市场或维持缩量震荡

申银万国钱启敏

本周大盘终结了周K线上的四连阳，呈现缩量回调走势。而创业板指强劲反弹超过5%，市场出现跷跷板现象。从目前看，后续政策关注点较多，股指实现平稳过渡的可能性较大。

首先，本周召开的中央经济工作会议将有诸多政策信息公布，市场需要认真解读和吸收，包括明年经济工作的重点、步骤等，都将对下一阶段资本市场走向具有前瞻性意义。同时，紧随其后的城镇化会议可能会对城镇化建设提出阶段性目标，对土地流转试点等在政策上予以细化，将直接影响城镇化产业链相关公司的表现。

此外，新三板扩容在即，预计在未来三五年将有4000家公司挂牌，成为多层次资本市场中不可或缺的部分。下周上海将召开上海国资改革会议，按照开放性市场化的原则，实施分类管理，构建国资交流平台，吸收高端技术和资金，打造具有竞争力的专精特新企业。这方面，上海本地股已经有所表现，未来继续值得关注。

受年末资金面影响，加上权重股板块缺乏亮点，市场走势可能较为疲弱，因此虽有局部热点轮动，但对市场整体激励作用有限，因此从大概率角度看，大盘继续维持盘局的可能性大。另一方面，市场心态稳定，成交萎缩，表明市场也不具有大幅做空的基础，后市维持在2200点一线震荡整理的可能性较大，以实现平稳过渡。热点方面，仍以有政策导向的主题性热点为主，同时适当兼顾增长预期明确的大消费板块，包括家电、医药、食品饮料等具有较高安全边际的防御性品种。

下周趋势看平

中线趋势看平

下周区间2150－2220点

下周热点政策性概念

下周焦点政策面

安邦保险在A股卷起一股旋风，大举买入地产和银行类股票，先是增持举牌金地集团，紧接着在大宗交易市场耗资100多亿元扫货11亿股达到举牌招商银行的上限，然后传出增持民生银行。“土豪”现身A股，究竟释放出怎样的信号呢？

2013年是中国经济改革转型年，股票市场连续出现几个重要的信号，一个是蹊跷的8·16事件，光大证券（8.77, -0.08, -0.90%）乌龙买入70亿的股票，一个是公募教父范勇宏复出，执掌人寿资管投资业务；另一个是中金公司全面转多，国际投行纷纷唱多A股。保险资金是A股最大的机构投资者，现在，安邦保险已经开始行动了，不排除接下来QFII等机构投资者还有大的抄底动作；这些事件背后都在释放出A股即将进入一个牛市周期的信号。

12年前，也就是2001年，中国加入世贸组织，这是对中国经济具有决定性的事件，在全球产业分工中，中国逐渐确立了世界工厂的地位，GDP经历了10年的高速增长。2005年，汇改启动，人民币开始了持续7年的升值，贸易顺差和外国资本的涌入，中国成为全球外汇储备最多的国家。这12年时间刚好是美国9·11事件引发反恐战争以及随之而来的金融危机主导世界的一个年轮，美元进入了长达12年的漫漫贬值过程中，美国负债规模急剧扩张。但是，从2001年9月11日到2013年12月13日，美国道琼斯指数12年间上涨了63.86%，其间还经历了2008年金融危机崩盘；上证综指12年期间却只上涨了18.29%，这个上涨幅度远远跑输通货膨胀和GDP增速。10年的高速增长并没有给中国带来牛市。从2001年加入世贸组织到2005年，中国经济一路高歌猛进，但股市经历了长达5年的熊市，直到股权分置改革和汇改人民币升值，中国股市才算有一次像样的短暂牛市；2008年金融危机后股市再次掉入谷底，开始长达5年的底部徘徊。2013年，十八届三中全会，中国重拾全面改革开放的大旗，希望和1978年一样通过改革开放获得经济健康成长的内生动力。这一次股市能进入一个长期牛市吗？

