徐翔操纵证券市场案一审宣判，共计120.5亿罚金，其中徐翔罚金110亿元，这也创出国内因操纵证券市场获罚的最高记录。但其背后，一系列细节仍待梳理。从公诉罪名的调整，到逾百亿元巨额罚金的界定，再到其旗下私募产品巨额收益的返还问题。而在央媒喊话私募举牌乱象同时，私募市场已完成从公司登记、产品备案，再到发行规则、运营管理的全方位监管体系。

周一，新华社发文，指继险资、明星举牌之后，私募基金已成为2016年A股举牌市场的另一支重要力量，其背后暗含概念炒作、主力股东清仓减持、上市公司重组等众多乱象。而新华社指出的这些操作手法，此前已被徐翔在资本市场多次使用。

细节一：判决结果出乎意料。周一青岛市中级人民法院判决公告显示，“被告人徐翔、王巍、竺勇犯操纵证券市场罪，分别被判处有期徒刑五年六个月、有期徒刑三年、有期徒刑二年缓刑三年，同时并处罚金120.5亿元。”短短几句话却暴露了一个关键点，此前的内幕交易犯罪已被撤销。

2015年被逮捕后，徐翔等人被指通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪。到了2016年4月底，新华社发布消息，“徐翔等人涉嫌操纵证券市场、内幕交易犯罪，于近日被依法批准逮捕。”而在我国刑法中，对于操纵证券市场罪和内幕交易犯罪有着明确的规定。

假设此次内幕交易犯罪成立，按照我国刑法关于数罪并罚的规定，徐翔等人面临的将是十年以上刑期。腾讯财经透露，泽熙案此前由青岛市人民检察院向青岛市公安局退回补充侦查一次，徐翔等人被依法逮捕时的内幕交易嫌疑被检方认为“证据不足、法理上站不住脚”，未能通过青岛市检察院的诉前审查。

细节二：是否上诉？纵观徐翔案全过程，从审理到最终判决，看上去的确是“一帆风顺”。2016年12月5日至6日，徐翔案一审公开开庭审理。庭审中，控辩双方针对被告人徐翔、王巍、竺勇的定罪、量刑情节和法律适用等问题进行辩论，3名被告人对公诉机关指控的犯罪事实均不持异议，表示认罪认罚，并请求法庭从宽处罚。

仅仅一个多月时间后，判决结果出炉。根据宣判，徐翔被判有期徒刑五年半，罚金110亿元。王巍被判有期徒刑三年、罚金10亿。竺勇被判有期徒刑两年，缓期三年，罚金5000万元。这也意味着，竺勇将可以回家过春节。此前有消息称，此次徐翔的辩护律师钱列阳，和王巍的辩护律师许兰亭，以及该案的另外两位律师一起被称为刑辩律师“京城四少”。曾办理许多从有罪到无罪、从死刑到新生的案件。

雪球财经消息，对于一审判决结果，徐翔的律师钱列阳表示：“无可奉告，对此没有什么可说的。权利嘛，还有10天的上诉期。”竺勇的律师林杰则表示，竺勇服从判决，不上诉。

盘点徐翔历年买的那些股？翻看徐翔过往股市操作情况，至少有13只股票出现了100%以上的年度涨幅，4只股票获得200%以上的年度涨幅，其中一只股票的年度涨幅更是超过了340%。

细节四：投资人怎么办？虽然徐翔一案暂告段落，但后续远没有结束，其旗下的私募产品如何处理，投资人利益又该如何保证？

由于相关的产品信息缺乏连贯性，从最近一次的公布结果来看。泽熙旗下共有6只产品。大致分为两部分：二级市场权益类以及一级市场定增产品。泽熙1期到5期直接投向二级市场买卖股票，其中1期、4期、5期由华润信托托管，2期、3期交由山东省国际信托。

从泽熙投资的官网此前信息来看，其多只产品的总收益率均表现不俗，表现最好的产品总收益率已突破4000%。而根据市场测算，目前上述产品的资产规模已突破200亿元。

私募法务服务圈曾发文，泽熙旗下基金大部分是借道信托公司发行的集合信托计划，对于信托计划来说一般需讨论以下两种法律关系，即一信托公司与泽熙之间的投资顾问服务法律关系；二信托计划持有人与信托公司之间的信托法律关系。基于信托法律关系的独立性，持有人与泽熙之间没有直接的法律关系，作为受托人的信托公司就应当发挥当仁不让的核心作用。所以发生风险主要有三种临时救济方法：

第一、信托公司按投顾合同的约定就泽熙的违法行为行使合同解除权，按照程序直接更换投资顾问，使得信托计划继续存续；

第二、依照信托合同的约定，召开信托受益人大会终止信托计划，清算后返还投资人；

第三、如果投资顾问的核心人员发生变动，有的产品合同允许以此设置有临时开放日，允许投资人赎回。

如果相关产品被司法机关冻结，则投资人可能会面临一些麻烦。但如果基金份额持有人或者账户所有者既不知悉也未参与违法活动，则资管账户上由管理人违法行为带来的收益，不应当被认定为“违法所得”。

细节三：罚金如何界定？从判决结果来看，徐翔一案一审判决累计罚金120.5亿元，其中徐翔罚金110亿元，也是目前国内因操纵证券市场获罚的最高金额。财新网消息，根据判决结果，徐翔罚金110亿元，王巍罚金10亿元，竺勇罚金5000万元。

此次判决结果出来后，市场开始讨论逾这百亿元的罚金如何界定，徐翔等人是否能足额缴纳？财新此前报道，徐翔、王巍、竺勇三人累计动用400余亿元资金操纵股票股价，获利约几十亿元。如果按照一至五倍罚金来计算，此次罚金过百亿元亦属正常。而在徐翔案中，共有五只与徐翔相关的股票被青岛市公安局执行轮候冻结，冻结时间多从2015年11月9日开始。

截至周一（1月23日），上述股票合计市值为61.69亿元，此前大量浮盈基本抹平。另据媒体消息，截至2016年三季度，泽熙系产品未被冻结的上市公司股权市值总计约为6.5亿元。其中上海泽添资产管理中心（有限合伙）持有世纪星源(6.510, -0.02, -0.31%)0.45%股权，进入前十大流通股东，市值约为3亿元。华润深国投信托有限公司-泽熙6期单一资金信托计划分别持有康强电子(19.760, -0.16, -0.80%)5%股权和金龙汽车(14.950, 0.02, 0.13%)1.65%股权，分别位列第四大股东和第八大股东，市值分别约为2亿元和1.5亿元。

也就是说，从公开资料来看，徐翔目前拥有的股权资产不足70亿元。不过，在此之前，徐翔已在包括重庆啤酒(18.590, -0.05, -0.27%)、獐子岛(10.460, -0.07, -0.66%)、成飞集成(32.110, -0.44, -1.35%)、东方锆业(12.370, -0.16, -1.28%)、*ST中基、鑫科材料(4.240, 0.00, 0.00%)、乐通股份(20.230, 0.02, 0.10%)、南洋科技(18.990, -0.31, -1.61%)、华东重机(9.990, 0.00, 0.00%)、赤天化(7.010, 0.20, 2.94%)等上市公司的投资中获得高额收益。