美股三大指数周五收盘全线大涨，标普500指数逼近历史最高纪录，这会让人感觉可以安心享受牛市。然而，至少有一个指标提醒我们：不要过于乐观。一个至关重要的事实是：年初至今，诸如公用事业股、电讯股和日用消费品股票这种被视为传统安全投资品种的行业才是推动标普500走高的主力。

通常来说，如果上述所谓防御性板块对股指上涨的贡献最大，那就意味着投资者其实抱有浓郁的避险心态。而这，可能是经济放缓的前兆。上一次防御性股票的表现超过风险更高的板块，还是在2007年——也就是金融危机爆发前夕。

简单地说，今年出现如此之多的板块轮动，其中一个原因就是投资策略转变。如果专业投资者将仓位从高风险品种调整到科技股、消费类股票这种“周期性行业”当中，就表明他们对经济不那么乐观。

就在年初，Facebook、Amazon、Netflix、Google这四只被称为FANG的股票还是热门股，股价处于高位。然而现在，它们的平均投资回报率落后于其他板块。整个科技行业今年下跌了1%，完全丧失了去年涨幅近5%的风光势头。与之相反，去年重挫23%的能源板块今年则大举反弹了12%以上。同样地，公用事业股去年还跌超8%，今年则大幅回升超过20%。原材料去年的跌幅超过10%，今年则涨超6%。

除了美国股市，市场的避险心态还反映在资金疯狂追逐贵金属方面。流入贵金属共同基金和ETF基金的资金规模逼近历史最高水平。追踪基金资金流动的公司Lipper数据显示，2月至今，投资者就不断将资金投入到美国贵金属基金当中，仅上周就新增了20亿美元。全球最大黄金ETF——SPDR黄金信托份额尤其受欢迎，上周资金流入达14亿美元。

受此推动，过去五周，贵金属类基金有四周都表现强劲，上周就涨了4%。且上周为此类基金连续第10周资金流入。传统避险品种美国国债也不逊色。Lipper数据显示，美债基金上周吸引了8.64亿美元，为连续第3周资金流入。10年期美债和30年期美债收益率则刷新历史新低。

风险资产的表现好坏不一——美国金融类基金遭遇投资者持续撤资，而油价今年大幅反弹，新兴市场债市持续流入资金。股价暴跌的美国金融板块上周出现13亿美元资金流出，是2015年7月15日当周以来的最大撤资规模。

美股三大指数周五收盘全线大涨，标普500指数逼近历史最高纪录，这会让人感觉可以安心享受牛市。然而，至少有一个指标提醒我们：不要过于乐观。一个至关重要的事实是：年初至今，诸如公用事业股、电讯股和日用消费品股票这种被视为传统安全投资品种的行业才是推动标普500走高的主力。

通常来说，如果上述所谓防御性板块对股指上涨的贡献最大，那就意味着投资者其实抱有浓郁的避险心态。而这，可能是经济放缓的前兆。上一次防御性股票的表现超过风险更高的板块，还是在2007年——也就是金融危机爆发前夕。

简单地说，今年出现如此之多的板块轮动，其中一个原因就是投资策略转变。如果专业投资者将仓位从高风险品种调整到科技股、消费类股票这种“周期性行业”当中，就表明他们对经济不那么乐观。

就在年初，Facebook、Amazon、Netflix、Google这四只被称为FANG的股票还是热门股，股价处于高位。然而现在，它们的平均投资回报率落后于其他板块。整个科技行业今年下跌了1%，完全丧失了去年涨幅近5%的风光势头。与之相反，去年重挫23%的能源板块今年则大举反弹了12%以上。同样地，公用事业股去年还跌超8%，今年则大幅回升超过20%。原材料去年的跌幅超过10%，今年则涨超6%。

除了美国股市，市场的避险心态还反映在资金疯狂追逐贵金属方面。流入贵金属共同基金和ETF基金的资金规模逼近历史最高水平。追踪基金资金流动的公司Lipper数据显示，2月至今，投资者就不断将资金投入到美国贵金属基金当中，仅上周就新增了20亿美元。全球最大黄金ETF——SPDR黄金信托份额尤其受欢迎，上周资金流入达14亿美元。

受此推动，过去五周，贵金属类基金有四周都表现强劲，上周就涨了4%。且上周为此类基金连续第10周资金流入。传统避险品种美国国债也不逊色。Lipper数据显示，美债基金上周吸引了8.64亿美元，为连续第3周资金流入。10年期美债和30年期美债收益率则刷新历史新低。

风险资产的表现好坏不一——美国金融类基金遭遇投资者持续撤资，而油价今年大幅反弹，新兴市场债市持续流入资金。股价暴跌的美国金融板块上周出现13亿美元资金流出，是2015年7月15日当周以来的最大撤资规模。