银财苏州：2014年1月18日，苏州工业园区金鸡湖畔国际大厦4楼世纪会堂迎来数百位银财会员，与他们共同度过5个小时智慧碰撞的有金融业者，当然更有本次年会特邀的诸位分享嘉宾与对话嘉宾。陈宇，笔名江南愤青。著名财经评论人士。毕业于中国金融学院，为互联网金融千人会主要发起人之一，兼任新浪财经特邀评论员、刘鸿儒金融教育基金会特邀研究员，2010年创办了本土私募股权五十强企业德弘资产管理有限公司、目前担任仁和智本资产管理集团合伙人。他的演讲主题是：互联网金融的整体性影响。以下是根据现场录音整理的精彩发言：

（微信添加banx0512，对话苏州金融）

时间关系，我就来泼几盆冷水，跟大家毁一下三观。刚才罗总演讲，我听了以后，前半部分觉得不太对劲，后半部分还觉得很有味。演讲就两个部分。第一个将给银行听，互联网没那么可怕；第二点呢，将给互联网听，互联网的确也挺可怕。只是互联网可怕，但是也没有想象中的那么不可怕。

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2014-1-20 11:04 上传

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我们不来讲什么互联网金融，因为只有20、30分钟，准备的东西可能时间不够讲。观点跟大家分享一下。第一个就是罗总讲的余额宝这事。很多人说余额宝的成功，是互联网的成功。我说不是。如果说余额宝是互联网的成功，任何一个互联网公司干余额宝的事，都应该能够干成功。可目前，余额宝只有阿里能成功。理财通感觉微信现在刚刚上线，我感觉应该能成功。除此之外，我看任何一家搞余额宝，都搞不成功。这说明了什么，这说明微信和余额宝的共同特征，在于两家都有庞大的客户群。还有一家能搞余额宝成功的话，是谁呢？是银行。余额宝，本质是余额管理的概念。你有很庞大的余额，你才能谈得上管理，否则你不能成功。从这个角度来讲，谁拥有的基础客户越多，这个东西就有可能成功。

我一直把余额宝，打一个比例，叫开网吧。大家开了网吧以后，每天很多的人来上网，这个时候，你会发现很多客户不想走。卖方便面，给他叫份外卖，买瓶水，你会发现卖的很好，谁都卖不过你。人家卖两块钱，都愿意在你这里买。它是基于客户群的基础之上，给他提供正相关的东西。第一，是要有用户群，第二，其中的东西必须能够正相关。看着两个前提，都不可能，都不现实。首先你要有一个庞大的网吧，才能卖好水。大部分人去搞这个事情，搞不成功。水卖的的很好，就希望成立一个很大的网吧，这个可能性就不是很高。

余额宝的本质，我说不是互联网，而是首先用互联网的技术圈了一大批客户进来。然后你再给他提供正相关的服务。正相关很重要，为什么呢？我们在想另外一个问题，阿里巴巴上面搞了个基金超市。很多人，包括阿里巴巴也在说，我们基金超市，2个亿。我当时说，中国去年理财产品的总的销售额是3万亿，2亿的话就意味着一年要销售7万亿，这里面阿里巴巴也不够卖。但是我发现基金超市上线后，业绩很差。为什么呢？核心表现在非相关的概念。你在上面卖货币基金，跟存款基本上可以等同起来。虽然很多人认为货币基金是有风险的，但它基本上还是可以当存款来看，它对存款是有替代作用的。但是你说那些理财产品，非货币型基金、债券型基金、股票型基金，你觉得它能够替代存款吗？替代不了!

他是一个非相关的东西，你就会发现没有人会到淘宝基金超市上去买基金。垃圾不会因为互联网就变成一个宝贝。你在线下都没有人买的东西，会不会通过互联网就变成所有人都去抢的东西了？这里只有货币基金通过互联网的销售，你们现在看到百度百发，任何一样理财的背后本质都是货币基金。

我再来谈第二个问题。货币基金和存款之间到底是一个什么样的关系？余额宝，可能2500亿，说下一步变成25000亿。是不是这句话会搞死银行？你们自己去想一想，余额宝他到底能做的多大？你要去想余额宝到底是干吗用的？到最后投到银行的同业市场以及债券市场上去，回到这里一看，接盘的还是银行，对不对？还要通过银行拿到钱以后，投放到市场上去实现价值。事实上来说，它只是银行的一种募资方式和通道而已。它和银行相辅相成。当有一天，银行接盘不了余额宝，因为余额宝产生的利息太高了。接个2500亿，我银行还能接，你不可能25000亿都让银行来接。当25000亿都变成余额宝的时候，我觉得可能整个社会都乱了。基本上就崩盘了，必然崩盘，当银行吸储成本高达6个点的时候，融资成本会是多少？20%？30%？当贷款收益超过实体收益，才能够把这个是做成。最终资金的去向，羊毛是出在羊身上的。当实体经济出现极大的，那就是一场大灾，没有谁能避免。

