银财苏州：据报道，近期在中国香港、新加坡、纽约等离岸市场上，人民币汇率出现了一波短期下跌，在中国香港，短短十个交易日内，人民币汇率就跌去了0.75%，相当于2013年全年3%左右升幅的1/4。同时，中国人民币汇率走高与离岸市场汇率下跌的相反趋势进一步延续，那么，人民币贬值趋势是否出现，是否会像其他新兴货币一样出现显著贬值？从中国宏观经济基本面的角度分析，人民币汇率水平仍然主要取决于经济基本面，很难像其他新兴货币一样出现暴跌，人民币短期贬值的走势可能是市场双向波动的表现之一。

人民币缺乏贬值动因

根据中国海关最近的数据显示，1月份中国进出口总值2.34万亿人民币，同比增长7.3%；贸易顺差1948.5亿元，扩大11%。按美元计价，1月中国进出口总值3824亿美元，同比增长10.3%；贸易顺差318.6亿美元，扩大14%。该数据及分项数据等均远远超出市场预期，显示中国经济开年形势较好，受此利好刺激，西方大行普遍指出，人民币受顺差扩大影响存在显著升值压力。但离岸市场却明显地走出了一波完全相反的走势，使得人民币贬值预期逐渐扩大，如果人民币真的出现贬值走势，会出现什么样的结果呢？

由于人民币波动幅度受控，一旦出现一次较长时间的贬值走势，那么，累积的贬值幅度可能会十分明显，这样会对中国出口形成新的刺激，在开年形势不错的前提下，中国出口可能大幅增长，加之欧美经济复苏渐渐趋好，中国出口强劲地增长可能更会出乎市场预料，因此，如果出现人民币贬值走势是利好中国出口和宏观经济的。而出口增长的同时可能会出现进口下滑和顺差继续扩大，顺差的扩大又反过来刺激海外购入人民币，从而弥补人民币贬值所带来的预期和市场影响。所以，出现人民币贬值的走势还算是一种相对乐观的结果，并不是很糟糕的局面。

与其他新兴国家国际收支、外汇储备等同步变坏相比，中国似乎更容易因本币贬值获益，而不是股汇双杀式的结果。从市场预期来看，离岸市场短期汇率连续收跌可能是自发的调整，意味着一批长期头寸的撤出，也意味着更多买盘的吃进，因此，这是人民币汇率双向波动的一种表现，并不值得大惊小怪。汤森路透公布，透过其旗下电子交易平台FXall以及Matching的人民币交易量均在1月创下纪录新高，并成为Matching成交量第七大的货币，体现了人民币在国际化过程中，不论是贸易、投资、投机各方面的需求均蓬勃增长。因此，人民币未来走势中主要的还是升值压力，贬值压力虽然存在，却不一定会出现贬值走势。

离岸市场池子太小，易受冲击

如果从市场交易的角度观察这一问题，那么，近期离岸市场人民币走跌可能是长期投资头寸的撤出，如果没有新的长期资金接盘，人民币汇率的跌势可能会更重，而短期交易资金的频繁进出很难影响长期走势，正如股票交易或大宗商品等期货交易一样，长期头寸的调整总是会带来短期调整，而短期资金的冲击只会出现震荡的走势。这从侧面反映了全球资金对于扩大人民币交易市场范围的迫切需求，离岸市场毕竟池子太小，也太容易被短期资金的冲击所影响，只有中国内地真正启动人民币可兑换的实质性步伐，离岸市场的波动才会更容易熨平。所以，上海自贸区的人民币可兑换进程就备受全世界所瞩目了。

经济基本面决定：人民币汇率将保持平稳

回顾人民币汇改以来的历程，短短9年间经历了“汇率操纵”、波幅扩大等诸多事件，特别是“汇率操纵”曾一度每年成为美国国会的重头戏，但是现在，全世界没有人再拿这当回事了，人民币经过波幅扩大之后，正酝酿在上海自贸区进一步开放资本项目可兑换，2014年很可能就是人民币自由兑换元年。因此，正如前面汤森路透的数据所显示的那样，国际投资者正在快速且频繁地累积人民币在贸易、投资、投机、金融交易等各方面的头寸，一旦上海自贸区启动人民币可兑换步伐，国际资本就可能云集于彼，在这样一个快速增长的领域出现短暂的汇率水平调整是很自然的。

看好人民币的最重要的因素莫过于中国经济，虽然马年春节前一度因中国经济数据出现全球股市暴跌，但该数据并非基本面的走坏，1月数据则立即扭转了对中国经济和人民币的基本判断，根据宏观经济基本面决定汇率水平的常识，人民币汇率的整体水平还是会保持相对稳定，并缓慢地稳步升值。而离岸市场的短暂调整也不是坏事，毕竟跨国汇率操纵案几乎将国际大行一网打尽，在传统的既有格局中，操纵离岸市场人民币汇率走势也是可能存在的，长期头寸的调整也容易引发市场显著变化，当人民币汇率在中国内地与离岸市场差距过大时，自然就会触发市场的自我修复机制。