美国道琼斯指数经历金融危机在2009年3月见底以来，已经连续上涨4年时间，道琼斯指数和标普500都连创金融危机之前的新高；纳斯达克[微博]创下13年来的新高，并正在向2000年互联网泡沫破灭之前的高点挺进。应该说，美国经济的复苏和股票市场的牛市基础是建立在货币宽松之上，美国经济复苏还没有获得类似克林顿时期类似新经济的持续内生动力，美国债务问题并没有得到解决，仅靠海外资本涌入抄底房地产带来的短期繁荣难以维持，所有的一切看起来更像伯南克导演的货币游戏和海市蜃楼。2014年，美联储将退出量化宽松政策，美国股市泡沫刺破为时不远。QE即将开始缩减的消息让道琼斯指数连跌3天，但这次A股并没有大幅下跌，近期热钱的重新涌入已经显示出国际短期资本重新把中国作为QE退出的避风港之一。因为中国外汇储备最多，财政赤字和外债不多，QE退出对中国经济的冲击不大。以市场化为导向的全面改革开放正式启动，资本市场改革先行、人民币利率和汇率市场化、资本项目下的开放、中国版401K计划落地，这些将给中国股市带来历史性的投资机会，安邦保险提前开始布局。未来全球对冲投资者较好的套利组合是买入沪深300（2406.639, -3.38, -0.14%）指数，卖空标普500指数。

由于担忧房地产泡沫破灭的预期，绝大多数机构不敢碰地产股，银行业放开准入后将从过去的垄断暴利行业进入红海竞争，行业毛利率必然直线下降，还有不良贷款风险随时可能引爆，大多数机构早抛售了银行股。就在大家都不看好的时候，安邦保险却巨资买入银行和地产股，成为A股市场令人咋舌的新“土豪”。大型机构投资者喜欢流动性好的蓝筹股，这没问题，目前是一个好的抄底时机，这也没问题；为什么安邦保险买入的是机构都不看好的房地产和银行股呢？

地产和银行都因为不良贷款和金融风险被机构纷纷抛售，估值创下历史新低，这也是之前海外空头做空中国的重灾区，银行股已经到了5倍左右的市盈率，很多股票破净。不过，十八届三中全会之后，中国重启全面改革开放，发生金融风险的机会降低，不良贷款和风险可能在经济改革和良性增长中得到消化，金融和房地产很可能将获得重新估值的机会，目前刚好是一个巨大的价值洼地。从史玉柱[微博]到安邦保险，手握巨资的富人和机构投资者选择了一种巴菲特的价值投资模式抄底A股，A股喜欢炒作题材的投资风格会逐渐改变，进一步与国际接轨。实际上，即便你再有钱，开一家银行也不可能再造一个招商银行，也竞争不过工商银行（3.72, -0.04, -1.06%）。从投资的角度来说，与其自己开张一家民营银行，不如买入那些跌破净资产、市盈率只有5倍的银行股票，这些银行已经占据了很大的市场份额，拥有良好的品牌、专业的团队和布局合理的网点。不管怎样，所有的信号已经表明，安邦保险的布局已经提前为2014年股市投资做好准备，保险资金看好中国股市尤其是地产和银行股的逆袭和反攻。

市场或向下调整

□国都证券 孔文方

本周市场缩量调整，结构分化，全周上证指数下跌1.83%，创业板指数上涨5.91%。量能严重萎缩，全周沪市成交4230亿元，日均成交846亿元，跟前一周相比减少28%；创业板成交量也减少24%。

近期若没有超预期政策利好刺激，市场或向下调整。首先，资金面明显趋紧。周二暂停7天期逆回购，周四暂停14天期逆回购，央行本周在公开市场没有任何操作，连续第二周实现资金净回笼。工、农、中、建四大银行以及国家开发银行本周发行了首批同业存单（NCD），这是利率市场化进程中的重要一步。预计银行间市场资金面继续维持“短松长紧”格局。

其次，市场量能不足，热点持续性差。本周沪市日均成交只有846亿元，反弹量能明显不足。资金流向看，场内存量资金仍在持续净流出，见不到增量资金大规模进场的迹象。在三中全会《决定》政策利好刺激下，11月18日上证指数冲上年线，但缺乏增量资金持续进场支持，市场反弹后劲不足，无力突破2250点一带压力。此外，市场热点持续性差，传媒、环保、电子信息、生态农业等题材股反弹往往昙花一现。金融股、资源股等权重股走势持续低迷，最终拖累大盘指数回落。

