华夏时报总编辑水皮

银财股票：1月7日，华泰证券（601688,股吧）新年投资论坛在南京举行，和讯网进行现场图文直播，华夏时报总编辑水皮在论坛上表示，2012年A股市场走势或上窜下跳，机会可能就在上窜下跳的中间，有可能突破很多，也有可能收回来，黄金就是这样，年初突破1400,最终树起杆子可以走到1920,现在在1600,全年下来可能略有涨幅。水皮呼吁，让市场回归常识，他不认为停止新股发行是个好办法，这个市场不会因为融资垮掉，市场下跌也不完全是新股发行造成的，但是当一个市场进入极度低迷的时候，新股发行还是按照原来节奏进行的话，就会造成市场失衡，供求失衡，这个时候新股发行就会成为推动市场下跌的罪魁祸首。

以下为文字实录：

水皮：大家下午好，我刚才听叶檀讲话讲的入神了，希望她可以多讲一点，刚才主持人说我可以给大家推荐个股和板块，我没有这个资格，推荐了一定会被抓起来。其实用不着推荐，刚才叶檀已经指明了一个板块，金融股增长很好，平均30%以上的增幅，摆在那里的，很简单的一个板块，非常常识的板块，但是我知道跟你说没用，你不会买，没有几个能看得起金融股，因为金融股涨的太少，涨的太慢，一年也就20%的涨幅，两个涨停就回落了，你们希望最好两个涨停板。你们梦寐以求想找的板块呢，害的你倾家荡产，你们不看好的却赚钱。我们说工商银行，这里绝不构成推荐，我们只是一个拿它做一个评估指标，我每回论坛都讲工商银行，后来讲的我烦了，因为也会有人问你买不买工商银行，我去年我就说既然都这么问，我就买一点工商银行，做点试验品种，我看一看价值投资究竟有用没用，我买工商银行时候工商银行4块钱，工商银行一年分红1毛9,现金分红1毛9,也就是说我拿着工商银行4块钱不动，一年现金收益率接近5%,我与其把钱放在工商银行，我不如买工商银行的股票，是不是这个道理，我4块钱卖完了工商银行到今天想赔赔不掉就很痛苦，它还分了我1毛9,现在还有4块3左右，这就是工商银行。

或者你说你不懂，不懂什么叫价值投资。那你知道什么叫傍大款吧，工商银行、中国银行、农业银行（601288,股吧）、建设银行、汇金公司，在未来一年的过程中间都会护盘，汇金护盘政府不会做卖亏本的买卖，没钱可亏，这就是很简单道理，你现在买入的工商银行在它的护盘价格之下，你想赔，很难，因为你要赔的前提是这个政府先要赔掉，是不是这个道理，因为大家说这个都是大银行，盘子太大了。我们找点小银行，小银行也有啊，民生银行（600016,股吧），再三说明一下，也不构成推荐，大家千万别说我推荐民生银行。我去年买工商银行的时候也买了一部分民生银行，民生银行一年的股价涨了20%,大家知道上证指数跌了20%,比工商银行更难受，根本就赔不掉，里外里40%,大盘跌20%,民生银行涨20%,大家说为什么你买民生银行，同样很简单，业绩增长好啊。刚才叶檀说浦发银行（600000,股吧），年增长42%.比当土匪抢银行还合算，你们刚刚抢过银行在这里，抢银行到处在抓，你肯定不敢再这里出现，你买浦发银行一年40%的增长，民生也差不多，30%左右。同样是那个话，你说我不懂，不懂你一样啊傍大款，民生是汇金不会去护盘的，但是我可以告诉你，有一个大佬史玉柱在那里没完没了的买入，史玉柱为什么买呢？因为他跌倒过又爬起来，他是很有感悟，他发觉很多投资投来投去都不如投在民生银行划算，08年的时候被人忽悠，金融危机来了，赶紧清仓，把民生银行4块钱全部割了，后悔不已，因为第二年民生银行就飞起来了，后来他就决定再有资金就全部投入民生银行，他的资金量很大，60亿左右。我们家里可能6万块钱左右，他是60亿，但道理是一样的，他钱全买了民生银行心里是踏实的，没有人忽悠他，我们经常会碰到理财经理忽悠你一样，忽悠买这个忽悠买那个，你只要帐上有钱他电话没完没了的，里面没钱他马上消失的无影无踪。说你参加定向增发，你太便宜了，否决了，史玉柱就去二级市场买，因为他了解民生银行，断断续续买了40多亿，现在还有10来个亿可以买，这就是傍大款，史玉柱买你怎么就不能买呢？史玉柱是60亿你不就是6万块钱吗？所以史玉柱买的结果民生银行今年涨20%左右，这就是银行股板块，千万别跟我说没有机会，没有机会是不对的，这个市场什么时候都有机会，去年这个市场同样有机会，但是去年的机会可能就成为今年的陷阱，我们从指数上来说，上证指数跌了14%,但是两个板块是涨了，中小板涨了17%,创业板半年指数涨了12%,但是如果你根据当时的情况来决定今年的投资，看创业板和中小板涨的好，今年就去买，那你会追悔莫及了，去年涨的好的，今年就是跌的狠的，创业板今年跌了34%,中小板跌了37%,这个就是为什么现在大盘没完没了探底很重要的原因，指标股呢，跌无可跌，你说让工商银行怎么跌，他是跌不动的，我说很简单，政府护盘，政策护盘。你一定相信你的力量比温家宝的力量大，你那个瘦胳膊就拧得过人家大腿，那你就去干，没办法。你如果相信政府，做股票一定要讲政治，这是我的新的体会。可能政策不见得马上见效，但是从长时期来讲，政策一定是见效的。

