银财苏州：当世界经济论坛2014年会在瑞士达沃斯召开之际，新兴市场却危机四伏。由于资本外逃，土耳其、阿根廷、俄罗斯等新兴国家货币日前出现大跌。与此同时，在连创历史新高后，美股也迎来了“黑色星期五”——1月24日，标普500指数下跌2%，道琼斯工业指数跌1.96%。

新兴市场的新一轮动荡起因何在？美联储退出量化宽松政策是否是罪魁？这会对新兴国家的经济和中国的资本流入产生怎样的影响？资讯巨头FTI公布的一份对1000余名商业领袖的调查报告显示，面对美联储货币政策调整，中国和俄罗斯等经济较为独立的国家所受冲击不大，而巴西、印尼和南非等依赖外国投资推动经济增长的国家更易受到冲击。

《每日经济新闻》记者注意到，标普500指数在过去4个交易日重挫2.6%，创下了2012年6月以来的最大跌幅，道指同期跌3.5%。分析人士认为，由于种种不利因素，不排除美股出现一轮大幅度的回调。

新兴市场货币暴跌

现在市场有多恐怖？上周五，衡量市场恐慌情绪的VIX指数狂飙32%至18.14，创2013年10月16日以来最高水平，而VIX指数升高往往意味着投资者恐慌情绪在飙升。难道是上市公司盈利在下滑？但《每日经济新闻》记者查阅标普500成分股中122家申报公司发现，自2013年11月16日开始的最新财季，这些企业营业收入同比增长4.2%，净利润同比增长12%，这均好于分析师预期，其中净利润增速比预估值高出6%。

答案可能是新兴市场货币的暴跌。彭博汇编的资料显示，2014年以来，全球最主要的24个新兴市场货币中，仅人民币对美元升值，其余全线贬值，其中有3种货币跌幅在5%以上，依次是阿根廷比索（-18%）、土耳其里拉（-8%）和南非南特（-5.4%）。

以南美第二大经济体阿根廷为例，伴随着外汇储备降至7年新低，该国削减了美元抛售规模，这推动比索创下12年来最大跌幅；另外，土耳其总理内阁成员卷入反腐调查，打击了投资者对于里拉的信心，尽管土耳其央行可能抛售数十亿美元，但仍难以阻止里拉跌至创纪录低点。

中国经济则显示了增速放缓的迹象。汇丰控股和Markit公布的PMI指数显示，中国制造业或出现6个月来首次萎缩，这加剧了投资者对于新兴市场增长放缓的担忧。彭博汇编的资料显示，中国官方公布的制造业PMI指数已连续15个月处于扩张，但2013年12月为6个月来首次放缓。

瑞银新兴市场跨资产策略负责人BhanuBaweja表示，投资者从新兴市场撤退，因为新兴市场货币是最脆弱的一环，尽管不敢说今天是清算日，但更多人会关注新兴市场其他资产的表现。

美股牛市有熄火苗头

如果新兴市场经济整体放缓，将削弱那些业务主要在新兴市场的美国跨国公司，比如旗下有肯德基和必胜客的百胜餐饮，其2012财年营收中有51%来自中国。

2014年以来，衡量美国以外地区业务占比较高公司的大摩多国公司指数下跌3.4%，50只成分股中2014年仅7只上涨，而跌幅最大的包括通用电气、时代华纳、耐克和杜邦。

这轮牛市是否已接近尾声？中国宏观对冲研究院院长、银河期货首席顾问付鹏向《每日经济新闻》表示，美股此前的一轮大涨得益于美联储低利率政策，这使得企业纷纷发债或者回购，但随着美联储削减QE和发债成本走高，美股就显得有些高了。特别考虑到今年的主流策略是抛空美股、买入黄金，美股牛市有熄火苗头，不排除出现一轮20%的回调。

美国银行财富管理首席策略师特里·桑德文表示，投资者确实需要观望，因为短期没有足够证据显示股市会继续走高。

削弱新兴国家“防火墙”

史无前例的新兴市场货币抛售潮，究竟对新兴市场有着怎样的冲击？

法国兴业银行策略分析师EamonAghdasi表示，目前的环境对新兴市场可能非常不利，投资者面临两大麻烦，一是美联储政策的不确定，二是经济增长的不确定，特别是中国方面。这样一来，人们自然不敢买入新兴市场资产。

对于一些新兴市场央行来说，为了避免本国货币雪崩，只能动用外汇储备买入本币并抛售美元，这等于削弱了 “防火墙”。RareviewMacroLLC创始人就表示，“暴风雪来了，新兴市场的净外汇储备将快速下滑，直至进入一个危险区域，如果你是基金经理，最需要做的是降低风险。”

除了可能进一步打击资本市场外，新兴市场的经济前景也愈加脆弱。货币一旦疯狂贬值，将造成国内通胀加速，进而使得央行不得以不加息来平抑，但这样会抑制经济增长。

IMF总干事拉加德表示，投资者非常精明，他们将根据经济基本面、政府实力、政策决策来决定资金流向。有些国家几乎没有出现资本外流，而有些国家则出现了大规模的资本流动。

清华大学经济管理学院中国与世界经济研究中心主任李稻葵(微博)说，美国逐步退出量化宽松政策对中国不是坏事，能够缓解人民币升值和热钱流入压力。但他认为，中国仍需防范间接风险，尤其是QE过快退出给周边国家和中国贸易伙伴带来负面影响，从而对中国产生间接负面冲击。