随着一层又一层遮羞布被扯掉，万宝华股权之争也越来越白热化。7月13日晚，万科A、南玻A公告持股股东钜盛华将其所持有的公司股票质押，其中钜盛华几乎将持有的9.26亿股万科A全部质押，仅剩10股。与此同时，华润与宝能究竟是否为一致行动人也进一步遭到质疑。万科独董华生（微博）相继发文质疑宝能系2015年向华润质押钜盛华股权一事后，13日晚到14日早上继续连发三条微博，逼问华润和宝能之间的关系。

万宝华股权之间诸多谜团仍未得解，而更多新的秘密和疑问又在逐一浮出水面。“各方都已经不顾脸面，一个一流品牌的打造需要数年，但500多亿市值的破灭只需要几天，其实灰飞烟灭的是万科的中小股民对万科品牌的信任，产业品牌毁于资本掠杀是市场的悲哀。” 对于万宝华之争进展至此，CCVI中国价值指数首席研究员崔新生表示很痛心。

宝能系钱荒：耗资400多亿举牌万科的宝能系，被疑正面临资金紧张情况。7月13日，万科A发布公告称，公司股东钜盛华于7月12日将持有的万科3735.73万股无限售流通A股通过质押式回购方式质押给中国银河证券股份有限公司。截至7月12日，钜盛华通过普通证券账户直接持有万科股份926070472股，占公司总股本的8.39%，已经全部质押。

对此，业内普遍质疑宝能面临资金紧张压力，目前在抓紧时间以筹集更多资金。据悉，钜盛华此次持股方式变更后，上述股权对应表决权让渡情况不发生变化。这也意味着，在上述股票划回普通证券账户后，钜盛华便迅速将其质押套现。

同时，7月13日晚南玻A也公告称，钜盛华将其持有的5955万股南玻A通过质押式回购方式质押给银河证券，占南玻集团总股本的2.87%。据悉，目前，南玻集团第一大股东前海人寿的一致行动人包括钜盛华，前海人寿及一致行动人合计占南玻集团当前总股本的26.36%。

根据当前的股价计算，两次质押后，宝能系或可补充大约6亿元的资金。据公开信息，宝能系持有8家境内外上市公司股份逾5%，分别为华侨城9.89%、中炬高新45.50%、韶能股份33.94%、明星电力5.02%、中国金洋19.58%、南宁百货14.65%、南玻A 26.36%、合肥百货6.72%。

华润深陷绯闻：除了在资本市场忙乱不已，宝能和华润还因为一些合作项目一直被追问两者关系。近期有消息曝出，钜盛华在2015年宝能举牌后，质押股权向华润巨额融资并直接增持万科。此举让业界怀疑华润是在给宝能提供融资以举牌万科。华生此前曾在微博上透露，电话查证此事属实。

7月13日，华润集团回应称：“此事与万科股权之争毫无相关，有人借此炒作，混淆视听的做法是极不负责任的。”经华润证实，宝能与华润在前海合作项目方面洽谈两年左右，并于去年7月签署合作协议。钜盛华质押了20%的股权给华润作为增信条件，但宝能于去年8月13日支付合作款以后，解除了质押。这笔质押与万科股权之争并无关系。不过，华生评论称，2015年，宝能系曾向华润质押钜盛华股权。

7月13日晚到14日早上，华生继续连发三条微博，逼问华润和宝能之间的关系。三条微博中，华生称，华润与宝能洽谈前海合作项目达2年之久，去年7月华润接受宝能股权质押，华润、宝能同为万科股东并巨资合营、交叉任职、融资买股。华生认为，华润、宝能的关系符合法律法规对一致行动人的规定。

对于华生的言论，目前华润、宝能尚未做出公开回应。不过，连续的变化让万科A在大跌后发生震荡。7月13日14：10左右，一直在低位震荡整理的万科A，突然出现多笔万手大单，股价迅速拉升翻红。截至收盘，万科A上涨1.1%，报18.32元，结束此前连续四天的下跌走势。但是7月14日，万科A股价降至17.96元，跌幅1.97%。自此万科市值已经缩水500多亿。而随着万科股价下跌，宝能系增持万科资金的杠杆风险也逐步显现。截至7月12日收盘，万科股价已全部低于其增持的9个资管计划最高成本价，其中6个资管计划或已被套。按买入均价计算，个别亏损最严重的，净值已经逼近其0.8的平仓线。

黑石的神秘身份：在宝能和华润忙着应付各种质疑之时，万科则仍在抓紧寻求合作伙伴。此前有传言称万科与黑石的交易，实际上是王石团队暗留一手的“B计划”。对此，万科方面最新回应表示，与黑石的这次合作是公司全面实施“城市配套服务商”战略的一次重要部署，属于正常的商业运作计划，根本不会涉及股权。

