北京时间5月3日凌晨消息，2015年巴菲特股东大会的最重要部分：股东问答刚刚结束。今年是巴菲特和芒格等管理层掌管伯克希尔50周年纪念，股东参会更为踊跃，二老在长达6个半小时的问答中妙语连珠，向全球投资者分享了超过半个世纪的投资心得。尤为突出的是，巴菲特和芒格均高度赞扬了中国所取得的“奇迹般的”经济成就。以下是本次股东问答环节的实录精校版。

巴菲特、芒格在《拥有我朋友的一点帮助》歌曲中出场。开场白一如既往的幽默：我是沃伦他是查理，现在他还能听见，我还能看见，因此我们搭伙。

伯克希尔去年表现超出以往。巴菲特：CenturyLink会议中心所有的房间都挤满了人，今年参会的人数超过以往。感谢公司宣传片的导演，以及我们的好邻居唐基奥（当地一位知名商人）。公司的税后盈利数据已投影在大屏幕上，伯克希尔去年的业绩表现比以往好很多，不仅表现在盈利能力上，还表现在其他诸多指标上。

首个问题：没效率不是资本主义。持股15年的股东：我问两个关乎公司是否道德的问题：1. 西雅图时报报道了公司麾下房地产商克莱顿（Clayton）的掠夺性贷款政策，2. 公司与3G资本已多次合作，而3G收购公司后往往大幅裁员，股东对这种合作感到担心。我认为伯克希尔是一个有社会责任感的公司，但现在出了问题。

巴菲特：克莱顿没有任何不道德的行为，与多数贷款提供商不同，克莱顿将抵押贷款计入自己的资产负债表，如果抵押贷款出问题，公司和房主都会倒霉，因此克莱顿没有动机去发放预计未来可能违约的贷款。克莱顿和社区及购房者有同样的目标和利益，克莱顿房屋的多数买主没有足够的信用级别，不能获得政府支持的抵押贷款，如果克莱顿不放贷，许多人不可能获得住房，违约的很大原因是因为购房者失业，但我认为不应该因此而剥夺他们购房的权力。

西雅图时报的相关报道存在常识错误，将实际只有3%的税前利润率混同为20%的毛利率。毛利润和净利润的差别是关键，记者错误地把这两个概念混为一谈。我无需为克莱顿的借贷运作做出任何道歉，的确3%的人因为违约失去了房屋是事实，但97%的人因此拥有了房子，他们每个月负担的本金和利息不到600美元。

[dzapp_call=tuan_view,9]限量版定制的银财马克杯 首发100个等您来抢！[/dzapp_call]

我没有收到与克莱顿有关联的任何人的投诉电话。同时，克莱顿在每一个州的融资都受到监管。在过去3年，我们接受了来个多个州的91次检查。他们检查我们的业务并且指出这些业务符合法律规定。在这些检查中，我记得我们收到的最大罚单只有5500美元。

失业、死亡和离婚在高价房屋的持有者身上也会发生，但这些更多的影响的是“生活在贫困边缘的人们”，经济危机时期，2008至2009年的抵押贷款违约率要比克莱顿的“高上很多倍”。

至于3G收购企业后大举裁员的问题，裁减必要数量的员工后被收购公司的运营一直非常好，我们从来认为，一家公司雇佣的员工不能超过必需的程度，一个例证是二战后美国铁路业曾有160万雇员，现在已不到20万，但后者运输了更多的货物，安全运输的里程也更长，这根本就不是道德的问题，是工业发展趋势，随着时间推移，资本主义必需追求效率。

未来10年可盈利公司的五个特征

问：你能说出对其未来10年盈利前景有信心的公司所具有的至少5项特点吗？

芒格：伯克希尔并没有收购企业的单一标准。我们无法给你一个方程式，但我们会从过去吸取经验教训。比起预测公司将来会表现得如何，我们更倾向于去考虑过往事情会不会影响一笔潜在的交易。

巴菲特：并没有关于公司该有的5个特点的清单，但我们看好一些有着合理特点的公司未来5年的前景。我们考虑的一个重要的问题是：我们真的希望与这些人结成伙伴关系、并且寄望于他们在未来有良好表现吗？这种问题让我们终止了许多交易。

