银财苏州：
杰瑞股份（002353）公布2012年中期业绩：

公司2012年上半年实现营业收入840.61百万元，同比 41.9%；实现归属母公司净利润218.14百万元，同比 23.6%，符合预期。其中，2Q单季收入563.61百万元，同比 42.4%，环比 103.5%；单季净利润157.42百万元，同比 33.2%，环比 159.3%；2Q单季毛利率和净利率分别较1Q环比改善7.5和5.9个百分点。同时，公司中报中预测2012年1-3Q净利润同比增长30%-50%。

我们的评论：

上半年油服业务主要受康菲事件拖累：公司上半年油服类收入64.40百万元，同比下降35.2%，原因是新开展的油田工程技术服务收入尚未弥补因康菲事件停产而减少的岩屑回注服务收入；同时，由于新服务项目团队超前投入、人员相对富余而初期收入较低，油服业务毛利率较去年同期下降32.9个百分点。但是，从全年来看，我们认为考虑到压裂酸化、固井等服务的发力，全年油服2.5亿左右的收入仍可期，毛利率也有望逐步回升。

充足订单保证未来1-2年业绩增长较高确定性：公司在今年1Q末期之前的订单已保证2012年业绩增长的确定性，预计今年公司收入有望达24亿左右，同比 60%以上。公司上半年新接订单情况良好，尤其是压裂设备国内需求突出；如下半年新接订单情况能够继续保持良好趋势，将给2013年业绩也带来较高确定性。

油服业务战略路线逐步成形，新成长亮点不断：公司服务板块已形成以油气物探开发（加拿大）、环保（固控/废弃物处理）、压力泵送（压裂/固井）、连续油管、增产、油田工程建设等为主的服务能力。在中报提及的新业务中，天然气压缩机、印尼老油田增产、油田工程建设等都有望成为未来1-2年公司重要成长亮点。

现金流改善值得注意：公司2Q单季度经营性现金流量转正，为33.18百万元；同时，中报也特别提及公司将采取控制储备规模、利用信用手段采购、加强国内收款力度等措施改善现金流。杰瑞的现金流这一曾被资本市场所担心的问题有望逐步获得改善。

估值与建议：

我们维持公司12-14年EPS为1.357、1.887、2.667元的预测，目前股价对应12-14年P/E分别为34.5X、24.8X、17.6X。公司良好的订单情况为未来1-2年的业绩增长带来了较高确定性，而下半年也不乏政策性、事件性的催化剂。我们维持对公司“买入”的评级，建议投资者继续持有并分享高成长性。

风险：油气开发领域突发性事件、公司油服业务市场开拓进度、国内非常规天然气开发进度、油气价格波动等方面的风险。

银财苏州：
杰瑞股份（002353）公布2012年中期业绩：

公司2012年上半年实现营业收入840.61百万元，同比 41.9%；实现归属母公司净利润218.14百万元，同比 23.6%，符合预期。其中，2Q单季收入563.61百万元，同比 42.4%，环比 103.5%；单季净利润157.42百万元，同比 33.2%，环比 159.3%；2Q单季毛利率和净利率分别较1Q环比改善7.5和5.9个百分点。同时，公司中报中预测2012年1-3Q净利润同比增长30%-50%。

我们的评论：

上半年油服业务主要受康菲事件拖累：公司上半年油服类收入64.40百万元，同比下降35.2%，原因是新开展的油田工程技术服务收入尚未弥补因康菲事件停产而减少的岩屑回注服务收入；同时，由于新服务项目团队超前投入、人员相对富余而初期收入较低，油服业务毛利率较去年同期下降32.9个百分点。但是，从全年来看，我们认为考虑到压裂酸化、固井等服务的发力，全年油服2.5亿左右的收入仍可期，毛利率也有望逐步回升。

充足订单保证未来1-2年业绩增长较高确定性：公司在今年1Q末期之前的订单已保证2012年业绩增长的确定性，预计今年公司收入有望达24亿左右，同比 60%以上。公司上半年新接订单情况良好，尤其是压裂设备国内需求突出；如下半年新接订单情况能够继续保持良好趋势，将给2013年业绩也带来较高确定性。

油服业务战略路线逐步成形，新成长亮点不断：公司服务板块已形成以油气物探开发（加拿大）、环保（固控/废弃物处理）、压力泵送（压裂/固井）、连续油管、增产、油田工程建设等为主的服务能力。在中报提及的新业务中，天然气压缩机、印尼老油田增产、油田工程建设等都有望成为未来1-2年公司重要成长亮点。

现金流改善值得注意：公司2Q单季度经营性现金流量转正，为33.18百万元；同时，中报也特别提及公司将采取控制储备规模、利用信用手段采购、加强国内收款力度等措施改善现金流。杰瑞的现金流这一曾被资本市场所担心的问题有望逐步获得改善。

估值与建议：

我们维持公司12-14年EPS为1.357、1.887、2.667元的预测，目前股价对应12-14年P/E分别为34.5X、24.8X、17.6X。公司良好的订单情况为未来1-2年的业绩增长带来了较高确定性，而下半年也不乏政策性、事件性的催化剂。我们维持对公司“买入”的评级，建议投资者继续持有并分享高成长性。

风险：油气开发领域突发性事件、公司油服业务市场开拓进度、国内非常规天然气开发进度、油气价格波动等方面的风险。