虽然去年以来，中国的股市和汇市都经历了一些波动，但是中国金融开放的步伐不会停止。无论是在上周举行的中美战略与经济对话，还是中德政府磋商机制的讨论，强化双边的金融合作，推动金融业的开放都是其中重要的议题之一。金融业开放是中国新一轮对外开放整体战略的一部分，也是人民币国际化的需要。近年来，股市、债市在循序渐进地引入海外投资者，在一些金融行业扩大外资持股比例；在上海自贸区，金融开放同时在多个领域展开。目前，这些探索都在继续，并有加快之势。

当然，在海外金融市场动荡之际，开放也是对监管层的巨大考验，需要加强对风险的防范和应对。6月初，内地与港澳地区去年签署的新的CEPA（Closer Economic Partnership Arrangement）服贸协议启动执行，标志着内地的医疗、电信、海运等行业将逐步向港澳地区开放。

所谓CEPA，是指中央政府在2003年分别同港澳两地区签订的《关于建立更紧密经贸关系的安排》，而在后续年份，双方已签署多份补充协议，以推动内外资本和产业的联动。值得注意的是，国内证券业的对外开放也正受到CEPA框架的推动，而这种速度在2016年内得到了明显加快；据21世纪经济报道记者从证监会了解，截至今年6月3日，先后已有8家合资券商的设立申请被监管部门接收，且其中的两家申港证券和华菁证券已先后获准设立。

而上述合资券商设立潮所基于的，正是2013年所签署的CEPA补充协议十所勾勒的共识。不过从合资券商的情况看，部分合资券商仍然属于民营资本的“出口转内销”，即实际控制人大多出自于内地，并以海外公司曲线参与合资券商的设立。在业内人士看来，出现这一现象的原因和过往合资券商水土不服的不佳经营业绩有关；而随着收购存量证券牌照难度的提高，通过CEPA协议从港澳出资，反而成为民营资本涉水证券业的一条新径。

合资券商设立潮：自去年底至今，一场合资券商的设立申请潮正汹涌而至。据21世纪经济报道记者不完全统计，截至今年6月3日，已申请设立的合资券商已不少于8家之多，除已获准设立的申港证券、华菁证券外，汇丰前海证券、大华继显陆金（云南）证券、云峰证券、东亚前海证券、广东粤港证券、横琴海牛证券均处于审核状态。

上述合资券商所基于的通道，正是内地与香港、澳门两地在2013年8月份前述的CEPA补充协议十。该协议规定，允许符合设立外资参股证券公司条件的港澳金融机构分别按照内地有关规定在上海市、广东省、深圳市各设立1家两地合资的全牌照证券公司，其中港资、澳资合并持股比例最高可达51%。同时，协议允许港澳金融机构在经批准的金融改革试验区内各新设1家两地合资全牌照证券公司，持股比例不超过49%；两种条件下，内地股东均不限于证券公司。

事实上，正是三年期的这一窗口松绑，为如今合资券商的申请设立开辟了通道，而之所以三年前前述的协议在今年发挥了实际效果，其原因在于证监会正式启动合资券商审批的时间系去年8月份。“去年8月份证监会启动了审批工作，所以那时候起各家都在准备材料了，从去年底到现在，才出现了合资券商的设立潮。”一位接近监管层人士透露。

而此前，两家合资券商申港证券与华箐证券的获批，则正式确认了CEPA协议作为港澳资金入主内地证券业的可能性。“申港证券和华菁证券的设立，意味着走CEPA这条通道设立合资券商是可以走通的，而这也是内地证券业渐近对外开放的重要一步。”前述接近监管层人士坦言。内地民资的“回闯”通道？虽然CEPA协议的初衷是证券业的对外开放，但从去年底至今的合资券商申请情况来看，部分“外资方”的实际发起者，仍然来自于内地。

例如此前获批的华菁证券，其背后出资方来自于国内知名的海外投行华兴资本，而后者则通过其附属公司万诚证券作为港资参股主体；而仍处于审核过程中的云峰证券，则与阿里巴巴董事局主席马云背后的云峰基金有关，21世纪经济报道记者获悉，云峰基金通过香港上市平台瑞东集团参与设立。这一现象的存在，也被业内视为民营资本“出关回闯”涉水内资证券业的有一种路径可能；即先从境外取得证券牌照，或以境外实体为平台来通过CEPA协议窗口进行申请。