当这个市场达到一定阶段，达到银行能够接受的冰界点的时候，余额宝就失效了，总之有极限。2500亿，因为大量的T+0是怎么实现的？是余额宝，自我垫资的一个行为。就是说，它手上基金没有卖掉，它先把钱垫给你们。当垫子是一个规模的10%，也就是2500亿，它需要拿250亿来垫资，垫不垫得起，垫资成本有多高？这决定了余额宝的容量有多大。所以它并不是能把规模做的多大，不可能，也不现实。

大家去看余额宝，我特别想强调的观点就是，阶段性和长期性的问题。很多人也看过文章。美国的货币基金，到现在3.2万亿，已经超过活期存款，它也没有把银行搞死。银行照样过得很好，过的很滋润，对吧？反映的是最终，我们来看，阶段性的东西不能够当做趋势性的东西。

这里面我想再提一点，为什么货币基金能够取代存款？是因为我国的存款不是银行不愿意，你看年底拉存款的利息一点也不便宜。我们的利率管制，强制的存款利率管制，使得银行只能给你零点三几。银行给不了更高，给高了还不行，说你违规。在这种情况下，银行必须打一场不对称的战役。所以说它背后反映了第一个问题，用户群，别人干不了。你建立不了这么大的用户群。第二个问题是，监管套利。套利是目前互联网金融很大发展的一个核心利益。

去年去了美国，也就是上个月，到了伯克利大学做了两场演讲，中美金融的差异化研究。我在美国学到很多东西，走访了美国很多银行，也去了很多网络公司。有两个很深刻的感受，跟大家汇报一下。第一，美国没有互联网金融，因为他没办法翻译，你怎么翻译呢？Internet Finance？还是Online Finance？都没办法翻译。在美国也的的确确没有出现互联网业态的金融机构。公司有是有，Lending Club，美国还有一个分会。但是他们背后本质，Lending Club全球第一，它多少规模？30亿美元不到的规模，美国几万亿的市场里面，这是一个什么概念？没有银行会把它当做一回事。

我问过谷歌的高级副总裁，我们为什么去办金融？美国的银行业很苦逼，刚才说银行业很高，活下来了，但是很苦逼，就是民工，比我们的民工还民工。银行在30年前基本上就不是一个暴利行业。任何一个国家的银行业都不是暴利行业，包括我们国家。大家总觉得银行很好，很赚钱，但是你看今年有几个银行说自己是赚钱的？所以它是个周期性的行业。

中国金融暴利表现在两个原因。第一，十年的经济高速增长所带来的资产增值。第二，全球历史罕见地高速增长时间。所以过去十年，是猪站在风口上都会飞的十年。很多人说银行赚钱，你去想想过去十年谁没赚钱啊？十年前，大学毕业，很多人到美国去，十年后回来，就问过的怎么样？说这十年什么事也没干，就是在杭州买了7套房子，2套是在老家。我比银行赚的钱多多。就是这个问题，过去十年是谁都能赚钱的行业。很难表现为因为管制暴利所带来的，因为20年前银行业也是管制的，但是20年前没有一个银行是赚钱的。

从这个角度来看，银行业绝对不是一个暴利行业，美国充分证明这一点。所以大量的互联网公司不愿意去进入银行业，一个道理。这个从民生和腾讯的例子上，大家可以看出来。民生从1996年用了10.96个亿，到现在才二分之一的腾讯，腾讯起家50万，到现在是2倍的民生。很难说银行是暴利行业。

第二个是，美国金融机构高度发达、充分竞争以后，留给互联网公司没有太多的机会。大概排在美国前10的银行，你到里面唱歌跳舞刷什么的都有，怎么都可以，目的就是为了让你能留下来。也就是在美国这么一个市场，充分竞争以后，使得金融已经很难从各个行业里进去。互联网公司已经很难从里面找到特别大的机会，进去以后也会很苦逼。

这就表现为美国互联网公司不愿意进入，第二也进不去，这也是美国互联网公司很大的一个。那么我们国家为什么这么火？所谓互联网金融在美国就表现为一种特征。谷歌说我不愿意干金融，但是愿意干金融服务。美国富国银行在硅谷成立一个金融战略。什么概念呢？就是帮助大量机构提高效率，降低成本，美国很多互联网公司都参与到这个里面。所以美国的互联网金融表现为什么呢？表现为金融机构通过互联网的技术自我优化、自我升级的一个现象。所以很多人把它定义为金融互联网。所以银行干这个，我们不叫互联网金融，而是叫金融互联网。