大盘变化的因素太多了，这也可以看做是一种对赌，卖方高调的唱空或看多，就能吸引市场的目光。”淡水泉投资的一位私募基金经理罗同（化名）也表示，“判断失误后其实并不会承受很大损失，但是预测出正确的趋势则会被市场记住。”

在其看来，由于市场此前已完成阶段性上涨，这亦为卖方机构的多空观点“造势”的创造了条件。

“A股这一轮已经上涨了300点，这个时候不少增量资金已经进入，市场情绪也很敏感。” 罗同认为，“不排除卖方机构在为新财富评选前夜高调‘造势’的可能。”

争议资金面松紧：当A股正纠结于2300点上下时，市场资金面或正在发生新的变化。

9月16日晚，机构间传言央行将对五大行开展5000亿元的SLF操作。传言所透露的操作细节为央行分别向五大行每家释放1000亿的SLF，期限为3个月，性质类同基础货币的投放，其势能近似于存款准备金下调0.5%，以此显示货币政策短期宽松常态化。

SLF是指央行于去年年初创设的流动性管理工具，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。当前对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。值得一提的是，17日早间央行新闻处在回应上述传闻时虽未承认，但表示“有消息会及时通知”。

毫无疑问，前述传闻让各大机构在流动性预期松紧的问题同样各抒己见。

在国泰君安银行业首席分析师邱冠华看来，央行此举如果兑现，其动机或在于“对冲存款偏离度管理的影响，防止人造钱荒；经济较差，在不降准不降息前提下，可能变相做点事。”

中金公司则表示，当前政策意图并非为对冲股市下跌影响，而是宏观层面上的“稳增长”与“松货币”。

不过，从Shibor价格来看，短期内（1至3个月）的银行间资金价格仍相对平稳。数据显示，9月1日以来，三个月的Shibor价格从4.6665%下跌至9月17日的4.6296%，小幅下降3.69个BP；而一个月资金则呈现出微张态势，从9月10日的3.8920%上涨至4.06%，上涨16.8个BP。

“线下资金价格有时会略高于线上，但目前的资金价格水平并不高，近期3个月的价格最高时也就是5%。”兴业银行（10.25, 0.00, 0.00%）的一位资金交易员认为，“央行这样可能是为了释放维稳信号，提早预防出现季末钱荒的发生。”

亦有机构人士认为，由于央行的SLF为定向展开，其对资本市场产生的实际影响较小，而效果则更多体现在基本面的渐进改善以及市场信心的提振上。

“即便央行放水，大部分资金也将流向融资成本走高的实体经济，对市场的实际意义更多只在提振信心。”北京一家中型券商策略分析师认为，“新股发行数量对市场资金面的‘抽血’是实打实的，但SLF对A股的直接影响却相对有限。”