分布式发电

问：你认为分布式发电会成为现有公用事业体系的威胁吗？

巴菲特：分布式能源我们一直十分关注…最好的防御是非常低成本的能源。在我们国家真正用惯了太阳能的人还很少。

芒格：很明显我们将使用更多的可再生能源，目前伯克希尔能源公司20%的能源来自于风能。

IBM是非常可靠的公司

问：这个问题请让查理回答，您让巴菲特戒了雪茄他照做了，那你有说服他不要买IBM[微博]的股票吗？

芒格：我没有这样做过。我认为IBM是非常可靠的公司。它仍是一家巨头企业，一家非常令人敬佩的企业。如果人们的判断总是对，我和沃伦也不会像现在这样富。

巴菲特：我们不鼓励其他人跟着我们投资一样的企业。如果我们明年或以后想要买这只股票，那我们就不会希望它的价格现在就涨上去。

保险投资上的三次特别好运

问：巴菲特先生，您是否同意伯克希尔的成功是难以复制的呢？

巴菲特：我的确有很好的运气，在保险业真的有三次非常非常幸运。我最初的成功投资是在保险公司身上取得的，我喜欢这些选择是因为我懂得一些东西。如果从头再来，我会找到保险行业之外的选择，从而将注意力转移到那些方面。这三次非常的幸运是：一次是花了4小时向一个20岁的年轻人（指GEICO董事长助理戴维森）详细了解这个行业，那一次纯粹是运气。第二次好运是可以收购National Indemnity（巴菲特1967年收购的第一家保险公司）。第三次是和Amit Jain（伯克希尔再保险业务负责人，巴菲特可能的继任人选之一）见面。

关于收购汽车经销商

问：Van Tuyl是美国第五大汽车经销商，去年被伯克希尔收购。什么把你吸引到了汽车经销行业？

巴菲特：Van Tuyl及未来的汽车经销商收购，将成为伯克希尔未来的一个重要部分，我们会再投资更多的汽车经销商，我们会再买很多经销商，但主要基于本地化的考量。不过我们不会在汽车经销业务上涉及融资业务。融资不会是我们业务中重要的一部分。其他竞争对手比如富国银行，在这方面有成本优势。

糖类企业投资前景问题

问：过去50年中，伯克希尔与可口可乐和DQ等公司长期以来一直关系“甜蜜”，但最近糖被视为健康威胁，这是否可能损害竞争优势的“护城河”？

巴菲特：你会看到所有的食物和饮料公司都在不断适应消费者的需求。它们会适应消费者新的偏好，并保持“护城河”，预计未来几年可口可乐的销售将持续增长。过去40年中，我所有摄取的卡路里中四分之一都来自可口可乐，而我已活了这么长时间。我认为怎样才能感到幸福这个问题因人而异。但如果我一直只吃花椰菜和甘蓝菜之类的，我不认为我能活到现在。

芒格：在我看来糖是一种非常有用的物质，可以防止过早的动脉硬化。从另一个角度讲，如果我摄取更多的糖类，它能让我在护理医院少待几个月。

企业文化

德国股东问：我们如何知道在您离开之后伯克希尔将会保持道德标准？

巴菲特：企业文化在伯克希尔是根深蒂固的，并不取决于我的个性。公司拥有伟大的企业文化，不会因为我的离去而改变。

经济学家对企业一点用都没有

问：当前市场的两个比率 - 股市总市值对美国国民生产总值（GNP）之比以及企业总盈利对GNP之比过高，是否足以引起投资者群体的关注？

巴菲特：企业盈利对GDP之比可能是其他的人群该担心的问题，但不应该是投资者。美国企业一直保持着令人难以置信的繁荣，鉴于当前的利率环境，因此将股票估价进行历史比较是很具挑战性的事情，历史上整体看，股票一般是以较高的价格售出。

追问：美国当前的低利率环境会持续多久，美国是否有沦为日本的危险？

巴菲特：我实在想不起来，我曾经基于宏观经济因素而决定做一桩买卖，我从来不会仅凭宏观因素将收购或关闭一家公司。如果一家企业雇用一位经济学家，那意味着公司费钱多雇了一个人手。

芒格：我们没有能力准确地预测当前利率环境，为什么有人想要听我们的预测？

为机会作好准备

问：利率与目前的经济环境将对伯克希尔产生什么样的影响？

巴菲特：如果发生任何经济动荡，伯克希尔很愿意并已准备好作出回应，而其他公司则未必，如果未来10年出现了机会，伯克希尔将会在心理和财政上做好准备。