7月12日，万科在港交所发布公告称，公司正与黑石磋商129亿元资产的收购事项。随后，便有消息称，黑石交易顺利套现的将近130亿元资金，以7月11日万科18.75元的收盘价计算，可买入万科A6.93亿股股票，占总股本约6.3%。而黑石可凭此获得万科董事会一个席位，从而增加以王石、郁亮为首的管理层对公司的控制力。

摩根大通指出，标的资产可能涉及零售业。万科及其合作方所购买的资产可能是印力集团持有的部分零售物业。印力集团主要在一二线城市郊区持有部分中等规模的以“印象城”为品牌的社区购物中心。印象城的自身的品牌在国内影响力尚不够强大，因此还有比较大的升级空间。此类规模的购物中心可容纳充足的娱乐相关产业租户，可抵抗电商带来的冲击，并在当前的市场环境下更有竞争力。

摩根大通认为，该项交易潜在收购项目与万科建立投资性物业的战略定位契合，符合当前万科建立投资性物业的战略定位。由于体量不大，万科很有可能会自己管理项目。收购中的其他投资方，可能是其他私募股权或者养老基金。更长期来看，万科可能会通过REITs的方式来多元化资产包。

万科股权之争的“迷局”仍未解开。不过，崔新生认为，产业品牌是中国市场经济稀有的竞争力资源，有别于一般意义上的商品品牌，假如任由资本极权任性摧毁，将对仅仅二三十年竞争历程成长起来的中国产业品牌，带来灭顶之灾并非危言耸听。监管部门如何在一个充分自由的资本市场，引导资本优化产业资源，使资本市场真正为哺育产业及实体经济服务？产业品牌没有倒在同行业优胜劣汰的残酷竞争路上，却被资本极权为了牟取投机暴利而瞬间掠杀。

而在资本市场之外，包含企业家精神在内的产业品牌，如何尽快使品牌形成独立的创意产权，而使品牌摆脱对强势企业家的过分依赖，亦是亟需面对的问题。“万科属于所有的万科投资者，不属于王石，不属于华润、不属于宝能，万科品牌属于中国市场。”崔新生说。

随着一层又一层遮羞布被扯掉，万宝华股权之争也越来越白热化。7月13日晚，万科A、南玻A公告持股股东钜盛华将其所持有的公司股票质押，其中钜盛华几乎将持有的9.26亿股万科A全部质押，仅剩10股。与此同时，华润与宝能究竟是否为一致行动人也进一步遭到质疑。万科独董华生（微博）相继发文质疑宝能系2015年向华润质押钜盛华股权一事后，13日晚到14日早上继续连发三条微博，逼问华润和宝能之间的关系。

万宝华股权之间诸多谜团仍未得解，而更多新的秘密和疑问又在逐一浮出水面。“各方都已经不顾脸面，一个一流品牌的打造需要数年，但500多亿市值的破灭只需要几天，其实灰飞烟灭的是万科的中小股民对万科品牌的信任，产业品牌毁于资本掠杀是市场的悲哀。” 对于万宝华之争进展至此，CCVI中国价值指数首席研究员崔新生表示很痛心。

宝能系钱荒：耗资400多亿举牌万科的宝能系，被疑正面临资金紧张情况。7月13日，万科A发布公告称，公司股东钜盛华于7月12日将持有的万科3735.73万股无限售流通A股通过质押式回购方式质押给中国银河证券股份有限公司。截至7月12日，钜盛华通过普通证券账户直接持有万科股份926070472股，占公司总股本的8.39%，已经全部质押。

对此，业内普遍质疑宝能面临资金紧张压力，目前在抓紧时间以筹集更多资金。据悉，钜盛华此次持股方式变更后，上述股权对应表决权让渡情况不发生变化。这也意味着，在上述股票划回普通证券账户后，钜盛华便迅速将其质押套现。

同时，7月13日晚南玻A也公告称，钜盛华将其持有的5955万股南玻A通过质押式回购方式质押给银河证券，占南玻集团总股本的2.87%。据悉，目前，南玻集团第一大股东前海人寿的一致行动人包括钜盛华，前海人寿及一致行动人合计占南玻集团当前总股本的26.36%。

根据当前的股价计算，两次质押后，宝能系或可补充大约6亿元的资金。据公开信息，宝能系持有8家境内外上市公司股份逾5%，分别为华侨城9.89%、中炬高新45.50%、韶能股份33.94%、明星电力5.02%、中国金洋19.58%、南宁百货14.65%、南玻A 26.36%、合肥百货6.72%。

