国务院办公厅日前印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》指出，要赋予地方政府依法适度举债融资权限，加快建立规范的地方政府举债融资机制。对此，民生证券研究院执行院长管清友[微博]发表博文分析了未来政府债务发展方向，同时称，存量债务依然会保，利好存量城投债。

以下是管清友文章全文：

①地方融资平台产生背景。《预算法》规定地方政府不得自行发债，但分税制下地方财权事权不对等，再加上地方官员唯GDP考核机制导致地方财政支出压力刚性，地方不得不绕道融资平台举债。

②地方融资平台举债弊病。一是债务资金并未纳入社会监管，地方只借不还现象普遍，部分地区债务增长速度过快；二是通过企业部门举债，地方没有享受到政府的信用溢价，导致政府举债融资成本高企。

③未来政府债务发展方向。一是在举债限额控制下，允许地方政府自主发债；二是将政府债务纳入预算管理，编制地方政府资产负债表，强化社会对其债务的监督，将一般债务收支纳入公共预算管理，用财政收入资金偿还，将专向债务收支纳入政府性基金预算管理，用项目产生的现金流还债；三是剥离融资平台的政府融资职能，吸引社会资本参与基础设施建设。四是强化债务硬约束，地方政府成为风险自担的融资主体，弱化中央对地方的救助责任。

④存量债务依然会保，利好存量城投债。一是《意见》强调保证在建工程建设，且公共部门加杠杆是稳增长措施为数不多的政策选项，存量城投违约风险下降；二是《意见》强调将降低存量债务利息负担，各地区可发行地方政府债券，置换城投债高成本融资负担；三是随着大改革趋势是剥离融资平台的政府融资职能，享受政府信用背书的存量城投债将越来越稀缺。但也得考虑到城投收益率已处历史地位，追涨“不好下手”。

国务院办公厅日前印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》指出，要赋予地方政府依法适度举债融资权限，加快建立规范的地方政府举债融资机制。对此，民生证券研究院执行院长管清友[微博]发表博文分析了未来政府债务发展方向，同时称，存量债务依然会保，利好存量城投债。

以下是管清友文章全文：

①地方融资平台产生背景。《预算法》规定地方政府不得自行发债，但分税制下地方财权事权不对等，再加上地方官员唯GDP考核机制导致地方财政支出压力刚性，地方不得不绕道融资平台举债。

②地方融资平台举债弊病。一是债务资金并未纳入社会监管，地方只借不还现象普遍，部分地区债务增长速度过快；二是通过企业部门举债，地方没有享受到政府的信用溢价，导致政府举债融资成本高企。

③未来政府债务发展方向。一是在举债限额控制下，允许地方政府自主发债；二是将政府债务纳入预算管理，编制地方政府资产负债表，强化社会对其债务的监督，将一般债务收支纳入公共预算管理，用财政收入资金偿还，将专向债务收支纳入政府性基金预算管理，用项目产生的现金流还债；三是剥离融资平台的政府融资职能，吸引社会资本参与基础设施建设。四是强化债务硬约束，地方政府成为风险自担的融资主体，弱化中央对地方的救助责任。

④存量债务依然会保，利好存量城投债。一是《意见》强调保证在建工程建设，且公共部门加杠杆是稳增长措施为数不多的政策选项，存量城投违约风险下降；二是《意见》强调将降低存量债务利息负担，各地区可发行地方政府债券，置换城投债高成本融资负担；三是随着大改革趋势是剥离融资平台的政府融资职能，享受政府信用背书的存量城投债将越来越稀缺。但也得考虑到城投收益率已处历史地位，追涨“不好下手”。