最后，国内外政策将影响市场短线走势。中央经济工作会议结束，全国城镇化会议召开，将定调明年经济改革的力度。17-18日，美联储召开货币政策会议，由于GDP和失业率等指标好于预期，美联储提前缩减QE的预期升温，会议结果将影响全球市场。

下周趋势 看空

中线趋势 看空

下周区间 2150－2250点

下周热点 上海国资改革、高送转

下周焦点 经济政策、成交量

消息面对市场影响较大

□民生证券 吴春华

2250点久攻不下，本周市场再次演绎了“盘久必跌”的走势，重回2200点下方整理。后市大盘可能维持区间震荡的走势，对市场产生影响的，更多的是消息面的变化。

消息面上，中国版的“401K计划”将要启动，企业年金的投资规模有望扩大，一些资金将进入市场；QFII入市步伐加快，11月份新开账户为22个。随着市场的进一步开放，QFII的额度将进一步提高，对市场资金构成支持。

从流动性上看，由于临近年底，银行年末考核的需求、资金回笼以及机构结账的要求，对资金的需求开始增大，比较有利的是财政存款可能释放，以平衡短期资金的需求。在央行连续两周净回笼的情况下，隔夜、一周以及两周资金利率回落明显，但中长期资金利率继续上涨，说明“短松长紧”的局面没有改变。

随着中央经济工作会议的闭幕，“稳增长、调结构、促改革”的政策可能会逐步显现，稳中求进、提质增效的发展有望延续。新三板扩围在即，从准入制度看，没有设定财务指标的要求、规模的限制，发行更接近注册制，这些都能够更好地为中小微企业服务，解决中小微企业融资难的问题。全国城镇化会议将会定调新型城镇化，可能再次激发相关主题投资。这些都体现了改革将不断推进和深化。

下周趋势 看平

中线趋势 看平

下周区间 2150－2250点

下周热点 券商、生态文明概念股

下周焦点 消息面变化

大盘或继续缩量调整

□新时代证券 刘光恒

本周沪深股市呈现震荡回落的格局。周初大盘在500天均线之上的高位进行缩量窄幅震荡，但久盘必跌的市场规律再次上演，周三大盘跳空向下突破，一根中阴线使大盘再次回落至2200点附近。预计大盘将延续缩量调整的格局。

基本面上，本周宏观经济数据密集公布，显示国内经济呈现“通胀温和、稳中趋平”的运行格局。11月份CPI为3.0%，比10月份回落0.2个百分点，但连续三个月超过3%这一国际通行“警戒线”，有一定的通胀压力。11月份PPI同比下降1.4%，降幅较上个月收窄0.1个百分点，显示工业运行形势基本稳定，但内需回升动力不足。

技术面上，本周沪市大盘收出一根中阴线，显示在经过连续四周震荡攀升收阳后，大盘上档压力沉重，向上突破不成功，短期进入回落调整，但中线趋势还没有明显转淡的迹象。

展望后市，消息面利空因素偏多，新三板大扩容意味着一个新的投资市场的开启，但对A股市场偏空。中央经济工作会议定调和新型城镇化属于中长期利好，但会议可能降低明年的经济目标，引发市场对经济增速下降的担忧。明年1月份50家公司IPO开闸临近，市场备战打新股意愿强烈。因此，年底前若无重大的利好消息刺激，A股市场的整体环境将趋冷，大盘缩量调整的概率较大。

