10月28日，又有2家新三板公司成功发行了“双创债”，分别是票面利率3.88%的“16龙腾01”、票面利率8%的“16德品债”，两单合计募资5500万。实际上，这已经不是创新创业债的首秀。今年3月，已有3家创新创业型企业成功发行了公司债券，合计募集资金6000万。在新三板的定增融资趋冷的2016年，证监会之前释放的优先股、企业债利好，也未能造就多大的声势。国务院8月份提出要在新三板支持资产证券化、私募债等创新，其对新三板的影响也需要时间来放大。那么，现在又推出一个双创债，真的能带来什么奇迹吗？富姐认为，双创债对新三板意义太小，因为新三板已经是全球最大的股票交易所，僧多粥少、杯水车薪。但是，双创债对于凋敝已久的交易所债市，却可能是一剂还魂丹。因为沪深交易所的债券市场，这些年来混得比新三板还惨！

交易所债市还惨过新三板：尽管债券市场今年以来进入震荡调整期，但仍然走出了坚挺两年的长牛行情。特别是在金融业界苦于“资产荒”、传统的信托等针对高净值人士等非标理财产品被萎靡重整的实体经济拖累的情况下，市场出现结构上的流动性过剩。而近几个月来，房地产的高压调控，更进一步将国内的“热钱”逼向债券市场。

众所周知的是，债券市场分为企业债（城投债）、公司债、私募债等品种。但除了按产品类型划分外，债券市场还可以分为银行间市场和沪深交易所市场，其中交易所市场占比极低，以至于此前东北特钢违约事件中，银行间交易商协会握有对这家大型国企信用融资对绝对生杀大权。据中央结算公司发布的《2015年债券市场统计分析报告》，从2011年起我国债券市场发行规模飙升，与去年以来信托业协会披露的市场规模收缩正好形成鲜明对比。

而在2015年接近17万亿的市场规模里，沪深交易所仅分得6.38%的市场份额，可以说在这一波行情里，交易所是看别人吃肉、自己只能喝汤。因此，沪深交易所也面对严重的债券资产荒。产品供给的长期不足，严重制约了这个市场的发展。

而一直以来，交易所市场和银行间市场是有明显分野的。银行间市场的债券品种较多，包括国债、政策性金融债、企业债、短融、中票等。而交易所市场主要是公司债。从2015年来，证监会开展了大刀阔斧的改革，并且取消了以往只允许上市公司发行公司债的限制，从而使交易所债市取得了恢复性的发展。但是，银行间市场资金规模非常大，交易所市场无法与银行资金竞争，就只能在产品上寻求突破，向市场上的投资机构包括个人投资者提供更多样化的产品。

新三板或成一粒还魂丹：我国监管层的智慧在于，善于利用多层次市场的相互竞争，来促进制度创新。近年来，沪深交易所连续推出政策改革其债券审批，推出创新创业债仅是最近一招。有趣的是，由于新三板的快速扩容，国内成规模的创新创业型企业、尤其是有能力发行双创债的企业，差不多都已被新三板“网罗”。目前发行了双创债的企业，全数都是新三板挂牌企业。

这或许是因为两点：新三板已经筛选出除主板上市公司以外，剩下的中小微企业中20%的头部企业；挂牌企业已初步建立现代企业制度、实现财务税务规范化、经过券商等中介机构的尽调，成为公众公司，在新三板的基础上筛选项目，可以极大地降低成本和风险。

上周，全国股转系统法律事务部总监伍云表示，新三板目前覆盖了覆盖了88个大类行业，其中高新技术企业占比达到67%，从规模上看，中小微企业占比是93.4%，仅小微企业占比也达到了64%。

有鉴于此，证监会专门设立了“双创”债券专项小组，来统筹推动“双创”债券试点工作。新三板，毫无疑问将是双创债的“池塘”。日前，证监会债券部处长高莉就曾表示，“中国证监会正在大力推动‘双创债’，希望在债券主体结构中构建‘一体两翼’，大力推动绿色金融和创新创业。高莉还指出，证监会目前希望在新三板的创新层中进一步推进“双创债”这一品种，以降低企业融资成本。

新三板“无动于衷”，类金融企业又想借机揩油。尽管证监会又给新三板、给创新层释放了一点“隐隐约约”的政策红利，但对新三板上的中小企业来说，双创债这个饼或许只是看起来挺好。这是由于，中小企业很难真正进行纯债融资。重资产的企业，往往负债率高，压根就不符合条件；轻资产的现金流又不够稳健，难以支撑债务融资。有业内人士指出，要想真正让债券市场惠及新三板，还需要强化市场对股债结合创新产品的接受度，这种产品允许新三板企业发债后，在一定条件下进行债转股。高莉对此也谈到，未来将在股债结合产品中实现进一步创新，并真正打通传统企业的资本结构。

尽管一般的中小企业还只能望梅止渴，但最擅长钻政策的口子、利用政策套利空间的类金融企业，又开始打起了双创债的主意。这其中也包括因去年底股转收紧类金融PE机构挂牌后，未能成功挂牌的公司。

这些PE机构的逻辑是，发行双创债后，可以支持自己投资的中小企业的发展，并且通过自己平台发债，相比被投公司直接融资要多一层隐形的“信用背书”。事实上，去年底发改委推出的双创孵化专项债券也有类似的设计，支持提供“双创孵化”服务的产业类企业或园区经营公司发债。那么，此次新三板上的双创债之风，会不会也出现“无心插柳柳成荫”的效果呢？