金融股板块，这些大盘股板块，汇金公司明确告诉你一年时间护盘，你说他怎么跌。所以从指数上跌的空间的确是有限，但是我刚才说了，去年涨好的，今年什么，要还债，中小板跟创业板就市场现在最大的隐患，这两个板块什么时候泡沫能够挤干净，现在市盈率还在40倍以上，根据我们的经验要跌幅面前人人平等，要跌到跌无可跌，没有价值的时候，大盘才有可能绝地重生，这就叫做多投不死，说还有板块挣钱的呢，创业板、中小板，市盈率还在50倍呢，你说大盘减低了，能够重新启动一波行情，这是不可能的事情。刚才说了，跌幅面前人人平等，什么时候中小板、创业板归位了，跌到位了，这个真正的行情才有可能重庆开始，在这之前都是打底的行情，或者说叫刨坑的行情，哪一天指数往下跌了，哪天创业板跌累了不跌了，指标股发一发力，上证指数又上去了，但是过两天创业板又想起来要跌了，又把指数往下拽一拽，就这么一个打底的过程，因为两股力量现在还是在对峙着，创业板是670多点，我觉得他跌到500点都不为过，一定是在500点之下，大家看会不会这样。

所以谈明年的市场，就是很复杂，复杂在哪里呢？很难具体表述，因为这个市场现在多元了，板块不同，去年就是这样，我看今年呢同样是这样，当然我们也可以做一个测试，看看大家想法怎么样，认为今年指数会跌破2100点的举手！不算多，认为会涨过3000点的举手，基本没人，一小戳人，一小戳不明真相的群众，认为指数还有可能涨过3000点，为什么做这个测试呢？因为游戏规则决定了股市就是一个大多数人赔钱的游戏，所以大多数人的判断一定是错误，可能真相都在一小戳不明真相的群众手里，所以真有可能涨到3000点，当然也有可能跌破2100点，两边的极端都是可能发生的，我告诉大家你很难判断什么是大多数人的观点，因为你身边接触的人是有限的，那么你拿谁来做代表呢，就拿华泰证券这样的券商，你去观察一下，统计一下大多数券商对今年走势的判断怎么样，就基本上可以认为代表大多数的观点，我刚才说的两个数字，基本上就是这些券商对今年幅度的判断，2100到3000点，有的可能稍微悲观一点，2000点到2800,相对悲观的在2000点之下，最悲观的1600点，好像是中金证券一贯悲观在1600,但是它也有高点。叶檀刚才讲的，说这个更像1999年的黄金走势，她没有讲明白，我讲明白，这个就是上窜下跳，这个机会就是在上窜下跳的中间，有可能突破很多，也有可能收回来，黄金就是这样，年初突破1400,最终树起杆子可以走到1920,现在在1600,全年下来可能略有涨幅，明年的市场A股也有可能重复黄金的走势，涨起来大家一看希望来了，快解放了，走了吗？都没走，可能是一个巨幅波动的过程。这个波动对明年经济走势的一些预测，一些看法，刚才叶檀说了一点我就不多说了，因为大体内容也相当。

我们就说说围绕预测，今年发生了一些故事，跟大家交流一下股市游戏的规则。2011年有几个预测是值得大家关注的，一个预测是赵笑云，大家知道这是潜逃十年了没被查出来的犯罪分子，逃到英国10年，去年跑回来，2011年做了一个信托基金，信托基金之前发表对今年市场的看法，2011年市场的看法，认为指数会跌到1700点，2012,同样赵笑云做的预测，是多少点呢？知道大胆的讲出来，多少？一万点，2011年指数跌到1700点，今年指数涨到一万点，这是做私募人的一个表述。我们这里也不批判了，我们就说事实情况怎么样，其实他对2011年的悲观不是没道理的，事实证明他是看对的，指数就是跌嘛，跌了20%以上，但是他说一套做一套，自己成立的私募第一期，你明明看空，一成立就全部满仓，现在跌幅超过30%,完全可以清盘。你就想，如果他能坚持自己的说法，真等到年底再清盘岂不大赚，这个人人品有问题永远有问题，他说一套做一套，他说出来的话可能自己都不信，这是一个著名的预测，当然我们今天可以看看是不是涨到一万点，也不知道他去年预测今年一万点的理由是什么。也许是有理由的，因为同样做预测高盛的资产管理公司奥尼尔去年对中国股市也有一个预测，去年中国下半年中国股市可能发生“黑天鹅事件”,什么是黑天鹅事件呢，就是绝不可能在正常情况下发生的事件发生了，就是黑天鹅事件，为什么这么讲呢？他说中国股市下半年也许会出现暴涨，因为中国经济下滑，下滑到一定的程度中国政府会推出经济刺激计划，重新刺激经济，受这个鼓舞，中国股市可能会出现保障，奥尼尔是根据历史经验做出这个结论，但是他低谷了我们温总理的学习能力和改错能力，温总理在08年犯了一回错误，推出4万亿的刺激计划，结果刺激过头了，到今天还没完没了，我们今天就是还这个债。所以2011年下半年温州企业倒霉成这个样子，温总理就憋着没动，让奥尼尔的预测破产，奥尼尔是根据历史经验推测中国政府会怎么做。

