面对国内外经济的不确定性，中国央行持续加大“放水量”。7月15日，央行公布上半年信贷数据，6月末，M2余额149.05万亿元，同比增长11.8%。M1余额44.36万亿元，同比增长24.6%。此外，上半年人民币贷款新增7.53万亿元，6月份新增贷款1.38万亿元，超出市场预期。

面对M2增速放缓，但M2余额已超GDP的一倍，央行调查统计司司长盛松成认为，除了M2余额较大导致M2增速放缓之外，有三大原因导致增速放缓。首先，银行承兑汇票大幅减少导致企业保证金存款大幅减少。其次，地方政府债券大量发行导致银行体系货币派生能力下降。再者，外汇占款持续减少导致派生存款减少。

虽然M2增速已放缓，但是M1的增速依然加快，导致M1与M2的剪刀差逐步扩大。盛松成认为，M1增速持续上升主要原因，首先是企业活期存款大量增加。今年上半年，企业活期存款新增1.72万亿元，同比多增1.69万亿元。

面对企业存款活期化，盛松成解释道，一是定期存款与活期存款的息差缩窄，企业持有活期存款的机会成本降低。二是不少企业存在持币待投资倾向，企业投资意愿较弱。三是房地产市场销售活跃导致大量居民存款和个人住房按揭贷款向房地产企业活期存款转移。

对于上半年新增7.53万亿元，分部门看，居民中长期贷款增加2.62万亿元。企业短期贷款9663亿元，中长期贷款增加2.62万亿元。浙商银行经济分析师杨跃接受界面新闻记者采访时表示，从贷款结构看，居民中长期贷款继续保持较快增长，明显高于企业短期贷款和中长期贷款增幅，仍处在“企业去杠杆、居民加杠杆”进程中。单独分析居民部门贷款结构，以住房贷款为主的中长期贷款无论在总量还是增量上都是主要贡献来源。

此外，从上半年社融规模来看，其他直接融资渠道增加的同时，未贴现的银行承兑汇票则大幅减少1.28万亿元，同比少增1.31万亿元。从年初，商业银行接连发生票据案件，导致监管机构加强对票据市场的监管，加大了对票据业务的审核力度，同时部分银行业收缩了票据业务。

“企业之间贸易额缩减，导致银行承兑汇票需求萎缩，进而造成银行承兑汇票的大幅减少。其次，央行多次降息后，普通贷款利率与票据贴现的利差明显缩窄，普通贷款对票据融资产生明显替代作用。”盛松成解释道。在营造供给侧改革需要的金融支持时，央行上半年通过贷款继续大量“放水”，但市场预期的降准依然没有出现。那么下半年，货币政策如何变动？市场预期的降准是否如期而至？

杨跃分析道，根据上半年的情况可以分析得出中央推进供给侧结构性改革的决心，不会单纯依赖货币政策追求经济增速。虽然英国央行意外维持利率水平不变，但全球主要经济体继续“放水”的趋势仍难以改变。同时考虑到经济下行压力犹存，下半年仍存在一定的货币政策刺激空间，降准1次或2次是大概率事件，而降息则属于小概率事件。

招行资产管理部高级分析师刘东亮认为，由于经济增长压力并未明显缓和，货币投放缺口仍高达2.5万亿元左右，且海外环境可能进一步收紧，因此下半年货币政策存在放松空间。预期中国下半年降准1次或2次，降息1次概率明显上升。相比国内分析师的谨慎，汇丰经济学家李晶和王然认为，鉴于住房市场降温、私人投资放缓，决策者料将在下半年同时维持宽松的货币政策和财政政策。预测下半年将再降息50个基点，降准350个基点。

对于2016年的货币政策，无论是央行行长周小川还是央行官网传递的信息，都显示了“稳健”信号。但是“观其言看其行”，在稳健的货币政策下，上半年新增贷款达到7.53万亿元，同时表外融资也达到了近七万亿元。英国脱欧、日本再次探讨“直升机撒钱”以及多个主要国家实施宽松政策，也将影响到央行货币政策的走向。在实施扩张的财政政策之际，虽然货币政策“稳健”，但全球央行“放水”依然可期。