10月28日，又有2家新三板公司成功发行了“双创债”，分别是票面利率3.88%的“16龙腾01”、票面利率8%的“16德品债”，两单合计募资5500万。实际上，这已经不是创新创业债的首秀。今年3月，已有3家创新创业型企业成功发行了公司债券，合计募集资金6000万。在新三板的定增融资趋冷的2016年，证监会之前释放的优先股、企业债利好，也未能造就多大的声势。国务院8月份提出要在新三板支持资产证券化、私募债等创新，其对新三板的影响也需要时间来放大。那么，现在又推出一个双创债，真的能带来什么奇迹吗？富姐认为，双创债对新三板意义太小，因为新三板已经是全球最大的股票交易所，僧多粥少、杯水车薪。但是，双创债对于凋敝已久的交易所债市，却可能是一剂还魂丹。因为沪深交易所的债券市场，这些年来混得比新三板还惨！

交易所债市还惨过新三板：尽管债券市场今年以来进入震荡调整期，但仍然走出了坚挺两年的长牛行情。特别是在金融业界苦于“资产荒”、传统的信托等针对高净值人士等非标理财产品被萎靡重整的实体经济拖累的情况下，市场出现结构上的流动性过剩。而近几个月来，房地产的高压调控，更进一步将国内的“热钱”逼向债券市场。

众所周知的是，债券市场分为企业债（城投债）、公司债、私募债等品种。但除了按产品类型划分外，债券市场还可以分为银行间市场和沪深交易所市场，其中交易所市场占比极低，以至于此前东北特钢违约事件中，银行间交易商协会握有对这家大型国企信用融资对绝对生杀大权。据中央结算公司发布的《2015年债券市场统计分析报告》，从2011年起我国债券市场发行规模飙升，与去年以来信托业协会披露的市场规模收缩正好形成鲜明对比。

而在2015年接近17万亿的市场规模里，沪深交易所仅分得6.38%的市场份额，可以说在这一波行情里，交易所是看别人吃肉、自己只能喝汤。因此，沪深交易所也面对严重的债券资产荒。产品供给的长期不足，严重制约了这个市场的发展。

而一直以来，交易所市场和银行间市场是有明显分野的。银行间市场的债券品种较多，包括国债、政策性金融债、企业债、短融、中票等。而交易所市场主要是公司债。从2015年来，证监会开展了大刀阔斧的改革，并且取消了以往只允许上市公司发行公司债的限制，从而使交易所债市取得了恢复性的发展。但是，银行间市场资金规模非常大，交易所市场无法与银行资金竞争，就只能在产品上寻求突破，向市场上的投资机构包括个人投资者提供更多样化的产品。

新三板或成一粒还魂丹：我国监管层的智慧在于，善于利用多层次市场的相互竞争，来促进制度创新。近年来，沪深交易所连续推出政策改革其债券审批，推出创新创业债仅是最近一招。有趣的是，由于新三板的快速扩容，国内成规模的创新创业型企业、尤其是有能力发行双创债的企业，差不多都已被新三板“网罗”。目前发行了双创债的企业，全数都是新三板挂牌企业。

这或许是因为两点：新三板已经筛选出除主板上市公司以外，剩下的中小微企业中20%的头部企业；挂牌企业已初步建立现代企业制度、实现财务税务规范化、经过券商等中介机构的尽调，成为公众公司，在新三板的基础上筛选项目，可以极大地降低成本和风险。

上周，全国股转系统法律事务部总监伍云表示，新三板目前覆盖了覆盖了88个大类行业，其中高新技术企业占比达到67%，从规模上看，中小微企业占比是93.4%，仅小微企业占比也达到了64%。

有鉴于此，证监会专门设立了“双创”债券专项小组，来统筹推动“双创”债券试点工作。新三板，毫无疑问将是双创债的“池塘”。日前，证监会债券部处长高莉就曾表示，“中国证监会正在大力推动‘双创债’，希望在债券主体结构中构建‘一体两翼’，大力推动绿色金融和创新创业。高莉还指出，证监会目前希望在新三板的创新层中进一步推进“双创债”这一品种，以降低企业融资成本。

新三板“无动于衷”，类金融企业又想借机揩油。尽管证监会又给新三板、给创新层释放了一点“隐隐约约”的政策红利，但对新三板上的中小企业来说，双创债这个饼或许只是看起来挺好。这是由于，中小企业很难真正进行纯债融资。重资产的企业，往往负债率高，压根就不符合条件；轻资产的现金流又不够稳健，难以支撑债务融资。有业内人士指出，要想真正让债券市场惠及新三板，还需要强化市场对股债结合创新产品的接受度，这种产品允许新三板企业发债后，在一定条件下进行债转股。高莉对此也谈到，未来将在股债结合产品中实现进一步创新，并真正打通传统企业的资本结构。

尽管一般的中小企业还只能望梅止渴，但最擅长钻政策的口子、利用政策套利空间的类金融企业，又开始打起了双创债的主意。这其中也包括因去年底股转收紧类金融PE机构挂牌后，未能成功挂牌的公司。

这些PE机构的逻辑是，发行双创债后，可以支持自己投资的中小企业的发展，并且通过自己平台发债，相比被投公司直接融资要多一层隐形的“信用背书”。事实上，去年底发改委推出的双创孵化专项债券也有类似的设计，支持提供“双创孵化”服务的产业类企业或园区经营公司发债。那么，此次新三板上的双创债之风，会不会也出现“无心插柳柳成荫”的效果呢？