券商流动性风险管理正迫在眉睫。监管层近日明确要求，券商3年内必须补充资本一次，并于今年年底前上报资本补充规划，同时还将允许20家券商试点发行短期公司债券。

据证券时报记者调查发现，上市券商可选择多种融资方式，显然更具优势，拟上市券商则打算通过首发（IPO）融资，未上市中小券商更钟情于发行债券。汇总2014年券商各类融资情况后发现，成本低、期限较短的短期融资券成为券商普遍青睐的融资方式。

券商补充资本需求迫切：9月下旬，证券时报报道了证监会[微博]下发的《关于鼓励证券公司进一步补充资本的通知》，通知要求各券商未来3年至少应补充资本一次，并在今年年底前报送相关规划。10月10日，证监会主席助理张育军在武汉座谈会上再次强调券商资本补充机制的重要性。

中国证券业协会刚刚发布的《证券公司短期公司债券试点办法》，再次明确券商资本金补充方式，其中提到新增1年内还本付息的短期公司债，为券商补充资本提供新的渠道。

记者多方采访发现，上市券商补充资本的方式多样化，基本不必为此发愁。数据显示，今年以来定向增发的有东吴证券（10.69, 0.00, 0.00%）、方正证券（6.23, 0.01, 0.16%）等5家券商，国金证券（24.12, -0.13, -0.54%）定增也在筹划中。发行次级债的上市券商有方正证券、光大证券（9.93, -0.11, -1.10%）等6家，发行公司债的有海通证券（10.16, 0.02, 0.20%）等3家券商，发行短融的有10家券商。

其中，海通证券、兴业证券（6.20, 0.00, 0.00%）、方正证券、招商证券（11.64, -0.01, -0.09%）、中信证券（13.02, -0.01, -0.08%）等今年内至少采用了两种融资方式补充资本，除了东吴证券在定增批文有效期内股价一度出现倒挂，其他上市券商融资都较为顺利。

证监会对拟上市券商还将取消“具有较强市场竞争力”和“具有良好成长性”两项审慎性监管要求，目前排队的国泰君安证券[微博]、东方证券、浙商证券、第一创业证券等拟上市券商的补充资本规划将以IPO融资为主。

最值得关注的是距离上市遥远的中小券商。上海一位中型券商总裁告诉记者，“目前有些中小券商的流动性风险监管指标低于100%，按监管要求需要在2015年6月30日前进行调整，迫切需要补充资本。”

关键问题在于，亏损或业绩不佳的中小券商难以得到股东支持，定向增发这种方式未必可行。而随着两融等中介业务的快速增长，小券商资本金不足更显被动。截至前三季度，两融余额不足10亿元的券商有18家，包括爱建证券、日信证券、中邮证券、五矿证券等券商。

短融券最受青睐：记者调查发现，中小券商普遍愿意选择发行债券，其中公司债、次级债、短期融资券是最常见的3种补充资本形式。

“我们距离上市比较遥远，补充资本要通过发行债券，选择哪种债券主要看成本。”上海某小型券商总裁表示，小券商业务发展明显受制于资本金，未来将根据业务发展阶段的情况，在公司债、短期债、次级债、短融、中票等融资方式中做出选择。

上海证券债券分析师李晓娟表示，公司债和次级债的发行周期较长，一般以3～5年居多；短融期限不超过一年。中证协刚刚发布的短期公司债试点方法，相当于将公司债的期限缩短到1年内，又为券商增加了灵活多变的融资品种。

数据显示，今年以来发行公司债的未上市券商有中原、东海、东方、天风4家券商；发行次级债的未上市券商有第一创业、安信、渤海、国泰君安、上海证券、华融、齐鲁浙商、中信建投8家券商；发行短融券的未上市券商有安信、渤海、财通、东海等22家。

“发行短融的成本约在4.35%～4.8%之间，而公司债成本普遍在5%以上，次级债多数介于6%～7.6%之间。”李晓娟告诉记者，短融的成本明显低于其他两种债券，因此最受中小券商欢迎。记者统计发现，上市券商采用这种融资方式补充资本的已有10家，多于其他融资方式。