“从上海、深圳地区几家新券商获批来看，定位于合资类型的券商牌照正在出现松动。”北京一家中型券商非银金融分析师表示，“但对于华菁和云峰这类券商，他们实际控制方仍然在内地，只是出资实体是从香港、澳门来的，所以这种模式未来可能成为民营资本申请证券牌照的方式之一。”

分析人士认为，民营资本选择CEPA通道的原因，在于内资券商牌照已较难获取；而另一方面，多数外资面对竞争较为激烈的内地证券业则并不“动心”，而现存的合资券商的过往业绩也差强人意。例如2015年的证券公司业绩排名显示，摩根士丹利华鑫证券、高盛高华等多家合资券商多项指标排名均处在行业中下水平甚至倒数，而此前也有如大和证券退出前海际大和证券等“撤离”事件发生。

不过，也确实有部分筹备中的合资券商地区来自境外机构，其中以香港及东南亚地区的机构居多。例如申请状态处于“第一次反馈意见”的汇丰前海证券，其发起人除深圳前海金融控股有限公司（前海金控）外，还包括知名外资机构汇丰银行；同时前海金控还曾和香港的东亚银行达成协议，拟设立另一家合资券商。

无独有偶，处于材料补正状态的大华继显陆金证券的股东之一也来自海外。21世纪经济报道记者获悉，该公司的外方股东来自于新加坡最大的证券公司大华继显控股有限公司（下称大华继显），该券商主要经营新加坡、泰国、马来西亚、印尼、菲律宾等东南亚地区及香港地区的股票和投行业务。

而该券商之所以落地云南，与另一发起方“云南金控股权投资基金股份有限公司与大华继显香港公司签订的联合发起协议有关，而大华继显陆金证券也拟设立于”云南省广西壮族自治区沿边金融综合改革试验区“。此外，原华人首富李嘉诚旗下，后被瓴睿资本和中民投收购的”尚乘集团“也参与了此次合资券商潮的申请，其所筹主体正是5月13日被证监会受理申请的”广东粤港证券有限责任公司“。

虽然去年以来，中国的股市和汇市都经历了一些波动，但是中国金融开放的步伐不会停止。无论是在上周举行的中美战略与经济对话，还是中德政府磋商机制的讨论，强化双边的金融合作，推动金融业的开放都是其中重要的议题之一。金融业开放是中国新一轮对外开放整体战略的一部分，也是人民币国际化的需要。近年来，股市、债市在循序渐进地引入海外投资者，在一些金融行业扩大外资持股比例；在上海自贸区，金融开放同时在多个领域展开。目前，这些探索都在继续，并有加快之势。

当然，在海外金融市场动荡之际，开放也是对监管层的巨大考验，需要加强对风险的防范和应对。6月初，内地与港澳地区去年签署的新的CEPA（Closer Economic Partnership Arrangement）服贸协议启动执行，标志着内地的医疗、电信、海运等行业将逐步向港澳地区开放。

所谓CEPA，是指中央政府在2003年分别同港澳两地区签订的《关于建立更紧密经贸关系的安排》，而在后续年份，双方已签署多份补充协议，以推动内外资本和产业的联动。值得注意的是，国内证券业的对外开放也正受到CEPA框架的推动，而这种速度在2016年内得到了明显加快；据21世纪经济报道记者从证监会了解，截至今年6月3日，先后已有8家合资券商的设立申请被监管部门接收，且其中的两家申港证券和华菁证券已先后获准设立。

而上述合资券商设立潮所基于的，正是2013年所签署的CEPA补充协议十所勾勒的共识。不过从合资券商的情况看，部分合资券商仍然属于民营资本的“出口转内销”，即实际控制人大多出自于内地，并以海外公司曲线参与合资券商的设立。在业内人士看来，出现这一现象的原因和过往合资券商水土不服的不佳经营业绩有关；而随着收购存量证券牌照难度的提高，通过CEPA协议从港澳出资，反而成为民营资本涉水证券业的一条新径。

合资券商设立潮：自去年底至今，一场合资券商的设立申请潮正汹涌而至。据21世纪经济报道记者不完全统计，截至今年6月3日，已申请设立的合资券商已不少于8家之多，除已获准设立的申港证券、华菁证券外，汇丰前海证券、大华继显陆金（云南）证券、云峰证券、东亚前海证券、广东粤港证券、横琴海牛证券均处于审核状态。

