“大奇迹日”的做多热情未能持续，除“慢牛1点”自嘲外，也有中证500期指集体跌停的宣泄。本周三，两市再度以重挫收盘后，沪深300（4107.996, -145.02, -3.41%）等股指期货延续跌势，当天15：01~15：02短短2分钟内跌幅便扩大近2个百分点。

市场情绪在期指周三尾盘15分钟可见一斑。上证50及沪深300股指期货均延续了数分钟的跌势，较现货的跌幅扩大近2个百分点后方才止跌；而中证500股指期货各合约则悉数封死跌停板，反弹受挫后，7509.4点的收盘点位相较周一7768.4点反而下跌259点。

期指被谁做空：对于股指近期大幅回调以及期现的贴水表现，有市场传言称南方基金香港分公司、高盛等外资机构通过股指期货市场做空A股。而中国金融期货交易所[微博]（下称“中金所[微博]”）7月1日回应称，包括高盛在内的QFII、RQFII在股指期货中只能做套保交易，这些机构近期在股指期货市场的套保交易符合规则，没有所谓的大幅做空行为。

中金所对参与股指期货市场的所有38家QFII，25家RQFII的期、现货交易情况进行了核查。经排查，南方基金系RQFII没有在中金所开户交易。中金所表示，将继续加强市场监测监控，切实维护市场秩序，严密防范和严厉打击市场操纵行为。

那是哪类资金在主导期指大跌，其间的期现大幅贴水又是否会引发套利机构蜂拥而入？

周三，弱市之中对应中小盘风格的中证500期指最为惨烈。在中证500指数“仅”跌5.55%的情形下，近至7月主力合约，远至12月合约全数跌停。更值得注意的是，IC1507合约基差由昨日的-560.02点急剧扩大至-902.51点，相比中证500指数8411.91点的收盘点位，期指“多”了一个跌停板；12月份合约基差甚至已达-1325点，贴水幅度达15.75%。

面对如此巨大的套利空间，对冲资金颇显无能为力。某券商衍生品投资部负责人向《第一财经日报》记者表示“套利也有，但现在占主导的是投机盘。（投机盘）一直都有，不过在现在波幅比较大的情况下，这种砸下去的盘，比较大的投机资金占据了主导优势。”

套利空间几何：该人士同时表示，期指大幅升贴水的情况下，对冲资金可以拿到较好的对冲点位，“很赚钱”。明显有利可图，对冲资金为何未能大量涌入平抑期现差价？原因则指向了现有工具的不足。以融券卖出ETF同时买入期指为例，广发中证500ETF目前可供融券量仅为3000余万份，南方中证500ETF目前可供融券量更是仅有约500万份，此种套利模式仅能容量不到亿元资金。通过更为复杂的模式虽可扩大资金量，但面对期指市场巨大的空单而言，对冲资金的期指多单更像是“螳臂当车”，远未达到能够缩小基差的程度。

对冲资金力量微小，周三期指多方的溃败显示调整并非一蹴而就。上述人士表示“长期仍看好慢牛”，但也强调短期仍有下跌风险，预计将有为期一两个月的调整时间，并提醒记者控制风险勿放杠杆。

对此，一券商衍生品投资部负责人在接受记者采访时表示，近来股指期货市场投机盘主导地位明显，“短期仍有下跌风险，长期依旧慢牛。”