我也做过一个预测，我说下半年会调低存款准备金率，明确的说法是10月12号，我专门写了篇文章，我说《宏观调控的神来之笔》就是在你们都没有形成共识的情况下强行调低存款准备金率，如果央行一定要保持货币政策宏观不变，那么我们宁可做个交易让你加一次息，给我的条件就把存款准备金率降下来，因为两害相全取其轻，总比贷不到款好，宁可加息作为条件降低存款准备金率，当然很多人不同意，叶檀也认为不可能，没有什么不可能的事情，事实上已经成这样了。我们看数据，特别是金融数据，贷款数据不能反映真实情况，到现在为止M2货币增量还有12%,所以给你的银行哪里缺钱呢，不缺钱，增加了12%,尽管比18%少，但是还是增加的，现实生活中间你就会发觉没钱，尤其是没有活钱，企业贷不到钱，问题出在哪里？刚才叶檀也提到了一个细节，她说的是欧洲的情况，人家把钱又存回商业银行了。这个情况在中国同样发生，相当一部分增加的贷款又存回银行去了，而且是存的定期，资金又沉淀回了银行内部，他们说货币有几种说法M0现金大家都知道，好办，兜里摸一摸多少钱，20就是20,30就是30,市面上就这么多，M1活期，M2货币投放，但是他忽略了一个概念，就是整个市场的活钱究竟有多少，就是居民的活期存款加企业的活期存款这个数字是多少，这个数字非常重要，因为只有这个数字才是真正决定通胀率的数字。死钱不决定CPI,死钱不决定CPI的高低，只有活钱才决定物价走势，因为过去三年，我们货币增加多少？一倍，从40万亿到80万亿，所以从这个角度讲，任何物价翻一倍不叫涨价，房价翻了一倍怎么叫涨价呢？因为钱多了一倍，但实际情况大多数物价是没有涨一倍的，为什么呢？因为M2增加了一倍，并不意味着M2增加的一倍，相当一部分钱以存款的方式回到了银行的内部，对物价不起推动作用，所以物价不可能翻一倍。我的一个朋友，以前是指南针设计的，他是做软件了，他把M2做了一个分类，列了一张表，他发现从去年7月份，历史上我们所说的活钱我们叫M1+,自己给它设计一个概念M1+都是逐月上升的，所以流动性的确是相对宽裕的，从去年7月份这个M1+是怎么评，去年下半年开始活钱没有了，没有活钱，活钱不再增加了，这就是为什么7、8月份以后温州会频频出事的原因，流动性不是过剩，流动性是不足。

这就是货币构成的三个要素，第一是总量，第二当然是质量，第三是结构。我们往往就看总量，没有注意到结构性的差异，更谈不上质量，我想我们也不能苛求温总理这么专业，因为在央行的统计分类中间都没有这一项，你现在看到的就是你找不出问题出在哪里，按照传统的分类你觉得在增加，货币一直在增加，但是实际情况我告诉你，流动性枯竭，后来我占们发了一篇文章，把陈浩的研究成果专门在我们报上发了一下，也不知道会不会引起注意。因为你碰到自己解释不清楚的东西一定要去找原因，要么你原来的理论体系错误，要么就发生了新情况，你不找原因，使人昏昏，死都不知道怎么死的。所以存款准备金率就是这种情况之下的产物，因为没完没了提存款准备金率，为了提外汇帐款人民币投放，因为美元不能在境内使用，美元都要换成人民币，这个过程中间外汇储备从1万亿增加到3万亿，增加到2万亿意味着乘以6.5,这个钱就是这样出来的，这个钱国内不需要，就需要对冲出去，对冲的办法就是发央行票据，再提高存款准备金率，能收回80%,这不是我说的，外汇管理局局长说的，钱现在放出来，然后再想办法给它收回去，这一放一收的过程中间倒霉的是谁呢？中小金融机构，一刀切，所以中小企业，金融机构没钱可贷，中小企业就没钱可贷，大家说不对呀，那中小金融机构为什么挣那么多钱呢，因为钱有限，利率自然就变相提升，同样贷笔款，正常情况下可能是6拿到，现在可能是8、9、10,利润率就上去了，但是对整个经济是有害的，这就是存款准备金率没完没了的提，提到21的原因，货币政策是说一套做一套，冲紧的时候08年才17.5,现在稳健存款准备金率提高了20个点，这个问题大家要引起关注，我们的官方语言跟老百姓的语言是不一样的，你必须翻译给它解读，我相信今天很多人也关注货币政策，说今年的货币政策不还是稳健吗，你得有自己的解读才行。去年稳健可以加9次存款准备金率，今年还是稳健，也许可以加3到5次，关键不是看他怎么说的，关键是看他怎么做的，对政府不能有太高的要求，语言表达，它的体系跟我们不太一样，我们去年年初我说过，中国经济宏观政策是被动的，三个方面，一方面是为了对付外汇债款人民币的投放，没完没了提高存款准备金率。第二个是为了控制CPI导致的限价措施，不让涨价，掩盖矛盾，直接导致像湖南六省区就不发电，生产全部停顿，这也是被动的，另外就是房地产的政策是被动的，为了控制房价过快上涨，所以人为的减少需求，限购，不让你买，北京外地人五年累计交税资格才能买房，今天我们记者做了一个报告，我也不知道消息是不是确切，说北京有可能改为三年，报告一出中宣部马上电话就过来了，说人家没承认，北京建委没说过这样的话，赶紧把稿子撤了，为什么？因为这跟房地产调控有点对抗的性质，房地产调控现在已经变成了一个政治问题，面子问题，房价不跌，总理没法下台，现在是，跌也要跌，不跌也要跌，哪怕跌一天你也要跟我跌一天，捧个场，马上又要开两会了，还不跌啊。

