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广发期货发展研究中心 2011年上半年在利 ...

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广发期货发展研究中心

2011年上半年在利比亚发生军事冲突的刺激下，市场对供应中断的忧虑上升，投机资金涌入，导致原油一举突破100美元关口，布伦特原油更是突飞猛进，最高攀至125美元的高位。从目前的态势上来看，原油在短暂反弹之后有望继续下跌，不过原油需求弹性较小，加上原油相对金属和农产品整体涨幅较小，原油下跌至80美元上下可以适当买入。

量化宽松2（QE2）结束，美元反弹，美元外部流动性收缩。上次的货币政策会议上，美联储（Fed）的联邦公开市场委员会决定自去年11月开始的6000亿美元的QE2资产购买计划按期到6月底结束。美联储的观望态度不代表着美元的流动性不会收缩，实际上美联储的负债是以长期资产为主，因此在QE2结束后，Fed资产负债表不会快速收缩。但由于Fed不再购买国债，基础货币难以继续快速扩张，再加上信贷市场恢复较慢导致货币乘数难以明显上升，美国M1和M2增速将放缓，这是流动性收缩的特征之一。美国经济现状不太乐观，股票市场也从高点下滑，国外资金对美国股票的投资将会下降；而由于避险情绪的上升，和对美国经济走弱的预期，外国对美国债券的投资不会受到太大影响，甚至可能稳中有升。总体看，对美国证券(包括股票和债券)的净投资将还是为正，只是从股票转向了债券。资金流入美国国债领域，反过来又支撑美元的走强，再加上欧洲债务危机有望陷入长期的博弈中，美国最终将会在8月2日前提高债务上限，综合而言，美元将继续反弹。美元的走强，对于以美元为计价物的原油价格有一定的压制。

2011年下半年美国政府面临选举压力。在地缘政治压力下，美国的政治盟友沙特等国宣布单方面增产。利比亚内战爆发以后，利比亚的原油产出已经由近160万桶/日降至40余万桶。沙特等国此次增产额度在100－150万桶，完全弥补了利比亚减产带来的石油缺口，而欧佩克尤其是沙特等国目前仍有一部分的剩余产能，供应端的盈余将制约后市原油价格。

资产配置角度，原油仍然有一定的性价比。金融危机以来，各项资产均出现飙升。以铜为首的金属受到中国等新兴国家需求支撑，超过前期历史高点价格。农产品由于全球气候反常，涨幅也较大。释放战略石油储备从一方面也说明，随着库存下降，市场对未来的冲击将更加脆弱，石油供给正逐步收紧，因此从资产配置角度来看，原油仍然有一定的性价比。


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