牛熊两派关口激辩后市走势分歧巨大

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加仓还是减仓？这是个问题。

股指在回升到2750点之后戛然而止，但当市场对反弹持续性出现严重分歧时，A股再续前期反弹强势。作为公募基金界的龙头老大，华夏基金公司更高调表态，该公司副总经理张后奇公开表示“A股见底”。有“最牛基金经理”之称的王亚伟则是率先加仓。

根据德胜基金研究中心的基金仓位监测，6月13日至6月17日，华夏系6类共20只基金有11只加仓，并整体呈现增仓态势，加仓0.42%。其中4只基金加仓超过2%，王亚伟管理的华夏策略大幅加仓6.10%。

与此同时，因为担心经济硬着陆、货币政策紧缩，市场上“反弹而非反转”、“谨防A股二次探底”的声音也不绝于耳。关于A股未来的走势两派出现了激辩。

机构在行动

“我在2600点附近加仓了，买了不少基金，估计年底有个10%的收益问题不大。”上海某合资基金公司分管投研的副总有些兴奋的告诉《中国经营报(微博)》记者，没想到6月20日市场最低点的底被他抄到了。

他判断股指下半年将在2600点到3100点之间震荡，至少年底10%的收益是完全可以实现的。

这并非个案，不少基金选择了在2600点入场。深圳某基金公司的一位基金经理也告诉记者，他最近买了一些自己管理的指数基金，“主要是觉得股指有空间，但是个股可能结构化行情仍然很严重，股票型基金未必能踩准节奏，风险还是蛮大的，但是指数基金不存在这个问题。”

在国务院总理温家宝“通胀可控”的谈话刺激下，市场预期后市货币政策或将放松。6月20日上证综指见到本轮调整最低点2610点，此后股市开始缓慢反弹，6月24日更是大涨57.96点，一举站到2750点，在略有调整之后继续上行。

机构已经开始行动。华夏基金旗下数只股票型基金率先建仓，再次走到了行业的前面。不仅张后奇发出“A股见底”的判断，多位基金经理也纷纷表态支持建仓。

华夏优势基金经理巩怀志承认，市场跌破2700点后其基金进行了主动加仓，并且配置更加多元化，除战略性新兴产业外，还看好保障房和水利，以及供给端受限制的行业如水泥等。

“通胀很有可能在6月见顶，CPI在摸高5.9%~6.2%后可能进入逐渐下滑区间。从投资角度看，6月有可能是股市压力最大的一个月，我们倾向于认为市场是底部区域。”巩怀志指出。

民生证券基金研究负责人马永谙的监测数据显示，截至6月24日，主动型股票方向基金平均仓位为82.03%，与6月13日至6月17日的平均仓位80.25%相比，上升1.78个百分点，其中主动加仓1.19%。其中，股票型基金仓位上升1.69%至86.93%，偏股型基金仓位1.81%至79.74%。

但是加仓并非一致步骤。事实上，根据德胜基金研究中心负责人江赛春(微博)的观察，底部区域基金具体操作策略上分歧在加大，仍有部分基金耐不住6月27日股市持续跳空下跌，选择了再度减仓。

根据新时代证券分析师王天玥的监测，6月13至6月17日61家基金公司中有34家基金公司增仓、27家基金公司减仓，博时、广发、海富通、交银施罗德就在减仓前列。

兴业基金投资总监王晓明认为，资本市场受预期和资金面供给的影响比较大，目前最好的情况也就是有限的反弹。“一方面资金要求的回报不断提高，压制市场估值空间；另一方面，我们经常说市场是基于估值和预期的游戏，预期上没有特别让市场惊喜的东西，因此反弹的空间也不会大。”

“外围的投资情绪是我们没法判断和没法把握的，在这种情况下更多采取在仓位上保持灵活或者是中性来规避系统风险的策略。”上投摩根新型动力基金拟任经理杜猛坦承，即使加仓也并非现在就加，而是要等到政策风险充分释放之后。

该贴已经同步到财经道的微博

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后市分歧仍大

“现在并不具备V型反转的条件，原来制约股市上涨的因素依旧存在，并无大的改变。”某券商旗下资产管理公司基金经理告诉记者，通胀见顶是个缓慢的过程，而经济下滑的可能性依然很高，“滞胀”并非杞人忧天。

兴业证券[17.00 -1.33% 股吧]首席策略分析师张忆东在日前举行的中期策略会上表示，现在大规模的杀跌概率已经不高，但大幅上涨也不现实，未来应该是一个“从战略退却转向战略相持”的阶段，因为通胀、政策、海外等不确定因素对A股的冲击烈度缓解，但仍有反复。

针对市场争论最为激烈的“硬着陆”问题，张忆东属于悲观派，“下半年市场对通胀、楼市的调控不敢掉以轻心，要警惕经济‘硬着陆’。”资金面方面，资金争夺战仍严峻，股市资金供求困局难有效突破。

王晓明也指出，资金短期紧张的局面会在7月初略有缓解，但中期因为通胀不易控制，估计资金紧张很难实质缓解，政府在目前融资平台已经大规模扩张的情况下，不倾向于通过利率调整的方式缓解通胀压力，目前市场较多预计调控即将放松，这种观点过于乐观，如果通胀持续，资金收紧的力度会更大。所以王晓明建议投资者对市场还是要多加观察。

不过面对同样的数据，中金公司却得出不同的结论。

在其最新的投资报告中，中金首席策略师黄海洲表示，通胀水平有望于6月份见顶，再加上去年的企业库存周期已进入尾声，预计内地A股将于7月见底。此外，由于市场对政府进一步实施紧缩政策的忧虑减少，而企业第二季度的盈利也没有如市场预期般的大幅下滑，因此A股将出现触底反弹，全年或高见3200点。

据Wind数据统计，截至6月29日，沪深两市共有794家上市公司预告中期业绩。其中，615家上市公司业绩预增、扭亏和续盈，占比77.46%；79家上市公司业绩预减，占比9.9%；89家业绩预亏，占比11.2%。今年以来的牛股包钢稀土[70.83 -0.84% 股吧](600111.SH)更是宣布上半年预增450%。

估值较低的银行股一直被视为市场的中坚力量，但是近日关于地方融资平台问题再度成为市场焦点，10万亿政府性债务被视为金融“堰塞湖”，市场担忧实际数字远超于此，此亦导致银行股连跌数日。不过多家机构仍认为，银行业中期业绩同比增幅超过30%基本可以确定。

“银行股我们敬而远之，目前只是保持一般配置，也就是10%左右吧。”一位基金经理指出，未来银行股必将承受一定的呆坏账。

“根据我们的观察，目前市场主力仍是存量资金为主，外围资金尚未入场。”南方基金首席策略分析师杨德龙指出，目前反弹尚未有足够吸引力，若能够持续，则有可能形成上涨-加仓-上涨的正反馈。

综合各方观点，“跌不动了”是较为一致的判断。此外，目前A股估值处于较低位置，按照今年盈利预测，2700点对应市盈率14倍左右。历史上低点如2005年1000点、2008年1600点对应市盈率是13倍左右，目前估值接近历史底部水平。

“未来两三年的A股可能都是很乏味的市场”，一位险资资产管理公司权益投资负责人告诉记者，通胀保持较高水平可能长期存在，经济结构调整需要两三年才能有起色，反映到A股就是震荡，只会有结构性惊喜。