房价大家很关心，不跌是不行的，我刚才说了，在中国嘛胳膊拧不过大腿，总理下定决心要做的事情，不管对和错你都得让他尝试一下，了一下心愿才行，否则我们后面很难受。房地产对明年经济的影响也是个不确定的因素，很多人担心啊，投资不够，房地产如果停滞，GDP怎么回升呢，今年房地产投资是32%增幅，GDP只有9.1%,第四季度还没出来，第三季度9.1%,如果明年房地产投资全面回落，GDP靠什么往上拉，汽车2011年增幅只有3%,也很难指望在2012年汽车能够起支柱作用，房地产再不气支柱作用，那么GDP靠谁来拉动，这是我们现在碰到的最大的困惑，就对今年的整个的走势心里没底，我就说过去的一年该发生的事情都发生了，不该发生的事情也发生了，该死的人死了，不该死的人也死了，就剩下我们该做的决定和不该做的决定都没做。什么是该发生的，欧债危机是该发生的，因为欧洲没有未来，中东革命也是该发生的，因为专制统治不可能持久，这两个该发生的背后实际上都是社会制度安排的；那么不该发生的，美债危机，实际上对市场造成了很大的动荡，刚才叶檀说美国人秀了一下肌肉，非常形象，为什么？他秀完什么事都没有，他脱了裤子又穿上裤子了，美债危机就是脱一回裤子穿一回裤子，然后他的指数涨了5%,我们跌了多少？跌了21,就是我们裤子脱下来穿不上去了，这就是强度国跟弱国的区别，当然不该发生的还有日本的核泄露，导致我们对新能源一片迷茫，直接导致大家对新能源发展的反思。该死的人呢是谁呢？拉登，为什么？制造了“9.11”,“9.11”以后全世界被美国拖入了反恐战争中间，美元一路贬值，为什么，因为美国人为了干掉拉登，花了1.3万亿美金，打了两场战争，哪来的钱呢？跟中国人借的，也就是美国人打仗中国人出钱，打仗钱还值钱吗？不值钱，一路贬，到去年5月2号不再贬了，拉登被干掉了，乱世结束美元走强，人民币升值压力也减轻，输入型通胀也减少，这对我们是好事，这是该死，不该死的是谁？乔布斯。乔布斯太伟大了，就那么一个小的产品改变了我们生产的观念，中国要升级换代，有半个乔布斯也了不起，但是这种事情可遇不可求求，我们说孩子死的不该死的都死了，特别是我们的金正日同志也在去年死了，这个我不好说，我不知道该死还是不该死，话不能乱讲，反正也死了。有什么好处呢？他把悬念留在了2011年，没有留到2012年，因为他的问题总归是个问题，身体不好，朝鲜问题是我们躲不过去的问题，好处就在把这个问题留在了2011年，现在来看，还算平稳。

真到2012年的时候，我们会发觉也没什么大不了的事情，欧债能有什么了不起的事情，因为主导世界经济的是美国，美国的经济复苏比各位想的都要好，因为从上世纪九十年代到现在，它的复苏出现了典型的失业性复苏的状况，早年间他的GDP恢复只要两个季度没问题的，但是失业的恢复很漫长，越来越长。九十年代早期只要8个月就可以恢复，就是两个季度，九十年代后期到23个月，进入2000年之后，每一次美国的危机就业复苏要延长到38个月，大家知道美国人就业复苏了才是真正的复苏，所以刚才叶檀也跟你们提了一个数字，8.5,这就是美国的失业率是一下子滑下来，从9.1到8.5,说明它的就业率呈现了一个复苏的状态，也差不多的时间。所以今年美国复苏的势头还是不错的，所以我觉得大的问题外围大的问题不大，欧洲的事情是早晚的事情，因为欧洲没有前途，生产力严重下降，你跟一个没有前途的国家不要去较什么劲，我们外面看的还是美国，如果美国的复苏势头能够保证，我们大的外部环境就不会有大的波动，国内的现在困惑的可能大家主要是换届的问题，换届周期无所作为，因为明年要开十八大，这是一个问题；第二个问题，货币政策，货币政策嘴硬，到现在还嘴硬，因为我们从来不承认自己犯过错误，即便要改正纠正，说过去是对的，现在这么做也是对的，所以今年的货币政策，极可能是打左灯往右转，因为2010年的时候我说过，打左灯往右转，专门写过这篇文章，你们回去查就知道了，我说货币政策你们千万不要说是正确的，今年应该是打右灯往左转，一定是倒过来的，不可能不倒过来。更何况外汇帐款人民币第一次出现下降，就是外资进入中国和热钱流出，第一次出现了一个互动，这也很正常，因为美国也好、欧洲也好，相对投资机会要比我们大，相对投资机会，阶段性的投资机会，因为欧洲跌幅比你大，美元走强，相对机会比你好，吸引一部分资金回流非常正常，所以开始有进有出，有进有出一大好处，减少我们被动的因素，所以货币政策有可能变被动为主动，关键的前提你要自己有判断，如果抓住这个契机能够推动人民币国际化变被动为主动，我觉得是个好事，不管怎么讲，存款准备金率还会继续往下调整。

第三个就是我在呼吁的，让市场回归常识。我不认为停止新股发行是个好办法，这个市场不会因为融资垮掉的，市场下跌也不完全是新股发行造成的，但是当一个市场进入极度低迷的时候，新股发行还是按照原来节奏进行的话，就会造成什么，市场失衡，供求失衡，这个时候新股发行就会成为推动市场下跌的罪魁祸首，这是常识性的问题，供求关系决定价格，单位时间内就是这样，所以新的一年过程中间，的确证监会必须面对这么一个现实，怎么控制新股发行节奏，不能再像过去那样没完没了上，恨不得一天上一个，去年发了281个，全部的交易日才250天左右，一天一个都不够，今年如果再继续这么干市场怎么起来，市场就只能以下跌来应对。我们的总市值就是26万亿左右，指数只有六千点的三分之一，扩充了三分之二，你说不跌怎么可能呢，这就叫供求关系。更何况去年融资融掉了九成，在清理整顿其他的市场，比如黄金市场在整顿，房地产市场已经有所规范，炒钱币的泡沫都破了，破了以后这些资金可以回流一部分到股市来，但是前提是这个市场本身要有财富效应。所以如果说接下来存款准备金率能够再次下调。只要连续下调就意味着货币政策就会打右灯往左转，这种情况就完全可能出现了。银行股只要能够走稳，能够出现稳定的预期，大盘指数就能够起稳，就有了想象的空间，这个时候外围的剩余资金有利可图，他才会进入这个市场。

反正总的结论，我还是赞成叶檀的说法，大幅振荡，有机会。因为从我们刚才最悲观的预测1600到2700,我们不看1600,那怎么也有一次2700的机会，关键是看大家能不能抓住，我就讲到这儿！