华润深陷绯闻：除了在资本市场忙乱不已，宝能和华润还因为一些合作项目一直被追问两者关系。近期有消息曝出，钜盛华在2015年宝能举牌后，质押股权向华润巨额融资并直接增持万科。此举让业界怀疑华润是在给宝能提供融资以举牌万科。华生此前曾在微博上透露，电话查证此事属实。

7月13日，华润集团回应称：“此事与万科股权之争毫无相关，有人借此炒作，混淆视听的做法是极不负责任的。”经华润证实，宝能与华润在前海合作项目方面洽谈两年左右，并于去年7月签署合作协议。钜盛华质押了20%的股权给华润作为增信条件，但宝能于去年8月13日支付合作款以后，解除了质押。这笔质押与万科股权之争并无关系。不过，华生评论称，2015年，宝能系曾向华润质押钜盛华股权。

7月13日晚到14日早上，华生继续连发三条微博，逼问华润和宝能之间的关系。三条微博中，华生称，华润与宝能洽谈前海合作项目达2年之久，去年7月华润接受宝能股权质押，华润、宝能同为万科股东并巨资合营、交叉任职、融资买股。华生认为，华润、宝能的关系符合法律法规对一致行动人的规定。

对于华生的言论，目前华润、宝能尚未做出公开回应。不过，连续的变化让万科A在大跌后发生震荡。7月13日14：10左右，一直在低位震荡整理的万科A，突然出现多笔万手大单，股价迅速拉升翻红。截至收盘，万科A上涨1.1%，报18.32元，结束此前连续四天的下跌走势。但是7月14日，万科A股价降至17.96元，跌幅1.97%。自此万科市值已经缩水500多亿。而随着万科股价下跌，宝能系增持万科资金的杠杆风险也逐步显现。截至7月12日收盘，万科股价已全部低于其增持的9个资管计划最高成本价，其中6个资管计划或已被套。按买入均价计算，个别亏损最严重的，净值已经逼近其0.8的平仓线。

黑石的神秘身份：在宝能和华润忙着应付各种质疑之时，万科则仍在抓紧寻求合作伙伴。此前有传言称万科与黑石的交易，实际上是王石团队暗留一手的“B计划”。对此，万科方面最新回应表示，与黑石的这次合作是公司全面实施“城市配套服务商”战略的一次重要部署，属于正常的商业运作计划，根本不会涉及股权。

7月12日，万科在港交所发布公告称，公司正与黑石磋商129亿元资产的收购事项。随后，便有消息称，黑石交易顺利套现的将近130亿元资金，以7月11日万科18.75元的收盘价计算，可买入万科A6.93亿股股票，占总股本约6.3%。而黑石可凭此获得万科董事会一个席位，从而增加以王石、郁亮为首的管理层对公司的控制力。

摩根大通指出，标的资产可能涉及零售业。万科及其合作方所购买的资产可能是印力集团持有的部分零售物业。印力集团主要在一二线城市郊区持有部分中等规模的以“印象城”为品牌的社区购物中心。印象城的自身的品牌在国内影响力尚不够强大，因此还有比较大的升级空间。此类规模的购物中心可容纳充足的娱乐相关产业租户，可抵抗电商带来的冲击，并在当前的市场环境下更有竞争力。

摩根大通认为，该项交易潜在收购项目与万科建立投资性物业的战略定位契合，符合当前万科建立投资性物业的战略定位。由于体量不大，万科很有可能会自己管理项目。收购中的其他投资方，可能是其他私募股权或者养老基金。更长期来看，万科可能会通过REITs的方式来多元化资产包。

万科股权之争的“迷局”仍未解开。不过，崔新生认为，产业品牌是中国市场经济稀有的竞争力资源，有别于一般意义上的商品品牌，假如任由资本极权任性摧毁，将对仅仅二三十年竞争历程成长起来的中国产业品牌，带来灭顶之灾并非危言耸听。监管部门如何在一个充分自由的资本市场，引导资本优化产业资源，使资本市场真正为哺育产业及实体经济服务？产业品牌没有倒在同行业优胜劣汰的残酷竞争路上，却被资本极权为了牟取投机暴利而瞬间掠杀。

而在资本市场之外，包含企业家精神在内的产业品牌，如何尽快使品牌形成独立的创意产权，而使品牌摆脱对强势企业家的过分依赖，亦是亟需面对的问题。“万科属于所有的万科投资者，不属于王石，不属于华润、不属于宝能，万科品牌属于中国市场。”崔新生说。