下周趋势 看空

中线趋势 看平

下周区间 2150—2250点

下周热点 农业、新三板

下周焦点 货币政策

大盘或重返2200点之上

□西南证券（10.05, 0.06, 0.60%） 张刚

本周大盘震荡整理后出现下跌，周五一度触及年线位。周内热点切换频繁，赚钱效应减弱，市场观望情绪升温。不过，创业板指走势则截然相反，出现持续反弹。

流动性方面，在12月5日暂停14天逆回购之后，12月10日央行继续暂停7天逆回购，这是近一个多月以来首次暂停7天逆回购。由于月初以来，货币市场资金面持续改善，此次7天逆回购暂停并未太超出市场预期。本周，央行公开市场有370亿元逆回购到期，无央票到期，也无正回购到期。据此计算，若央行不进行其他操作，本周公开市场形成自然净回笼370亿元，前一周净回笼规模为470亿元。而央行11月在公开市场累计净投放资金560亿元。不过，11月份新增贷款规模超预期，人民币兑美元加速升值，银行间市场利率回落，资金面趋于宽松，有助于稳定投资者持股信心。

消息面上，中央经济工作会议将对明年经济工作进行总体部署，全国城镇化会议将为中国的新型城镇化政策和规划定调，会议内容有望给市场带来更多投资机会的依据，促成做多人气转为活跃。

技术面上，大盘周K线收出长阴线，呈现冲高受阻的下挫走势，日均成交金额比前一周缩减两成多。周K线均线系统处于交汇状态，5周均线上穿10周均线，20周均线上穿30周均线，中期走势转好。从日K线看，周五大盘维持震荡，站稳年线支撑。均线系统处于交汇状态，5日均线下穿10日均线，接近20日均线，处于震荡调整走势。

下周趋势 看多

中线趋势 看多

下周区间 2180－2250点

下周热点 农业、建材

下周焦点 会议结果、成交额

关注跳空缺口能否回补

□东吴证券（8.61, 0.26, 3.11%） 罗佛传

本周股指总体呈调整走势，周三在权重板块的拖累下，大盘直接跳空下跌，并留下一个跳空缺口。后市需重点关注周三跳空缺口能否补上，若不补则大盘恐将进入弱势区域。策略上建议投资者保持观望，静待趋势明朗。

政策方面，本周召开的中央经济工作会议和全国新型城镇化工作会议将对市场中期趋势和中短期热点产生重要影响。首先，明年的宏观经济政策走向成为重中之重，虽然产生资金推动型大牛市的概率较小，但流动性持续紧张的单边下跌行情也不太可能出现；其次，城镇化的推进势必带动基础设施、保障性住房和公共服务设施建设，给经济带来新的增长点，也会给水泥、地产和公共服务等行业带来结构性机会。

市场方面，热点的匮乏是大盘迟迟未能突破前期高点的重要原因。本周酿酒食品、医药和农业板块虽然偶有表现，但创业板更为抢眼。市场普遍不太看好的创业板一改上周颓势，在大盘调整中逆势上涨，板块指数周涨幅超过5%。市场这种宁愿冒着追高风险而冷饭重炒的行为反映当前热点匮乏。

技术上，大盘缩量调整，并在30日均线附近初步止跌，表明短期调整并没有出现恐慌盘，多方仍有反击机会。但上方跳空缺口、120周线以及月线级别的下降趋势线将对股指构成重压。后市投资者需重点关注权重板块能否形成做多合力，建议投资者保持观望，静待趋势明朗。

下周趋势 看平

中线趋势 看多

下周区间 2150－2250点

下周热点 券商

下周焦点 经济会议和城镇化会议

改革将进一步深化结构性行情

□五矿证券 符海问

本周市场出现逆转，主板周线结束四连阳，而中小板、创业板却以阳线报收。回顾本周市场情况，不难发现，最大亮点是各种好消息接踵而来。除了本周公布的CPI数据、机构开户数大增、中国版401K起航等消息外，还有中央经济工作会议、城镇化会议和新三板的扩容预期等等。总体上看，改革这一主线将在较长时间里贯穿于行情之中，并有望推动结构性行情进一步深化。

从基本面情况看，11月CPI同比涨3%，较10月份的3.2%略有下降，远低于2013年3.5%的目标，这为货币政策的调控提供了运作空间。值得注意的是，11月投资和工业生产由于转型背景下有所回落，但消费和出口则超预期回升。其中，出口首超2千亿美元，增速再创年内两位数增长，顺差达五年最高，消费增速也创年内新高。上述数据再度表明经济基本面继续向好，BDI指数再创年内新高也为国内经济提供了良好环境，而中国版401K起航，基金公司“供血”模式有望改善，有望年增400亿资金，无疑将利好蓝筹股，这对大盘稳定起关键作用。基于上述预期，11月基金专户新增开户数创纪录地达到3586个，QFII11月A股开户数也创下4个月新高。可以说，A股出现单边下跌行情的概率已较小，不过这并不意味着市场马上会启动一场全面行情。改革必然伴随着阵痛，对应到股市，短期内延续震荡的可能性仍较大，但这并不妨碍结构性行情的深入。