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华夏时报总编辑水皮

银财股票：1月7日，华泰证券（601688,股吧）新年投资论坛在南京举行，和讯网进行现场图文直播，华夏时报总编辑水皮在论坛上表示，2012年A股市场走势或上窜下跳，机会可能就在上窜下跳的中间，有可能突破很多，也有可能收回来，黄金就是这样，年初突破1400,最终树起杆子可以走到1920,现在在1600,全年下来可能略有涨幅。水皮呼吁，让市场回归常识，他不认为停止新股发行是个好办法，这个市场不会因为融资垮掉，市场下跌也不完全是新股发行造成的，但是当一个市场进入极度低迷的时候，新股发行还是按照原来节奏进行的话，就会造成市场失衡，供求失衡，这个时候新股发行就会成为推动市场下跌的罪魁祸首。

以下为文字实录：

水皮：大家下午好，我刚才听叶檀讲话讲的入神了，希望她可以多讲一点，刚才主持人说我可以给大家推荐个股和板块，我没有这个资格，推荐了一定会被抓起来。其实用不着推荐，刚才叶檀已经指明了一个板块，金融股增长很好，平均30%以上的增幅，摆在那里的，很简单的一个板块，非常常识的板块，但是我知道跟你说没用，你不会买，没有几个能看得起金融股，因为金融股涨的太少，涨的太慢，一年也就20%的涨幅，两个涨停就回落了，你们希望最好两个涨停板。你们梦寐以求想找的板块呢，害的你倾家荡产，你们不看好的却赚钱。我们说工商银行，这里绝不构成推荐，我们只是一个拿它做一个评估指标，我每回论坛都讲工商银行，后来讲的我烦了，因为也会有人问你买不买工商银行，我去年我就说既然都这么问，我就买一点工商银行，做点试验品种，我看一看价值投资究竟有用没用，我买工商银行时候工商银行4块钱，工商银行一年分红1毛9,现金分红1毛9,也就是说我拿着工商银行4块钱不动，一年现金收益率接近5%,我与其把钱放在工商银行，我不如买工商银行的股票，是不是这个道理，我4块钱卖完了工商银行到今天想赔赔不掉就很痛苦，它还分了我1毛9,现在还有4块3左右，这就是工商银行。

或者你说你不懂，不懂什么叫价值投资。那你知道什么叫傍大款吧，工商银行、中国银行、农业银行（601288,股吧）、建设银行、汇金公司，在未来一年的过程中间都会护盘，汇金护盘政府不会做卖亏本的买卖，没钱可亏，这就是很简单道理，你现在买入的工商银行在它的护盘价格之下，你想赔，很难，因为你要赔的前提是这个政府先要赔掉，是不是这个道理，因为大家说这个都是大银行，盘子太大了。我们找点小银行，小银行也有啊，民生银行（600016,股吧），再三说明一下，也不构成推荐，大家千万别说我推荐民生银行。我去年买工商银行的时候也买了一部分民生银行，民生银行一年的股价涨了20%,大家知道上证指数跌了20%,比工商银行更难受，根本就赔不掉，里外里40%,大盘跌20%,民生银行涨20%,大家说为什么你买民生银行，同样很简单，业绩增长好啊。刚才叶檀说浦发银行（600000,股吧），年增长42%.比当土匪抢银行还合算，你们刚刚抢过银行在这里，抢银行到处在抓，你肯定不敢再这里出现，你买浦发银行一年40%的增长，民生也差不多，30%左右。同样是那个话，你说我不懂，不懂你一样啊傍大款，民生是汇金不会去护盘的，但是我可以告诉你，有一个大佬史玉柱在那里没完没了的买入，史玉柱为什么买呢？因为他跌倒过又爬起来，他是很有感悟，他发觉很多投资投来投去都不如投在民生银行划算，08年的时候被人忽悠，金融危机来了，赶紧清仓，把民生银行4块钱全部割了，后悔不已，因为第二年民生银行就飞起来了，后来他就决定再有资金就全部投入民生银行，他的资金量很大，60亿左右。我们家里可能6万块钱左右，他是60亿，但道理是一样的，他钱全买了民生银行心里是踏实的，没有人忽悠他，我们经常会碰到理财经理忽悠你一样，忽悠买这个忽悠买那个，你只要帐上有钱他电话没完没了的，里面没钱他马上消失的无影无踪。说你参加定向增发，你太便宜了，否决了，史玉柱就去二级市场买，因为他了解民生银行，断断续续买了40多亿，现在还有10来个亿可以买，这就是傍大款，史玉柱买你怎么就不能买呢？史玉柱是60亿你不就是6万块钱吗？所以史玉柱买的结果民生银行今年涨20%左右，这就是银行股板块，千万别跟我说没有机会，没有机会是不对的，这个市场什么时候都有机会，去年这个市场同样有机会，但是去年的机会可能就成为今年的陷阱，我们从指数上来说，上证指数跌了14%,但是两个板块是涨了，中小板涨了17%,创业板半年指数涨了12%,但是如果你根据当时的情况来决定今年的投资，看创业板和中小板涨的好，今年就去买，那你会追悔莫及了，去年涨的好的，今年就是跌的狠的，创业板今年跌了34%,中小板跌了37%,这个就是为什么现在大盘没完没了探底很重要的原因，指标股呢，跌无可跌，你说让工商银行怎么跌，他是跌不动的，我说很简单，政府护盘，政策护盘。你一定相信你的力量比温家宝的力量大，你那个瘦胳膊就拧得过人家大腿，那你就去干，没办法。你如果相信政府，做股票一定要讲政治，这是我的新的体会。可能政策不见得马上见效，但是从长时期来讲，政策一定是见效的。

