上周五，第一创业复牌大幅低开超5%，随后股价快速回暖翻红，开盘还未到20分钟第一创业成交量就已经超过8亿，其中集合竞价阶段成交2.41亿元。截至5月19日收盘，第一创业下跌1.48%，报14.62元/股。究其原因，5月11日第一创业迎来9.8亿股限售股解禁，解禁比例占总股本的44.77%，占解禁后流通股的81.74%。以此计算，第一创业解禁股数是其此前流通盘的4.48倍，因此当日即告跌停，随后两日连续跌停，直至5月16日停牌。除了限售股解禁，还有多位分析人士指出，第一创业估值偏高也是引起其近期大幅下跌的重要原因。

去年5月11日上市后，第一创业股价曾遭到连续爆炒，在一个半月的时间里就达到45.28元的次高价，以当时的股价高点计算，第一创业的最高市值近1000亿元，市值逼近东方证券和老牌券商招商证券。不过，第一创业2015年的营收仅为招商证券同期的五分之一，净利方面，第一创业更是仅为招商证券的十分之一。目前，第一创业的股价比上市当日的收盘价15.32元还低。

另外，第一创业5月15日以跌停价收盘后的市盈率仍高达118.36倍，而上市券商整体平均市盈率仅为20多倍，因此估值过高更容易带来这些解禁股东的套现需求。值得注意的是，由于股价连续大跌，5月12日至5月16日，第一创业的第一大股东和第三大股东合计进行了共7022.74万股的补充质押。

中国经济网记者联系第一创业董秘办相关人员，对方表示公司股票交易异常波动的相关核查工作已实施完毕，不存在应披露而未披露的影响股价波动的重大事项。公司股价受宏观经济、政策导向、市场及行业状况、公司业绩、公司流通股增加等众多因素影响。而对于2016年和今年一季度营收、利润双下滑的情况，第一创业方面表示公司所处的证券行业具有较强的周期性，经营业绩受证券市场行情走势影响较大。

巨额限售股解禁 千亿市值成一梦：第一创业发行价为10.64元，自上市日起曾连续走出5个涨停板，随后有所回落，但从2016年5月31日到6月29日，第一创业从25.04元/股最高涨至45.28元/股，市值达到991.63亿元。不过这种强势再也没有出现，今年5月8日，第一创业发布《第一创业证券股份有限公司首次公开发行前已发行股份上市流通提示性公告》，提醒市场第一创业首次公开发行前已持有第一创业股份的36名股东手里的9.8亿股股票即将上市交易。

5月8日、9日第一创业分别下跌9.17%和8.75%，自此开始的6个交易日，该股跌幅达40.66%。特别是9.8亿股首发限售5月11日开始解禁后，其股价随即开始了连续三个交易日的一字板跌停。5月15日晚间，第一创业发布公告称，公司股票交易价格连续两个交易日收盘价跌幅偏离值累计超过20%。公司股票将于5月16日开市起停牌，停牌期间就股票交易异常波动情况进行必要的核查，最迟不晚于5月19日披露核查结果并申请复牌。

公开资料显示，去年5月11日，第一创业公开发行股票为21，900万股，只占公司总股本的10%，相比此次占总股本44.7%的限售股，此次解禁股相当于解禁前流通股本的4.47倍。5月11日、12日、15日的龙虎榜榜单中，万联证券北京上地营业部3天内2次位列龙虎榜，卖出交易额达到1.91亿元，方正证券系安南大街也2上龙虎榜，卖出交易额也达5227.2亿元。游资卖出痕迹十分明显。

两大股东忙补充质押：受巨量解禁股出炉的利空冲击，高位质押公司股票的第一创业大股东们“叫苦不迭”。5月17日，第一创业发布公告称，公司的第一大股东、第三大股东分别在近期进行了补充质押。

5月15日，第一创业的第一大股东-华熙昕宇投资有限公司（简称“华熙昕宇”）向中信证券(15.570, -0.14, -0.89%)质押了3000万股第一创业股票，用于股票质押式回购交易融资补充质押。5月16日，华熙昕宇又向光大证券(14.410, -0.23, -1.57%)补充质押了2125万股第一创业股票。在短短两天的时间里，华熙昕宇就补充质押了5125万股第一创业股票，占其所持股份比例的15.19%。

