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2014年4月末以来，在资金面宽松、货币松动 ...

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2014年4月末以来，在资金面宽松、货币松动预期难消以及配置型资金“撬动效应”不断显现的背景下，债券市场再现牛市。但对于未来债市行情应如何把握，未来债券投资机会如何？对此我们认为，慢牛行情或可延续，债券投资机会仍较好。兼顾收益性与安全性，更看好中高等级的信用债券。

基本面看，我国经济处于筑底阶段，股市也在一个绝对低位。如果下半年资金面宽松，企业盈利好转，股市有望回暖。这对债券市场的影响分两方面，经济见底对利率债利空较大，但会使信用利差缩小，对信用债利好。因此只要资金面相对宽松，即使下半年股市表现较好，债市仍可以走出慢牛行情。

其次，货币宽松或会持续较长时间。目前我国的货币政策已经逐渐宽松。本轮债券市场牛市由多个因素推动，货币流动性好转起了重要的作用。短期来看，为规避“钱荒”，维持货币市场利率稳定，央行[微博]公开市场操作会以净投放为主。中长期来看，未来货币政策会以“微刺激”为主，全面宽松概率不大，但流动性会保持相对宽松。

从估值看，债券收益率仍处于历史高位，有回落空间。尽管上半年债市已经经历了一波较大的牛市，但比较历史收益率，当前收益率仍处于高位，还有一定回落空间，因此债券的投资机会仍较好。

前期出台的新国九条对债券市场也是利好。新国九条详细地阐述了对债券市场规范发展的指导意见，不仅要进一步发展多样化的债券品种，还要强化债券市场的信用约束，完善发行人信息披露制度等，上述政策对于丰富债券市场品种，提升市场的流动性都有非常积极的影响。

在券种选择上，我们更推荐中高等级的信用债。目前国内经济复苏力度较弱，企业经营压力不减，发债企业蕴含一定的信用风险。出于对风险的忧虑，信用利差回升明显。因此，兼顾收益性与安全性，李小羽先生更加看好中高等级的信用债券。在行业上，则应当重点规避房地产等风险较大的产业债。
香格里拉

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