中秋节后第一个交易日，商品期货市场涨跌互现。铁矿(498, -4.00, -0.80%)石期货、螺纹钢(4008, -47.00, -1.16%)期货早盘低开低走，黑色系普遍回落，螺纹钢跌近2%，焦炭(2254, -46.00, -2.00%)、铁矿石跌超1%；原油、燃油均涨超3%，原油期货刷新上市以来新高；沪铜(50130, -450.00, -0.89%)、沪镍(104130, -1610.00, -1.52%)涨超1%；农产品期货呈现分化状态，豆粕(3324, 28.00, 0.85%)、菜粕涨近3%，苹果(11610, -264.00, -2.22%)跌超3%。

据悉，截至昨天下午收盘，商品期货持仓资金流入前三名分别是豆粕、螺纹钢、燃油，持仓资金流出前三名分别是焦炭、苹果、沪铜。一位投资者说：“做多螺纹钢期货亏大发了，亏得没心情干活了。”

另外一位做空螺纹钢略有盈利的投资者遗憾地说：“锁仓锁早了。” 也有盘感比较强的投资者早盘发现情况不对，立即选择平仓。“早盘发现黑色系低开低走，立即平了焦炭和螺纹钢的多单。”一位投资者如是说。

记者在采访中发现，不少黑色系多头之所以在中秋节后第一个交易日选择“仓皇奔逃”，一是跟上周广东传出可能取消房地产预售消息和业内盛传的住建部调研四川、湖南等地的信息有关。二是跟面临十一长假，资金也要避险。不少投资者选择轻仓过节不无关系。

临近国庆长假，终端需求短期存在走弱可能，且国庆后北方很多地方会考虑工地陆续停工，对需求也有打压。25日整个黑色系商品期货，螺纹钢最弱。

“从目前的情况看，房地产市场取消预售是控制房地产杠杆的有效手段之一，可能成为一种趋势，如果最终确立，则房地产市场存在洗牌的可能性，对房地产市场形成利空冲击，后期螺卷价差也将因此收窄。”中信建投期货工业品部负责人张贵川说。

那么，目前房地产需求端如何呢？螺纹钢的需求端，房地产仍有一定韧性，但长期来看韧性在减弱。当前螺纹钢处于一个供需双弱的状态。受地方财政影响，基建大概率还是向下的，另一方面沿海地区的基建基本已经建完了，在建工程主要集中在偏远地区，因为投资大也会制约基建的进度。行业中的需求表现较好。以管桩为例（因为管桩可以作为螺纹钢的先行指标），从今年管桩订单来看只有 7 月份订单差些，其他月份需求都很好，有企业上半年的订单已经完成了全年的目标。另外，华东部分地区螺纹钢缺规格的情况依然存在。“从需求测算来看，今年整体需求应该比去年有2%-3%的增长，但是供给端与去年相比增3%左右，整体供需应该是基本平衡的。预计四季度供需应该会呈现先高低的状态，整体供需双弱。房地产前期赶工期的情况比较多，虽然四季度对钢材需求仍有支持，但是环比应该会减弱。” 混沌天成期货研究院院长叶燕武认为。

宏观方面，房地产投资韧性仍强而基建投资继续回落。央行宽信用政策下，表外融资收缩放缓，企业债券融资继续好转推升社融好于预期，但不改社融存量增速下滑趋势，去杠杆的大方向未变。今年基建投资峰值或在四季度（年末）才会有所体现，基建需求体现或在明年春节。后期需求真正变化的重点在建筑业，而建筑业的需求变化的关注点在在建面积、新开工面积以及新订单量数量的变化。当前，在建面积的体量较大，对应的是房地产韧性较强。而新开工面积增速不明显。同时，新订单数量从二季度开始大幅下滑，存量对需求的边际影响大于新增量。目前因为房地产的韧性的存在，三季度需求没有问题，但风险点是在建面积和新开工面积在年末或有大幅下降可能，需求会加速下滑。

叶燕武认为，钢材供需面矛盾在年内不会太大，需求是决定价格趋势的核心因素，而供给决定了溢价程度。当前钢材上涨的驱动力还是在于环保。四季度环保限产预期有所放松，年内螺纹 4100以上价格基本处于高溢价区，现在对环保预期没有之前那么严了，起码“一刀切”的形式将不再出现。“从这些方面来看螺纹 1901 合约 4100 以上的价格应属于高价格区间。”

短期关注：钢材供需基本面变化、钢材库存变化、环保限产执行情况。长期关注：基建方面新政策的出台、建筑业的在建面积、新开工面积、新订单数量。

另外，金九银十对钢材需求仍有支撑，现阶段钢材持续复产及假期提前补库都对焦炭形成需求支撑，焦化企业限产虽然不及预期，但从库存结构的逐渐优化可以看到目前焦炭本身的供需矛盾并不突出。这时盘面提前下跌500 元/吨的深度，从焦化利润的收缩角度来看，就显得较为过度，所以焦炭期货很可能低位反弹，呈现出修复基差的阶段性行情。

国投安信期货首席分析师曹颖认为，等真正进入秋冬季之后，钢厂的限产幅度很有可能仍然大于焦化企业，从这个角度来看，焦炭四季度并不适合继续做“趋势向上”的判断。“所 以我们认为焦炭供需矛盾暂未出现明显激化，盘面操作以振荡为主。具体可以考虑围绕2200-2400元/吨的价格区间，结合基差幅度来对焦炭1901合约进行高抛低吸的振荡操作。”

