A股纳入MSCI的第三次冲刺结果出炉，又是一次婉拒式的“打回重考”。差不多一年前这时候，A股的上一次大考结果公布，MSCI发布的新闻稿称：正与中国证监会合作解决遗留问题。当时提出三大问题，QFII配额分配问题，资本流动（退出）问题，权益所有权问题。证监会在过去一年里针对这三个问题做了大量针对性工作，甚至上个月退出停牌新规就是为了向MSCI证明A股的制度建设就是为了符合MSCI的标准，那为什么还是进不去呢？

前面说了三个冠冕堂皇的原因，关键的原因隐藏在MSCI的通告里。 “中国交易所对涉及 A 股的金 融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。”这才是核心。所有的分析师都没意识到这背后赤裸裸的利益纠葛。人人都以为MSCI是不偏不倚的上帝，其实它只是一个贪婪的商业机构。先来看一下MSCI公司，它是编制MSCI指数的公司，同时也是一个盈利机构，它的收入来源就是使用它指数的金融机构付给MSCI公司的使用费收入。

A股挂钩的指数期货有两大部分，一类是国内交易的期货，在中金所交易；另一类是海外交易期货，以在新加坡交易的A50指数期货为主。注意这个A50指数是FTSE公司的指数，而不是MSCI公司的指数。FTSE公司是MSCI公司的死对头，很早就在新加坡推出了交易，A股股灾后，中金所的股指期货交易近乎停滞，很多资本转投新加坡A50期货交易，MSCI当然也眼红这个生意，希望也推出基于MSCI中国指数的期货交易，结果遇到了一个问题，就是证监会被所谓股灾中期货规定“涉及涉及 A 股的金融产品必须进行预先审批”，也就是不批的意思。

MSCI辛辛苦苦把A股纳入，结果还不能用自己的指数做期货交易，收使用费，这不是吃力不讨好的事情吗？所以在和国内监管机构的讨论中，MSCI特别提出要放松海外指数交易的审批，但是这就不是证监会这个层面可以决定了的。众所周知，去年股灾期间，股民怪罪股指期货，中金所挥刀自宫，期货市场俨然成了罪恶的代名词。要是放任海外期货市场爆炒中国A股指数，那还得了，所以MSCI提出的要求自然不能答应。MSCI也不是善茬，你不让我赚钱，我自然不让你舒服，MSCI指数加入A股，明年再来吧。

那为什么FTSE A50指数在新加坡可以交易呢？根据小道消息，就是因为人家开始得早，当时国内监管机构还没有注意到这么个东西，等到后来做大了，想要禁止已经来不及了，只能睁一只眼闭一只眼，但对于新的指数产品，就大门紧闭了。

这么看起来，一年一度的MSCI入A股的大戏也不用再演了，没谈好商业利益，人家是不会和你好好说道理的。其实MSCI指数对A股的影响没那么大，按照2016 年最新的road map，未来初步纳入MSCI 的A股占据新兴市场指数比例可能达到1.1%，增量资金约990-1100 亿人民币左右。看起来新鲜血液很多。但是我们来参考一组公开数据：2016年第一季度，以证金公司等为代表的“国家队”合计持股市值2.9万亿。1千亿 VS 2.9万亿，在绝对主力“国家队”面前，1千亿人民币，很多吗？所以，此次中国A股没被纳入MSCI并不是什么意料之外，没纳入也并没有让我们“损失好几个亿”。之前所有的自嗨，归根到底还是对市场的本质了解不深啊。

下图是MSCI的财务报表，在美国证监会网站上就可以查到。注意红圈部分，这是MSCI公司的最主要收入来源，也就是使用MSCI指数的金融机构付给MSCI公司的使用费收入，利润率高达近70%。 什么产品需要付钱给MSCI呢？比如根据MSCI指数管理的被动基金，或者以MSCI指数为标的的期货交易。关键就是这个期货交易，这才是MSCI拒绝A股的核心原因。