面对国内外经济的不确定性，中国央行持续加大“放水量”。7月15日，央行公布上半年信贷数据，6月末，M2余额149.05万亿元，同比增长11.8%。M1余额44.36万亿元，同比增长24.6%。此外，上半年人民币贷款新增7.53万亿元，6月份新增贷款1.38万亿元，超出市场预期。

面对M2增速放缓，但M2余额已超GDP的一倍，央行调查统计司司长盛松成认为，除了M2余额较大导致M2增速放缓之外，有三大原因导致增速放缓。首先，银行承兑汇票大幅减少导致企业保证金存款大幅减少。其次，地方政府债券大量发行导致银行体系货币派生能力下降。再者，外汇占款持续减少导致派生存款减少。

虽然M2增速已放缓，但是M1的增速依然加快，导致M1与M2的剪刀差逐步扩大。盛松成认为，M1增速持续上升主要原因，首先是企业活期存款大量增加。今年上半年，企业活期存款新增1.72万亿元，同比多增1.69万亿元。

面对企业存款活期化，盛松成解释道，一是定期存款与活期存款的息差缩窄，企业持有活期存款的机会成本降低。二是不少企业存在持币待投资倾向，企业投资意愿较弱。三是房地产市场销售活跃导致大量居民存款和个人住房按揭贷款向房地产企业活期存款转移。

对于上半年新增7.53万亿元，分部门看，居民中长期贷款增加2.62万亿元。企业短期贷款9663亿元，中长期贷款增加2.62万亿元。浙商银行经济分析师杨跃接受界面新闻记者采访时表示，从贷款结构看，居民中长期贷款继续保持较快增长，明显高于企业短期贷款和中长期贷款增幅，仍处在“企业去杠杆、居民加杠杆”进程中。单独分析居民部门贷款结构，以住房贷款为主的中长期贷款无论在总量还是增量上都是主要贡献来源。

此外，从上半年社融规模来看，其他直接融资渠道增加的同时，未贴现的银行承兑汇票则大幅减少1.28万亿元，同比少增1.31万亿元。从年初，商业银行接连发生票据案件，导致监管机构加强对票据市场的监管，加大了对票据业务的审核力度，同时部分银行业收缩了票据业务。

“企业之间贸易额缩减，导致银行承兑汇票需求萎缩，进而造成银行承兑汇票的大幅减少。其次，央行多次降息后，普通贷款利率与票据贴现的利差明显缩窄，普通贷款对票据融资产生明显替代作用。”盛松成解释道。在营造供给侧改革需要的金融支持时，央行上半年通过贷款继续大量“放水”，但市场预期的降准依然没有出现。那么下半年，货币政策如何变动？市场预期的降准是否如期而至？

杨跃分析道，根据上半年的情况可以分析得出中央推进供给侧结构性改革的决心，不会单纯依赖货币政策追求经济增速。虽然英国央行意外维持利率水平不变，但全球主要经济体继续“放水”的趋势仍难以改变。同时考虑到经济下行压力犹存，下半年仍存在一定的货币政策刺激空间，降准1次或2次是大概率事件，而降息则属于小概率事件。

招行资产管理部高级分析师刘东亮认为，由于经济增长压力并未明显缓和，货币投放缺口仍高达2.5万亿元左右，且海外环境可能进一步收紧，因此下半年货币政策存在放松空间。预期中国下半年降准1次或2次，降息1次概率明显上升。相比国内分析师的谨慎，汇丰经济学家李晶和王然认为，鉴于住房市场降温、私人投资放缓，决策者料将在下半年同时维持宽松的货币政策和财政政策。预测下半年将再降息50个基点，降准350个基点。

对于2016年的货币政策，无论是央行行长周小川还是央行官网传递的信息，都显示了“稳健”信号。但是“观其言看其行”，在稳健的货币政策下，上半年新增贷款达到7.53万亿元，同时表外融资也达到了近七万亿元。英国脱欧、日本再次探讨“直升机撒钱”以及多个主要国家实施宽松政策，也将影响到央行货币政策的走向。在实施扩张的财政政策之际，虽然货币政策“稳健”，但全球央行“放水”依然可期。