新股——这个曾令不少投资者“怨恨”的词汇，一次次令A股承受重压，但今年却摇身一变，成为各路资金眼中的“香馍馍”。原因是在新股交易制度改革及监管层严控发行 “三高”背景下，新股突然迸发出巨大的赚钱效应，不仅打新成了稳赚不赔的买卖，甚至炒新也能分得一杯羹。

正是由于新股赚钱效应被各方广泛认可，每一轮发行的新股总能吸引数以千亿计的资金参与申购，伴随着今年6月以来先后四批新股发行 （第五批新股将于10月23日即本周四起申购），A股市场也迎来强势反弹，让各方发出原来A股“不差钱”的感叹。

然而，新股发行真的对A股市场没有任何影响么？答案当然是否定的。在股指连续反弹的掩盖下，每一批新股发行时，A股资金面都会陷入“间歇性贫血”，最直观的体现就是回购市场利率狂飙，这种情况也或多或少地传导至A股，所以，在每一次新股发行前，不少券商都会提示新股发行可能对行情造成的压力。

那么，新股发行过程中，对A股到底造成了什么具体影响？

以下，《每日经济新闻》记者深度梳理出6月IPO重启以来四个批次新股发行过程中A股行情出现的规律性变化，以此揭开新股密集发行背后的大盘短线波动特征。

行情回顾/

第一轮新股发行

批文发放日：6月9日

密集申购期：6月18日～24日（未考虑个别新股推迟发行）

首批冻结资金解冻日：6月23日

6月9日晚间，传闻已久的IPO重启终于落定，证监会[微博]正式宣布10家企业获得IPO批文。由于今年5月证监会已“定调”，称从6月到年底将再发行100只左右新股，所以在6月9日晚消息曝光后并未对之后A股市场造成冲击，6月10日，上证指数涨1.08%、中小板指（7750.336, -91.80, -1.17%）涨1.50%、创业板指涨2.05%。

然而，从新股申购的前一天即6月17日开始，A股遭遇连续3个交易日的剧烈调整，再现新股发行对A股市场的“抽血效应”。值得一提的是，就在股指大跌的同时，交易所回购利率疯狂飙升，6月18日，上证所1天期回购利率最高达30%，直观显示出资金面的紧张。

在6月17日～19日沪指三连跌后，虽然新股发行还在继续，但沪指从6月20日企稳回升，特别是在6月23日，伴随着首批6月18日发行的飞天诚信（136.080, -2.72, -1.96%）等4只新股申购资金解冻后，沪指反弹进一步持续。

正式申购酝酿短线抄底机会：从前四轮新股发行的资金面情况来看，由于资金冻结的原因，每一轮新股发行尾声也是市场流动性最匮乏的时候，但从沪指走势看，在新股启动申购时，往往成为之后脉冲式反弹开启的关键时点。

在6月首轮新股发行引发沪指剧烈调整后，反弹在6月24日开始出现，当天也是该轮最后一只新股富邦股份（54.420, -1.25, -2.25%）申购时。6月23日～27日，申购资金陆续解冻，进一步推动反弹延续。

在第二轮和第四轮新股发行时，沪指反弹从新股密集发行的前一天就已开始启动，同样于资金解冻时达到反弹高潮。而第三轮新股发行反弹时间出现在申购启动第二天。

需特别指出的是，每一次新股申购资金解冻时间，往往处于A股反弹过程之中，而不是反弹启动之时。接下来的涨幅相对于每一轮反弹启动时仍有不小的差异。

上述券商分析师对 《每日经济新闻》记者表示，打新资金筹集过程往往在申购发行之前或是在申购之时就已完成，因此在申购过程中对A股影响已很少。在新股发行启动之后，一部分资金又重新回流股市，他们可能是原本就打算博取反弹的资金，也可能是投资者申购之后剩余资金。因为按照现在的申购规则，以及目前一个月一轮的新股发行周期来看，要求投资者需要保持稳定持股，才能获得足额的配售额度，且随着6月以来A股反弹的持续，很多资金也愿意持股。

分析人士认为，从6月以来前四轮新股发行期间A股市场波动看，在第五轮新股本周四启动发行之前，A股市场有出现调整的可能性。

那么，接下来的疑问就是，伴随之后新股密集申购期的到来，是否会再次成为A股反弹契机？有私募人士指出，前四轮新股发行大背景是，A股处于震荡上扬趋势中，兼具牛市和震荡市特征，只要这个大趋势不变，本轮申购很可能再度给投资者提供了一个短线抢反弹的契机。但是，如果大盘趋势进入中级调整，则上述规律可能不适用，投资者就不能“刻舟求剑”了。

规律剖析/

分析人士认为，A股市场走势变化是多种因素、多方博弈的结果，大到重要政策出炉、核心经济数据曝光、国际形势变化，小到突发性焦点事件扰动、重量级企业动态，都有可能对短期走势造成影响，新股发行不是左右A股表现的唯一因素。

