尽管近两年来保险资金信托投资规模从零飙至4000亿，但在今年经济增速放缓压力下，形势已经悄然变化。“客观上讲，现在保险跟信托合作的整个热度是在下降，而且重合的点不如以前这么多。”近日，在中国保险资产管理协会主办、外贸信托承办的“大资管下的深化保信战略合作研讨会”上，一位不愿具名的保险资管多元投资总监如是表示。

不过，随着信保合作进入到深度磨合期，是否也可能东方不亮西方亮？对此，保险资管协会执行副会长兼秘书长曹德云表示，目前保险资金投资信托产品有下降趋势的同时，也给保信合作方面提供了创新的空间，尤其两大行业在产品创新、资产证券化、家族信托、PPP项目、境外投资等方面的合作模式都有待进一步探讨与研究。

大势所趋的资产证券化：在保险资管进入大资管时代这两年多的时间，几乎每一个类型的参与者都在发生着深刻的变化，但对于保信深入合作的空间，没有人表示怀疑。有关研究机构数据显示，根据监管设定的上限，保险业购买非标信托资产的量最高可以达到2万亿，这显然是一个非常庞大的数字。

虽然信保合作的过去十年和最近几年在非标投资上更多一些，但未来又将有怎样的变化？不少业内人士建议要更多地去看资本市场的发展。

显然，保险和信托两大行业在合作中更关注的下一个目标，正是大势所趋的非标转标资产证券，如曹德云就明确指出，“在产品创新这一方面，双方还有很大的合作，特别是资产证券化。”

“除了在非标领域的发展，随着利率市场化和无风险利率的降低，以及资本市场的长足发展，保信合作中标准化产品的比例也会逐渐上升，由此我们可以看到未来有一个非常巨大的合作空间。” 外贸信托战略规划部总经理助理雍莹雪认为。

不可否认的是，当目前中国经济结构调整到深水期，管理层把加大资本市场的建设作为重要抓手之时，大资管时代的保险和信托也被赋予了更多的想象力。

“目前通过市场的扩容来降低传统行业的杠杆比例，为下一步国企改革铺了道路，也包括为我们创新类的企业提高直接融资的比例，这已经成为各方面的一种共识。而且在这过程当中，也能够不断降低银行业的风险水平，能够把资本市场扩容资本投入运用到相对比较好的上市公司去，这是一个比较好的策略。在这样大的趋势下对于我们金融各个行业的影响是非常巨大的。”一位光大永明资管人士表示。

并且，在他看来，互联网金融和异地市场化，包括无风险收益率也在加速这样的趋势，因此对于银行业来讲要把过去的差业务逐步转型到资管业务、中间业务，对于资管五十多万亿的从业企业来讲，也应该把资本市场作为配置的重点。

投资规模增速放缓：2012年10月《关于保险资金投资有关金融产品的通知》的下发，为保险资金投资银行理财、信托计划等金融产品打开了大门，此后险资投资信托一度迅猛发展。

数据显示，截至2015年3月末，全国共有88家保险机构投资了673只信托产品，总规模为4350亿元，其中共有35家信托机构参与了发行。

保监会资金部资金处处长方斌指出，当前信保合作呈现两个特点，一是从2012年到2015年一季度增速较快，以月环比约40%的速度增长，但近期可能有所放缓；二是集中度较高，不仅基础资产的集中度较高，大部分集中在房地产和基础设施领域，达到了50%以上，并且交易对手集中度也较高。

显然，不管是信托业还是保险资产管理业，当前都面临着一些共同的问题。“信托业面临着过去的投资集中于地方投资平台、集中于房地产市场的问题，从今往后看整个形势都在发生变化，保险资产管理行业也同样面临着这个问题。”曹德云指出。

对此一位信托公司人士坦言，当前不少信托公司主动地控制融资类的一些产品，不做或者减小规模，这确实是整个市场变化导致，“主动去做，加大规模去做，这个风险非常高”。

据悉，在保险资产固定收益投资中，一部分是做传统的债权投资，另一部分就是创新类投资如信托资产计划、债权计划ABS等。而一位保险公司固定收益部负责人也坦言，目前他们在创新类投资中是在风险窗口上尽量往下压，也就是往回收，“实际上在对经济非常不看好的情况下，如果这个时候不小心谨慎的话，不再去甄别真正所购买标的的话，最后结果就是抱一个雷炸在自己的怀里”。

而对于保险资金向其他另类投资拓展所导致的信托投资降温，上述保险资管多元投资总监也透露，原本他们与信托合作的领域主要在债权这一块，但现在股权投资的比重与热度都在增加。

此外，记者注意到，令保险公司和信托公司在合作中同时感到困惑的还有主动管理和事务管理的划分。按照监管机构的要求，保险资金所投的信托计划是由信托公司主动式管理的，但在实际操作上，不乏保险资产管理公司主动发起的，由信托公司进行事务性管理的产品。对此有保险资管人士并不讳言，“保险公司有两个和信托公司合作的方式，其中一个就是通道业务”。

一位保险公司另类投资部负责人坦言，他们一直没有办法去判定，这个产品对于信托公司来说到底是主动式管理，还是事务类管理，而监管上这个小小的模糊地带，却涉及到他们最终被考量的管理。“我们很不希望，我们在履行程序的时候，投了一个主动式管理的产品，但到后面可能披露的时候又是一个事务性的东西，这样就没法控制。”这在一位信托公司人士看来，也是导致目前出现保险投资信托热度下降的又一个重要原因。