金融股板块，这些大盘股板块，汇金公司明确告诉你一年时间护盘，你说他怎么跌。所以从指数上跌的空间的确是有限，但是我刚才说了，去年涨好的，今年什么，要还债，中小板跟创业板就市场现在最大的隐患，这两个板块什么时候泡沫能够挤干净，现在市盈率还在40倍以上，根据我们的经验要跌幅面前人人平等，要跌到跌无可跌，没有价值的时候，大盘才有可能绝地重生，这就叫做多投不死，说还有板块挣钱的呢，创业板、中小板，市盈率还在50倍呢，你说大盘减低了，能够重新启动一波行情，这是不可能的事情。刚才说了，跌幅面前人人平等，什么时候中小板、创业板归位了，跌到位了，这个真正的行情才有可能重庆开始，在这之前都是打底的行情，或者说叫刨坑的行情，哪一天指数往下跌了，哪天创业板跌累了不跌了，指标股发一发力，上证指数又上去了，但是过两天创业板又想起来要跌了，又把指数往下拽一拽，就这么一个打底的过程，因为两股力量现在还是在对峙着，创业板是670多点，我觉得他跌到500点都不为过，一定是在500点之下，大家看会不会这样。

所以谈明年的市场，就是很复杂，复杂在哪里呢？很难具体表述，因为这个市场现在多元了，板块不同，去年就是这样，我看今年呢同样是这样，当然我们也可以做一个测试，看看大家想法怎么样，认为今年指数会跌破2100点的举手！不算多，认为会涨过3000点的举手，基本没人，一小戳人，一小戳不明真相的群众，认为指数还有可能涨过3000点，为什么做这个测试呢？因为游戏规则决定了股市就是一个大多数人赔钱的游戏，所以大多数人的判断一定是错误，可能真相都在一小戳不明真相的群众手里，所以真有可能涨到3000点，当然也有可能跌破2100点，两边的极端都是可能发生的，我告诉大家你很难判断什么是大多数人的观点，因为你身边接触的人是有限的，那么你拿谁来做代表呢，就拿华泰证券这样的券商，你去观察一下，统计一下大多数券商对今年走势的判断怎么样，就基本上可以认为代表大多数的观点，我刚才说的两个数字，基本上就是这些券商对今年幅度的判断，2100到3000点，有的可能稍微悲观一点，2000点到2800,相对悲观的在2000点之下，最悲观的1600点，好像是中金证券一贯悲观在1600,但是它也有高点。叶檀刚才讲的，说这个更像1999年的黄金走势，她没有讲明白，我讲明白，这个就是上窜下跳，这个机会就是在上窜下跳的中间，有可能突破很多，也有可能收回来，黄金就是这样，年初突破1400,最终树起杆子可以走到1920,现在在1600,全年下来可能略有涨幅，明年的市场A股也有可能重复黄金的走势，涨起来大家一看希望来了，快解放了，走了吗？都没走，可能是一个巨幅波动的过程。这个波动对明年经济走势的一些预测，一些看法，刚才叶檀说了一点我就不多说了，因为大体内容也相当。

我们就说说围绕预测，今年发生了一些故事，跟大家交流一下股市游戏的规则。2011年有几个预测是值得大家关注的，一个预测是赵笑云，大家知道这是潜逃十年了没被查出来的犯罪分子，逃到英国10年，去年跑回来，2011年做了一个信托基金，信托基金之前发表对今年市场的看法，2011年市场的看法，认为指数会跌到1700点，2012,同样赵笑云做的预测，是多少点呢？知道大胆的讲出来，多少？一万点，2011年指数跌到1700点，今年指数涨到一万点，这是做私募人的一个表述。我们这里也不批判了，我们就说事实情况怎么样，其实他对2011年的悲观不是没道理的，事实证明他是看对的，指数就是跌嘛，跌了20%以上，但是他说一套做一套，自己成立的私募第一期，你明明看空，一成立就全部满仓，现在跌幅超过30%,完全可以清盘。你就想，如果他能坚持自己的说法，真等到年底再清盘岂不大赚，这个人人品有问题永远有问题，他说一套做一套，他说出来的话可能自己都不信，这是一个著名的预测，当然我们今天可以看看是不是涨到一万点，也不知道他去年预测今年一万点的理由是什么。也许是有理由的，因为同样做预测高盛的资产管理公司奥尼尔去年对中国股市也有一个预测，去年中国下半年中国股市可能发生“黑天鹅事件”,什么是黑天鹅事件呢，就是绝不可能在正常情况下发生的事件发生了，就是黑天鹅事件，为什么这么讲呢？他说中国股市下半年也许会出现暴涨，因为中国经济下滑，下滑到一定的程度中国政府会推出经济刺激计划，重新刺激经济，受这个鼓舞，中国股市可能会出现保障，奥尼尔是根据历史经验做出这个结论，但是他低谷了我们温总理的学习能力和改错能力，温总理在08年犯了一回错误，推出4万亿的刺激计划，结果刺激过头了，到今天还没完没了，我们今天就是还这个债。所以2011年下半年温州企业倒霉成这个样子，温总理就憋着没动，让奥尼尔的预测破产，奥尼尔是根据历史经验推测中国政府会怎么做。