上述合资券商所基于的通道，正是内地与香港、澳门两地在2013年8月份前述的CEPA补充协议十。该协议规定，允许符合设立外资参股证券公司条件的港澳金融机构分别按照内地有关规定在上海市、广东省、深圳市各设立1家两地合资的全牌照证券公司，其中港资、澳资合并持股比例最高可达51%。同时，协议允许港澳金融机构在经批准的金融改革试验区内各新设1家两地合资全牌照证券公司，持股比例不超过49%；两种条件下，内地股东均不限于证券公司。

事实上，正是三年期的这一窗口松绑，为如今合资券商的申请设立开辟了通道，而之所以三年前前述的协议在今年发挥了实际效果，其原因在于证监会正式启动合资券商审批的时间系去年8月份。“去年8月份证监会启动了审批工作，所以那时候起各家都在准备材料了，从去年底到现在，才出现了合资券商的设立潮。”一位接近监管层人士透露。

而此前，两家合资券商申港证券与华箐证券的获批，则正式确认了CEPA协议作为港澳资金入主内地证券业的可能性。“申港证券和华菁证券的设立，意味着走CEPA这条通道设立合资券商是可以走通的，而这也是内地证券业渐近对外开放的重要一步。”前述接近监管层人士坦言。内地民资的“回闯”通道？虽然CEPA协议的初衷是证券业的对外开放，但从去年底至今的合资券商申请情况来看，部分“外资方”的实际发起者，仍然来自于内地。

例如此前获批的华菁证券，其背后出资方来自于国内知名的海外投行华兴资本，而后者则通过其附属公司万诚证券作为港资参股主体；而仍处于审核过程中的云峰证券，则与阿里巴巴董事局主席马云背后的云峰基金有关，21世纪经济报道记者获悉，云峰基金通过香港上市平台瑞东集团参与设立。这一现象的存在，也被业内视为民营资本“出关回闯”涉水内资证券业的有一种路径可能；即先从境外取得证券牌照，或以境外实体为平台来通过CEPA协议窗口进行申请。

“从上海、深圳地区几家新券商获批来看，定位于合资类型的券商牌照正在出现松动。”北京一家中型券商非银金融分析师表示，“但对于华菁和云峰这类券商，他们实际控制方仍然在内地，只是出资实体是从香港、澳门来的，所以这种模式未来可能成为民营资本申请证券牌照的方式之一。”

分析人士认为，民营资本选择CEPA通道的原因，在于内资券商牌照已较难获取；而另一方面，多数外资面对竞争较为激烈的内地证券业则并不“动心”，而现存的合资券商的过往业绩也差强人意。例如2015年的证券公司业绩排名显示，摩根士丹利华鑫证券、高盛高华等多家合资券商多项指标排名均处在行业中下水平甚至倒数，而此前也有如大和证券退出前海际大和证券等“撤离”事件发生。

不过，也确实有部分筹备中的合资券商地区来自境外机构，其中以香港及东南亚地区的机构居多。例如申请状态处于“第一次反馈意见”的汇丰前海证券，其发起人除深圳前海金融控股有限公司（前海金控）外，还包括知名外资机构汇丰银行；同时前海金控还曾和香港的东亚银行达成协议，拟设立另一家合资券商。

无独有偶，处于材料补正状态的大华继显陆金证券的股东之一也来自海外。21世纪经济报道记者获悉，该公司的外方股东来自于新加坡最大的证券公司大华继显控股有限公司（下称大华继显），该券商主要经营新加坡、泰国、马来西亚、印尼、菲律宾等东南亚地区及香港地区的股票和投行业务。

而该券商之所以落地云南，与另一发起方“云南金控股权投资基金股份有限公司与大华继显香港公司签订的联合发起协议有关，而大华继显陆金证券也拟设立于”云南省广西壮族自治区沿边金融综合改革试验区“。此外，原华人首富李嘉诚旗下，后被瓴睿资本和中民投收购的”尚乘集团“也参与了此次合资券商潮的申请，其所筹主体正是5月13日被证监会受理申请的”广东粤港证券有限责任公司“。