银财苏州：农产品市场的炒作热点或许将转向玉米。

每当临近美国农业部（USDA）月度供需数据出炉的时候，外盘市场资金就会围绕作物产量预测的调整而进行博弈。而本周三USDA最新的9月作物供需报告将公布，有国际权威机构预计，USDA将继续下调美国玉米产量数据，这或对美盘的玉米市场有所支撑，而豆类产量调整的空间似乎不是很大，后市豆类产品的价格表现或逊于玉米。作为美国历史最为悠久的期货经纪商之一，美国RJO期货公司近日指出，基于美国玉米收割面积和亩产的预期数据，预计本年度美国玉米产量为103.25亿蒲式耳（下称“蒲”），平均亩产为120.3蒲，比USDA上月预测的107.79亿蒲减少4.54亿蒲。

面积拖累玉米产量

今年以来，美盘农产品市场就总体呈现豆类领先玉米等作物价格上涨的情况。从最新的数据看，CBOT大豆期价自年初开始一直维持整体震荡上升，8个多月以来涨幅超过45%。而该市场的玉米价格在6月中旬才开始爆发，如今仅仅比1月初上涨23%左右，在今年的前5个月，CBOT玉米期货主力的价格一度还下跌了15%以上。虽然都受到干旱天气的推动，但资金对大豆的助推力量远远强于其他作物，CBOT大豆期价在9月4日还以1789美分/蒲刷新纪录高位。

大豆的这种强势地位可能很快将“让位”于玉米。RJO公司报告指出，上个月USDA预测的美国玉米收割面积为8740万英亩，目前看来，这一预测明显偏高。在过去年份中，当美国玉米亩产低于玉米走势水平达15%时，收割面积占比约86%，而今年收割面积预测为8740万英亩，收割面积比达90.6%。按86%收割比率计算，则收割面积应下调至8290万英亩，较上月预测减少450万英亩，而玉米产量将下调5.5亿蒲。据介绍，收割面积调整将对长期玉米价格产生巨大影响，因为面积差异达到200万英亩将使玉米产量变化2.4亿蒲左右，相当于平均亩产变化2.7~2.8蒲/英亩。

亩产方面，USDA8月曾预测美国玉米亩产为123.4蒲，低于市场平均预测的126.2蒲。从8月初玉米生长情况与USDA8月亩产预测相关性来看，123.4蒲的预测也偏低。

RJO称，美国玉米产量下调的预测是基于收割面积减少的前提，且在过去四年中，有三年的USDA 9月玉米产量预测低于市场预期。但更长的周期看，9月产量预测似乎普遍高于预期，过去14年有11年如此。

大豆：调整会很小？

和玉米的情况不同，尽管天气因素帮助美豆价格屡创新高，但从过去6年的经验看，历年9月初大豆生长情况与USDA9月亩产预测的相关性非常之弱。换言之，并不能从“天灾”、生长进度延缓等原因而推断大豆的单产将继续大幅下调。

RJO报告称，预计今年的美豆产量为26.55亿蒲，平均亩产为35.6蒲，相比之下，USDA 8月预测的美豆年产量为26.92亿蒲，亩产预测为36.1蒲。市场的平均美豆预测产量为26.38亿蒲，亩产为35.5蒲，产量预测范围为24亿~27.39亿蒲。从历史上看，前两年USDA的9月报告中，大豆产量预测均高于市场预期，之前三年的USDA 9月预测略低于预期，而过去20年中，仅有少数年份的USDA 9月产量预测较市场平均预测相差5000万蒲以上。由此可见，和市场主流预测相比，USDA本月对大豆产量的下调空间非常小。

供需方面，2011~2012年度大豆需求强劲将导致美国旧作大豆库存进一步下调。RJO公司预计，美国本年度旧作大豆的压榨量为17.1亿蒲，而USDA上个月的预测为16.9亿蒲。RJO预计的美豆出口量为13.6亿蒲，USDA上个月的预测为13.5亿蒲。而美豆的年终库存则要到9月28日库存报告出炉后才会明朗，在季度库存报告即将出台前提下，USDA本月对需求不会进行较大调整。目前，市场平均预测美国旧作大豆库存量为1.37亿蒲，而USDA上月的预测为1.45亿蒲。RJO报告还指出，在年终库存已处于极端低的情况下，预计USDA本月的大豆库存调整不会超过500万~1000万蒲。相应的，如果USDA将美豆产量再下调4000万蒲，则需求会至少下调3000万蒲。