银财苏州：
在7月A股跌创新低中，分析人士认为，主要受三种力量影响，分别是经济面、政策面和资金面。经济面继续下行说明上市公司业绩难以保障，政策面低于预期说明改变下行趋势的力量暂时难现，资金外流不仅影响着资金成本，也影响着A股估值。

首先，GDP增速在二季度继续下行。

对此，日信证券分析认为，第一，从库存周期理论来看，二季度后期我国经济处于主动去库存向被动去库存转变的阶段。但从上半年多项经济数据超预期下行来看，目前中国经济内需和外需都明显不足，经济运行状况仍不乐观。第二，通过金融机构新增信贷结构来看，中长期贷款占比从去年5月以来基本都低于50%，最近几个月占比不足三分之一，短期贷款和票据融资占比较高不足以解释实体经济短期资金周转的需要，而其中或许更多地暗含着实体经济主体对经济基本面的悲观预期，6月信贷9000亿，中长贷比重仍然很低，预示未来经济增长仍然乏力。第三，农民工返乡则证实体经济不振。

其次，政策预期发生转变。

年初以来，面对经济增速下行的局面，货币政策“小脚步”和财政政策定向“大脚步”已持续数月。日信证券表示，年初以来的行情是没有基本面支撑的行情，政策如果低于预期，后市风险则较大。上半年多项经济数据超预期下行，市场将希望寄托于宏观经济政策特别是货币政策的松动。然而，目前无论是数量型工具还是价格型工具，货币政策都正处于两难局面：一方面经济在继续下行，货币政策有松动的必要；另一面需求较弱，货币政策“小脚步”的松动短时间无效。6月以来，降息降准已分别有1-2次，其积极效果还需观察。至于财政政策，结构性减税中央虽然动员已久，而地方政府在卖地收入减少、财政紧张的情形下，减税动力明显不足。对政策的心理预期已由“积极”转向“中性”。

最后，资金面紧张的趋势难以消除。

从市场来看，据《证券日报》研究中心，7月份上证指数成交金额共计12182亿元，换手率为5.37%，成交继续萎缩，资金呈现净流出状态。

对此，招商证券认为，虽然央行依然可以通过逆回购对资金面进行平滑，但这种操作难以长久维持，预计7-8月份会有一次降准。受逆回购到期以及财政存款上缴的影响，近期资金面再度收紧，各期限回购利率均出现一定幅度的回升，进而推动各品种收益率小幅反弹。短期内市场对资金面的看法还将维持保守。同时，对未来政策放松的预期也依然较大。

日信证券研究表明，6月热钱流出态势仍未改变，粗略估计6月热钱外流近2000亿元人民币。目前，中国经济增速下滑，中国资产吸引力下降、欧元区经济和政局不稳定，美元重现走强趋势，近几个月美元屡创新高。资金由新兴市场和欧洲市场回流美国的趋势重新出现，并得到强化。如果欧洲金融市场无法回归平静，新兴市场经济增速持续回落，美国本土相对稳定的基本面复苏趋势有望加速资金的回流。从美元兑人民币远期互换产品走势来看，人民币升值预期已经发生变化，贬值压力进一步加大，目前美元兑人民币12个月NDF已向上突破6.4，表明人民币贬值预期明确，热钱外流趋势还不会改变。

总之，目前市场处于僵局之中。业内人士普遍认为，一方面，市场已经连续下跌近三个月，风险已得到部分释放；另一方面，上半年政策对经济层面的积极效果在三季度可能会有所体现，但积极效果有多大还有待观察；此外，随着经济的下行，市场对政策的期待依然存在。

银财苏州：
在7月A股跌创新低中，分析人士认为，主要受三种力量影响，分别是经济面、政策面和资金面。经济面继续下行说明上市公司业绩难以保障，政策面低于预期说明改变下行趋势的力量暂时难现，资金外流不仅影响着资金成本，也影响着A股估值。

首先，GDP增速在二季度继续下行。

对此，日信证券分析认为，第一，从库存周期理论来看，二季度后期我国经济处于主动去库存向被动去库存转变的阶段。但从上半年多项经济数据超预期下行来看，目前中国经济内需和外需都明显不足，经济运行状况仍不乐观。第二，通过金融机构新增信贷结构来看，中长期贷款占比从去年5月以来基本都低于50%，最近几个月占比不足三分之一，短期贷款和票据融资占比较高不足以解释实体经济短期资金周转的需要，而其中或许更多地暗含着实体经济主体对经济基本面的悲观预期，6月信贷9000亿，中长贷比重仍然很低，预示未来经济增长仍然乏力。第三，农民工返乡则证实体经济不振。

其次，政策预期发生转变。

年初以来，面对经济增速下行的局面，货币政策“小脚步”和财政政策定向“大脚步”已持续数月。日信证券表示，年初以来的行情是没有基本面支撑的行情，政策如果低于预期，后市风险则较大。上半年多项经济数据超预期下行，市场将希望寄托于宏观经济政策特别是货币政策的松动。然而，目前无论是数量型工具还是价格型工具，货币政策都正处于两难局面：一方面经济在继续下行，货币政策有松动的必要；另一面需求较弱，货币政策“小脚步”的松动短时间无效。6月以来，降息降准已分别有1-2次，其积极效果还需观察。至于财政政策，结构性减税中央虽然动员已久，而地方政府在卖地收入减少、财政紧张的情形下，减税动力明显不足。对政策的心理预期已由“积极”转向“中性”。

最后，资金面紧张的趋势难以消除。

从市场来看，据《证券日报》研究中心，7月份上证指数成交金额共计12182亿元，换手率为5.37%，成交继续萎缩，资金呈现净流出状态。

对此，招商证券认为，虽然央行依然可以通过逆回购对资金面进行平滑，但这种操作难以长久维持，预计7-8月份会有一次降准。受逆回购到期以及财政存款上缴的影响，近期资金面再度收紧，各期限回购利率均出现一定幅度的回升，进而推动各品种收益率小幅反弹。短期内市场对资金面的看法还将维持保守。同时，对未来政策放松的预期也依然较大。

日信证券研究表明，6月热钱流出态势仍未改变，粗略估计6月热钱外流近2000亿元人民币。目前，中国经济增速下滑，中国资产吸引力下降、欧元区经济和政局不稳定，美元重现走强趋势，近几个月美元屡创新高。资金由新兴市场和欧洲市场回流美国的趋势重新出现，并得到强化。如果欧洲金融市场无法回归平静，新兴市场经济增速持续回落，美国本土相对稳定的基本面复苏趋势有望加速资金的回流。从美元兑人民币远期互换产品走势来看，人民币升值预期已经发生变化，贬值压力进一步加大，目前美元兑人民币12个月NDF已向上突破6.4，表明人民币贬值预期明确，热钱外流趋势还不会改变。

总之，目前市场处于僵局之中。业内人士普遍认为，一方面，市场已经连续下跌近三个月，风险已得到部分释放；另一方面，上半年政策对经济层面的积极效果在三季度可能会有所体现，但积极效果有多大还有待观察；此外，随着经济的下行，市场对政策的期待依然存在。