但不容否认的是，市场波动背后的推手是资金流动，而每一轮新股发行将对资金面造成的最直接的影响。因此，单独讨论新股发行与A股市场走势的关系，对投资者仍有参考价值。

批文下发 拉响调整警报

从前四轮新股发行过程看，在新股发行批文公布次日，只有第四轮发行期间出现了明显的调整，其余三轮批文发行次日，虽然指数有涨有跌，但总体表现较平淡。不过，在批文下发之后，特别是临近新股密集发行期的阶段，市场往往陷入不同幅度的调整中。

比如第一轮调整出现在新股批文发布一周之后，也就是正式申购的前一天（6月17日）；第二轮发行时。市场对新股对资金面的冲击已有所认知，在批文发布后的第三天就开始小幅调整，但当时恰逢A股新一轮反弹开始，因此调整幅度较小；第三轮调整出现在批文发布之时，一直持续到新股密集发行的第一天 （9月24日）；第四轮调整出现在批文发布当日，且沪指在新股密集发行前两个交易日再现明显调整。

值得一提的是，虽然目前第五批新股尚未发行，但同样出现了在新股批文发布（10月15日）后，股指陷入调整的情况。10月16日～21日，沪指累计下跌1.43%。

对于上述巧合，一位券商人士分析称，不同于过去，在新股发行进入常态化之后，每个月发一批新股已逐渐被市场所接受，所以，新股批文下发本身并不会对行情造成太大冲击。但新股赚钱效应的存在往往会吸引大批资金参与打新，打新资金筹措过程仍将对资金面造成影响，进而对A股行情形成压力。

第四轮新股发行

批文发放日：9月15日

密集申购期：9月24日～25日

首批资金结冻期：9月29日

如果说第一次案例出现让人疑虑，第二次出现会被认为是巧合，那么，第三次再次呈现相同局面，在新股批文下发次日，A股市场表现平淡已或多或少被视为一种规律。

正因为如此，当第四批IPO批文公布第二天，A股市场突如其来调整让不少认为摸到规律的投资者措手不及。

《每日经济新闻》记者注意到，9月16日A股市场出现的调整有着一些特殊背景，比如A股受到宏观经济数据不佳、纳斯达克[微博]指数大跌以及港股连续下挫的拖累。另外还需指出的是，由于在第三轮新股发行中，有3只因为估值原因推迟至9月18日～22日发行，而在9月24日～25日之间又集中发行了第四批次11只新股。因此，合计14只整装待发的新股，成为引爆当时市场悲观情绪的导火线。

从A股走势看，在9月16日调整后，9月17日～19日的3个交易日中持续小幅上涨，但是在尚未收复16日大跌失地的背景下，9月22日沪指大跌1.70%。不过，9月23日，第三批推迟发行新股的申购资金陆续解冻，股指再次开始回升，并在10月19日盘中触及2391.35点的阶段性新高。

在这一次反弹中，既经历了9月24日、25日11只新股密集发行的考验，也享受到了打新资金在9月29日和30日解冻的“福利”。

第三轮新股发行

批文发放日：8月19日

密集申购期：8月28日至29日

首批资金解冻日：9月2日

有了前两轮新股发行经验，在8月19日第三批新股发行批文曝光第二天，整个市场依旧波澜不惊，但有更多机构开始提示新股发行前行情震荡的风险。《每日经济新闻》记者了解到，当时多家券商在晨会报告以及向客户发送的短信中，均明确提示风险。

似乎在意料之中，A股调整从临近新股发行的8月25日如期而至，并持续到8月28日。这一次的反弹从新股密集发行的第二天即8月29日出现，更在9月2日申购资金解冻推动下继续发力。8月29日～9月5日，上证指数区间最大涨幅超过6%。

第二轮新股发行

批文发放日：7月14日

密集申购期：7月23日～24日

首批资金解冻日：7月28日

首轮新股发行给市场带来的冲击出乎多数人意料，但也恰恰成为一个最具参考性的案例，直观反映出在新的发行节奏下，A股市场运行的所受影响的轨迹，即批文下发时无须担心行情下跌，申购后则有必要警惕下跌。

因此，在7月14日证监会发放新一批12家公司发行批文后，7月15日A股各大指数表现平淡，但不少机构纷纷提示新股发行可能带来的风险。在临近7月23日新股发行之前，7月16日～21日，市场再次陷入小幅调整中。

《每日经济新闻》记者注意到，相对于6月以来首轮新股发行时对市场造成明显冲击，7月下旬恰好处于沪指本轮反弹的开始阶段，大盘从7月22日开始即连续拉升，上证指数在7月23日~24日，表现依旧强势，但中小板指和创业板指却出现短暂调整。

直到7月28日，率先在7月23日发行的中材节能（15.78, 0.91, 6.12%）等5只新股申购资金解冻，A股反弹上演了一出 “空中加油”的好戏，7月28日，上证指数大涨2.41%，这一次的反弹一直持续到8月中旬第三轮新股发行曝光时。