此外，随着新型城镇化和新三板扩容政策的出台，将带动相关行业的市场化程度有效提高，这也是投资者不可忽略的投资方向。

下周趋势 看平

中线趋势 看多

下周区间 2180－2250点

下周热点 机器人、环保、新材料

下周焦点 成交量

结构性行情仍是市场主流

□华泰证券（9.14, 0.06, 0.66%） 周林

本周，沪综指结束了连续四周的反弹趋势，跌破了2200点整数关口。从走势来看，沪综指始终未能有效突破2200点震荡区域，足见该区域压力和套牢盘非常沉重。本周涨幅较大的板块包括家用电器、信息服务、餐饮旅游和电子元器件。信息服务和电子元器件是创业板公司集中的板块，走势和创业板反弹相一致。家用电器和餐饮旅游都是消费类板块，具有弱周期和防御性特性，和大盘走弱有一定的关系。此外，家用电器行业公司业绩相对较好，也增强了机构加仓该板块的信心。概念板块中，智能电视、地热和机器人（44.030, 1.07, 2.49%）概念涨幅较大。

中央经济工作会议、城镇工作会，以及月底农村工作会的相继召开是贯彻三中全会重要举措的关键之举。市场将会面对着年底的政策密集出台，这对市场走势和板块个股行情有着直接的影响，从周五农机相关个股的表现就可以看出市场的期待。对于投资者而言，关注政策取向，紧随政策投资将是投资的不二法则。

另外，新三板扩围进入倒计时，对市场影响较大。首先，新三板发行机制接近注册制，且转板机制有望理顺，市场上将为投资者增加更多的投资标的进行选择。当然，如果市场资金不足的话，难免也会对市场造成较大的冲击。其次，新三板的推出对市场中相关高新园区板块构成利好，市场表现已印证了这一点。随着新三板市场的推进，该板块也会不断在市场中表现，投资者可关注该板块个股的投资机会。

下周趋势 看平

中线趋势 看空

下周区间 2150－2230点

下周热点 政策主题投资

下周焦点 中央经济工作会议

短线有望止跌回稳

□信达证券 刘景德

在连续几个交易日横盘震荡后，12月11日大盘破位下跌，12月13日上证指数最低下探至2183点，但尚未跌破30日均线。近日股市下跌的原因，主要有以下几方面：第一，近日银行股、电力股、煤炭股、有色金属股等大盘蓝筹股连续震荡回落，如平安银行（12.55, -0.17, -1.34%）、华能国际（5.36, -0.05, -0.92%）、西山煤电（7.57, -0.05, -0.66%）、江西铜业（14.91, -0.01, -0.07%）等个股近日都出现连续下跌的走势，拖累大盘指数；第二，年底之前资金面总体偏紧，多数机构早已鸣金收兵，无心恋战，只有少数机构反复炒作题材股；第三，近日热点散乱，持续性不强，商业、传媒、农业等热点呈现“一日游”的行情。

技术上看，目前5日均线下穿10日均线，均线多头排列被破坏，大盘股持续阴跌，这种迹象表明大盘将进入弱势格局。综合考虑宏观经济和政策等因素，预期短线大盘可能止跌回稳。理由如下：第一，近期经济工作会议和城镇化会议，将对明年经济工作和城镇化进程作出部署，这对股市稳定有积极作用；第二，近期大盘股已经处于相对低位，继续做空的能量有所减弱；第三，30日均线附近有支撑，即使跌破30日均线，短线也有望在2160点附近止跌反弹。

下周趋势 看平

中线趋势 看平

下周区间 2160—2230点

下周热点 地产股、券商股

下周焦点 经济工作会议是否超预期