我也做过一个预测，我说下半年会调低存款准备金率，明确的说法是10月12号，我专门写了篇文章，我说《宏观调控的神来之笔》就是在你们都没有形成共识的情况下强行调低存款准备金率，如果央行一定要保持货币政策宏观不变，那么我们宁可做个交易让你加一次息，给我的条件就把存款准备金率降下来，因为两害相全取其轻，总比贷不到款好，宁可加息作为条件降低存款准备金率，当然很多人不同意，叶檀也认为不可能，没有什么不可能的事情，事实上已经成这样了。我们看数据，特别是金融数据，贷款数据不能反映真实情况，到现在为止M2货币增量还有12%,所以给你的银行哪里缺钱呢，不缺钱，增加了12%,尽管比18%少，但是还是增加的，现实生活中间你就会发觉没钱，尤其是没有活钱，企业贷不到钱，问题出在哪里？刚才叶檀也提到了一个细节，她说的是欧洲的情况，人家把钱又存回商业银行了。这个情况在中国同样发生，相当一部分增加的贷款又存回银行去了，而且是存的定期，资金又沉淀回了银行内部，他们说货币有几种说法M0现金大家都知道，好办，兜里摸一摸多少钱，20就是20,30就是30,市面上就这么多，M1活期，M2货币投放，但是他忽略了一个概念，就是整个市场的活钱究竟有多少，就是居民的活期存款加企业的活期存款这个数字是多少，这个数字非常重要，因为只有这个数字才是真正决定通胀率的数字。死钱不决定CPI,死钱不决定CPI的高低，只有活钱才决定物价走势，因为过去三年，我们货币增加多少？一倍，从40万亿到80万亿，所以从这个角度讲，任何物价翻一倍不叫涨价，房价翻了一倍怎么叫涨价呢？因为钱多了一倍，但实际情况大多数物价是没有涨一倍的，为什么呢？因为M2增加了一倍，并不意味着M2增加的一倍，相当一部分钱以存款的方式回到了银行的内部，对物价不起推动作用，所以物价不可能翻一倍。我的一个朋友，以前是指南针设计的，他是做软件了，他把M2做了一个分类，列了一张表，他发现从去年7月份，历史上我们所说的活钱我们叫M1+,自己给它设计一个概念M1+都是逐月上升的，所以流动性的确是相对宽裕的，从去年7月份这个M1+是怎么评，去年下半年开始活钱没有了，没有活钱，活钱不再增加了，这就是为什么7、8月份以后温州会频频出事的原因，流动性不是过剩，流动性是不足。

这就是货币构成的三个要素，第一是总量，第二当然是质量，第三是结构。我们往往就看总量，没有注意到结构性的差异，更谈不上质量，我想我们也不能苛求温总理这么专业，因为在央行的统计分类中间都没有这一项，你现在看到的就是你找不出问题出在哪里，按照传统的分类你觉得在增加，货币一直在增加，但是实际情况我告诉你，流动性枯竭，后来我占们发了一篇文章，把陈浩的研究成果专门在我们报上发了一下，也不知道会不会引起注意。因为你碰到自己解释不清楚的东西一定要去找原因，要么你原来的理论体系错误，要么就发生了新情况，你不找原因，使人昏昏，死都不知道怎么死的。所以存款准备金率就是这种情况之下的产物，因为没完没了提存款准备金率，为了提外汇帐款人民币投放，因为美元不能在境内使用，美元都要换成人民币，这个过程中间外汇储备从1万亿增加到3万亿，增加到2万亿意味着乘以6.5,这个钱就是这样出来的，这个钱国内不需要，就需要对冲出去，对冲的办法就是发央行票据，再提高存款准备金率，能收回80%,这不是我说的，外汇管理局局长说的，钱现在放出来，然后再想办法给它收回去，这一放一收的过程中间倒霉的是谁呢？中小金融机构，一刀切，所以中小企业，金融机构没钱可贷，中小企业就没钱可贷，大家说不对呀，那中小金融机构为什么挣那么多钱呢，因为钱有限，利率自然就变相提升，同样贷笔款，正常情况下可能是6拿到，现在可能是8、9、10,利润率就上去了，但是对整个经济是有害的，这就是存款准备金率没完没了的提，提到21的原因，货币政策是说一套做一套，冲紧的时候08年才17.5,现在稳健存款准备金率提高了20个点，这个问题大家要引起关注，我们的官方语言跟老百姓的语言是不一样的，你必须翻译给它解读，我相信今天很多人也关注货币政策，说今年的货币政策不还是稳健吗，你得有自己的解读才行。去年稳健可以加9次存款准备金率，今年还是稳健，也许可以加3到5次，关键不是看他怎么说的，关键是看他怎么做的，对政府不能有太高的要求，语言表达，它的体系跟我们不太一样，我们去年年初我说过，中国经济宏观政策是被动的，三个方面，一方面是为了对付外汇债款人民币的投放，没完没了提高存款准备金率。第二个是为了控制CPI导致的限价措施，不让涨价，掩盖矛盾，直接导致像湖南六省区就不发电，生产全部停顿，这也是被动的，另外就是房地产的政策是被动的，为了控制房价过快上涨，所以人为的减少需求，限购，不让你买，北京外地人五年累计交税资格才能买房，今天我们记者做了一个报告，我也不知道消息是不是确切，说北京有可能改为三年，报告一出中宣部马上电话就过来了，说人家没承认，北京建委没说过这样的话，赶紧把稿子撤了，为什么？因为这跟房地产调控有点对抗的性质，房地产调控现在已经变成了一个政治问题，面子问题，房价不跌，总理没法下台，现在是，跌也要跌，不跌也要跌，哪怕跌一天你也要跟我跌一天，捧个场，马上又要开两会了，还不跌啊。