除了华熙昕宇，第一创业的另一个重要股东能兴控股集团有限公司（简称“能兴控股”）也在近期连续补充质押。公告显示，能兴控股在今年5月12日就进行过一次补充质押操作。

当日，能兴控股向万联证券补充质押约382.8万股第一创业股票，但这仅仅是开始。在5月15日，能兴控股又向招商证券资产管理有限公司进行了两次补充质押，补充质押的股票数量分别约为375.9万股和93.99万股。

而后5月16日，能兴控股再度进行补充质押，向海通证券补充质押了185万股第一创业股票，向工商银行(5.010, 0.03, 0.60%)）佛山顺德陈村支行补充质押860万股第一创业股票。能兴控股累计质押股数已经高达约1.64亿股，占其持有第一创业股份总数的88.12%，占第一创业总股本的7.48%。

机构“背道而驰”频唱多：3月24日，第一创业2016年年报披露日当天，太平洋(3.920, -0.06, -1.51%)证券发布研报称，基于证券行业整体性机会，上市补充资本幅度较大有望促进公司加速发展，以及该公司作为次新股流通市值小、弹性大的特征，给予第一创业增持评级，6个月目标价35元/股。

3月26日安信证券发布研报称，维持第一创业买入-A评级，6个月目标价32.92元/股。在此前一个交易日的3月24日，第一创业的收盘价已经达30.33元/股。

另外，海通证券(14.300, -0.11, -0.76%)虽然在第一创业发布2016年年报后给予了下调评级。但是，其仍在研报中认为第一创业以固守为主要特色，在现有上市券商中属于稀缺标的；已经拥有多项债券承销业务资质；对传统经纪业务依赖度较低。因而，海通证券使用部分估值法得出第一创业的目标价为31.89元/股。这与当时第一创业的股价也相当接近。

然而一个月后，第一创业发布了今年一季报，并且股价已经在25元/股附近短暂地小幅横盘。海通证券使用了可比公司估值法，从PE角度得出目标价16.50元/股，又从PB角度得出目标价14.42元/股，并且综合两种方法得出平均目标价15.46元/股。这与当时该股的收盘价比较远，但离周一的收盘价14.84元却是很近的。再考虑到第一创业以固守为特色，属于上市券商中的稀缺标的，海通证券给予该股25.51元/股的目标价。

机构的观点和股价的背道而驰，业内人士都归结于首发限售股解禁上市，但之前众多解禁股走势来看，并未出现如此反常现象。

业绩无法支撑高股价？第一创业披露的2016年年报显示，公司2016年实现营业收入20.28亿元，同比下降32.64%，实现归属于上市公司股东的净利润5.62亿元，同比下降44.99%，2017年一季报第一创业业绩同样表现平平。其一季报数据显示，第一季度公司营收3.68亿元，同比降低3.60%，实现归母净利润0.692亿元，同比下降31.3%。

第一创业以固定收益业务见长，2016年其固定收益业务的营业收入为2.55亿元，占总营业收入12.56%，从2015年的第二大业务下降到第四大业务。而在2015年期固定收益业务的营业收入为7.62亿元，占其总营业收入的25.31%。

2016年第一创业的资管业务营业收入为6.24亿元，占其总营业收入的30.79%，为其第一大业务。而在2015年，第一创业的资管业务营业收入为4.89亿元，占总营业收入的16.21%，为其第三大业务，仅次于占比第二的证券经纪及信用业务。

相比全面下降的营业收入及利润数据，第一创业的估值则相对较高。数据显示，第一创业的动态市盈率超过100倍，远高于目前28家上市券商的平均市盈率水平。

新近披露的第一季度报告显示，第一创业2017年第一季度营业收入3.68亿元，同比降低3.60%；实现归母净利润0.692亿元，同比下降31.3%。

其中资管业务收入1.52亿元，同比增长68.8%，占总营收41.3%；经纪业务收入0.71亿元，同比降低22.9%，占总营收19.23%；投行业务收入0.46亿元，同比降低57%，占总营收12.5%。另外，第一创业还推出分红方案，向全体股东每 10 股派 0.40元人民币。