中秋节后第一个交易日，商品期货市场涨跌互现。铁矿(498, -4.00, -0.80%)石期货、螺纹钢(4008, -47.00, -1.16%)期货早盘低开低走，黑色系普遍回落，螺纹钢跌近2%，焦炭(2254, -46.00, -2.00%)、铁矿石跌超1%；原油、燃油均涨超3%，原油期货刷新上市以来新高；沪铜(50130, -450.00, -0.89%)、沪镍(104130, -1610.00, -1.52%)涨超1%；农产品期货呈现分化状态，豆粕(3324, 28.00, 0.85%)、菜粕涨近3%，苹果(11610, -264.00, -2.22%)跌超3%。

据悉，截至昨天下午收盘，商品期货持仓资金流入前三名分别是豆粕、螺纹钢、燃油，持仓资金流出前三名分别是焦炭、苹果、沪铜。一位投资者说：“做多螺纹钢期货亏大发了，亏得没心情干活了。”

另外一位做空螺纹钢略有盈利的投资者遗憾地说：“锁仓锁早了。” 也有盘感比较强的投资者早盘发现情况不对，立即选择平仓。“早盘发现黑色系低开低走，立即平了焦炭和螺纹钢的多单。”一位投资者如是说。

记者在采访中发现，不少黑色系多头之所以在中秋节后第一个交易日选择“仓皇奔逃”，一是跟上周广东传出可能取消房地产预售消息和业内盛传的住建部调研四川、湖南等地的信息有关。二是跟面临十一长假，资金也要避险。不少投资者选择轻仓过节不无关系。

临近国庆长假，终端需求短期存在走弱可能，且国庆后北方很多地方会考虑工地陆续停工，对需求也有打压。25日整个黑色系商品期货，螺纹钢最弱。

“从目前的情况看，房地产市场取消预售是控制房地产杠杆的有效手段之一，可能成为一种趋势，如果最终确立，则房地产市场存在洗牌的可能性，对房地产市场形成利空冲击，后期螺卷价差也将因此收窄。”中信建投期货工业品部负责人张贵川说。

那么，目前房地产需求端如何呢？螺纹钢的需求端，房地产仍有一定韧性，但长期来看韧性在减弱。当前螺纹钢处于一个供需双弱的状态。受地方财政影响，基建大概率还是向下的，另一方面沿海地区的基建基本已经建完了，在建工程主要集中在偏远地区，因为投资大也会制约基建的进度。行业中的需求表现较好。以管桩为例（因为管桩可以作为螺纹钢的先行指标），从今年管桩订单来看只有 7 月份订单差些，其他月份需求都很好，有企业上半年的订单已经完成了全年的目标。另外，华东部分地区螺纹钢缺规格的情况依然存在。“从需求测算来看，今年整体需求应该比去年有2%-3%的增长，但是供给端与去年相比增3%左右，整体供需应该是基本平衡的。预计四季度供需应该会呈现先高低的状态，整体供需双弱。房地产前期赶工期的情况比较多，虽然四季度对钢材需求仍有支持，但是环比应该会减弱。” 混沌天成期货研究院院长叶燕武认为。

宏观方面，房地产投资韧性仍强而基建投资继续回落。央行宽信用政策下，表外融资收缩放缓，企业债券融资继续好转推升社融好于预期，但不改社融存量增速下滑趋势，去杠杆的大方向未变。今年基建投资峰值或在四季度（年末）才会有所体现，基建需求体现或在明年春节。后期需求真正变化的重点在建筑业，而建筑业的需求变化的关注点在在建面积、新开工面积以及新订单量数量的变化。当前，在建面积的体量较大，对应的是房地产韧性较强。而新开工面积增速不明显。同时，新订单数量从二季度开始大幅下滑，存量对需求的边际影响大于新增量。目前因为房地产的韧性的存在，三季度需求没有问题，但风险点是在建面积和新开工面积在年末或有大幅下降可能，需求会加速下滑。

叶燕武认为，钢材供需面矛盾在年内不会太大，需求是决定价格趋势的核心因素，而供给决定了溢价程度。当前钢材上涨的驱动力还是在于环保。四季度环保限产预期有所放松，年内螺纹 4100以上价格基本处于高溢价区，现在对环保预期没有之前那么严了，起码“一刀切”的形式将不再出现。“从这些方面来看螺纹 1901 合约 4100 以上的价格应属于高价格区间。”

短期关注：钢材供需基本面变化、钢材库存变化、环保限产执行情况。长期关注：基建方面新政策的出台、建筑业的在建面积、新开工面积、新订单数量。

另外，金九银十对钢材需求仍有支撑，现阶段钢材持续复产及假期提前补库都对焦炭形成需求支撑，焦化企业限产虽然不及预期，但从库存结构的逐渐优化可以看到目前焦炭本身的供需矛盾并不突出。这时盘面提前下跌500 元/吨的深度，从焦化利润的收缩角度来看，就显得较为过度，所以焦炭期货很可能低位反弹，呈现出修复基差的阶段性行情。

国投安信期货首席分析师曹颖认为，等真正进入秋冬季之后，钢厂的限产幅度很有可能仍然大于焦化企业，从这个角度来看，焦炭四季度并不适合继续做“趋势向上”的判断。“所 以我们认为焦炭供需矛盾暂未出现明显激化，盘面操作以振荡为主。具体可以考虑围绕2200-2400元/吨的价格区间，结合基差幅度来对焦炭1901合约进行高抛低吸的振荡操作。”