房价大家很关心，不跌是不行的，我刚才说了，在中国嘛胳膊拧不过大腿，总理下定决心要做的事情，不管对和错你都得让他尝试一下，了一下心愿才行，否则我们后面很难受。房地产对明年经济的影响也是个不确定的因素，很多人担心啊，投资不够，房地产如果停滞，GDP怎么回升呢，今年房地产投资是32%增幅，GDP只有9.1%,第四季度还没出来，第三季度9.1%,如果明年房地产投资全面回落，GDP靠什么往上拉，汽车2011年增幅只有3%,也很难指望在2012年汽车能够起支柱作用，房地产再不气支柱作用，那么GDP靠谁来拉动，这是我们现在碰到的最大的困惑，就对今年的整个的走势心里没底，我就说过去的一年该发生的事情都发生了，不该发生的事情也发生了，该死的人死了，不该死的人也死了，就剩下我们该做的决定和不该做的决定都没做。什么是该发生的，欧债危机是该发生的，因为欧洲没有未来，中东革命也是该发生的，因为专制统治不可能持久，这两个该发生的背后实际上都是社会制度安排的；那么不该发生的，美债危机，实际上对市场造成了很大的动荡，刚才叶檀说美国人秀了一下肌肉，非常形象，为什么？他秀完什么事都没有，他脱了裤子又穿上裤子了，美债危机就是脱一回裤子穿一回裤子，然后他的指数涨了5%,我们跌了多少？跌了21,就是我们裤子脱下来穿不上去了，这就是强度国跟弱国的区别，当然不该发生的还有日本的核泄露，导致我们对新能源一片迷茫，直接导致大家对新能源发展的反思。该死的人呢是谁呢？拉登，为什么？制造了“9.11”,“9.11”以后全世界被美国拖入了反恐战争中间，美元一路贬值，为什么，因为美国人为了干掉拉登，花了1.3万亿美金，打了两场战争，哪来的钱呢？跟中国人借的，也就是美国人打仗中国人出钱，打仗钱还值钱吗？不值钱，一路贬，到去年5月2号不再贬了，拉登被干掉了，乱世结束美元走强，人民币升值压力也减轻，输入型通胀也减少，这对我们是好事，这是该死，不该死的是谁？乔布斯。乔布斯太伟大了，就那么一个小的产品改变了我们生产的观念，中国要升级换代，有半个乔布斯也了不起，但是这种事情可遇不可求求，我们说孩子死的不该死的都死了，特别是我们的金正日同志也在去年死了，这个我不好说，我不知道该死还是不该死，话不能乱讲，反正也死了。有什么好处呢？他把悬念留在了2011年，没有留到2012年，因为他的问题总归是个问题，身体不好，朝鲜问题是我们躲不过去的问题，好处就在把这个问题留在了2011年，现在来看，还算平稳。

真到2012年的时候，我们会发觉也没什么大不了的事情，欧债能有什么了不起的事情，因为主导世界经济的是美国，美国的经济复苏比各位想的都要好，因为从上世纪九十年代到现在，它的复苏出现了典型的失业性复苏的状况，早年间他的GDP恢复只要两个季度没问题的，但是失业的恢复很漫长，越来越长。九十年代早期只要8个月就可以恢复，就是两个季度，九十年代后期到23个月，进入2000年之后，每一次美国的危机就业复苏要延长到38个月，大家知道美国人就业复苏了才是真正的复苏，所以刚才叶檀也跟你们提了一个数字，8.5,这就是美国的失业率是一下子滑下来，从9.1到8.5,说明它的就业率呈现了一个复苏的状态，也差不多的时间。所以今年美国复苏的势头还是不错的，所以我觉得大的问题外围大的问题不大，欧洲的事情是早晚的事情，因为欧洲没有前途，生产力严重下降，你跟一个没有前途的国家不要去较什么劲，我们外面看的还是美国，如果美国的复苏势头能够保证，我们大的外部环境就不会有大的波动，国内的现在困惑的可能大家主要是换届的问题，换届周期无所作为，因为明年要开十八大，这是一个问题；第二个问题，货币政策，货币政策嘴硬，到现在还嘴硬，因为我们从来不承认自己犯过错误，即便要改正纠正，说过去是对的，现在这么做也是对的，所以今年的货币政策，极可能是打左灯往右转，因为2010年的时候我说过，打左灯往右转，专门写过这篇文章，你们回去查就知道了，我说货币政策你们千万不要说是正确的，今年应该是打右灯往左转，一定是倒过来的，不可能不倒过来。更何况外汇帐款人民币第一次出现下降，就是外资进入中国和热钱流出，第一次出现了一个互动，这也很正常，因为美国也好、欧洲也好，相对投资机会要比我们大，相对投资机会，阶段性的投资机会，因为欧洲跌幅比你大，美元走强，相对机会比你好，吸引一部分资金回流非常正常，所以开始有进有出，有进有出一大好处，减少我们被动的因素，所以货币政策有可能变被动为主动，关键的前提你要自己有判断，如果抓住这个契机能够推动人民币国际化变被动为主动，我觉得是个好事，不管怎么讲，存款准备金率还会继续往下调整。

第三个就是我在呼吁的，让市场回归常识。我不认为停止新股发行是个好办法，这个市场不会因为融资垮掉的，市场下跌也不完全是新股发行造成的，但是当一个市场进入极度低迷的时候，新股发行还是按照原来节奏进行的话，就会造成什么，市场失衡，供求失衡，这个时候新股发行就会成为推动市场下跌的罪魁祸首，这是常识性的问题，供求关系决定价格，单位时间内就是这样，所以新的一年过程中间，的确证监会必须面对这么一个现实，怎么控制新股发行节奏，不能再像过去那样没完没了上，恨不得一天上一个，去年发了281个，全部的交易日才250天左右，一天一个都不够，今年如果再继续这么干市场怎么起来，市场就只能以下跌来应对。我们的总市值就是26万亿左右，指数只有六千点的三分之一，扩充了三分之二，你说不跌怎么可能呢，这就叫供求关系。更何况去年融资融掉了九成，在清理整顿其他的市场，比如黄金市场在整顿，房地产市场已经有所规范，炒钱币的泡沫都破了，破了以后这些资金可以回流一部分到股市来，但是前提是这个市场本身要有财富效应。所以如果说接下来存款准备金率能够再次下调。只要连续下调就意味着货币政策就会打右灯往左转，这种情况就完全可能出现了。银行股只要能够走稳，能够出现稳定的预期，大盘指数就能够起稳，就有了想象的空间，这个时候外围的剩余资金有利可图，他才会进入这个市场。

反正总的结论，我还是赞成叶檀的说法，大幅振荡，有机会。因为从我们刚才最悲观的预测1600到2700,我们不看1600,那怎么也有一次2700的机会，关键是看大家能不能抓住，我就讲到这儿！

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