金融机构收购账本在中国布局全牌照金控平台需多大成本？

本拉登的独白

本帖最后由本拉登的独白于 2014-6-15 14:18 编辑

“布局一个全牌照金控平台，需要多大的成本？”这一问题摆在那些富有野心的机构掌门人面前。是通过收购获取牌照，还是闯关申请流程，无疑也是一个问题。

过往的案例，使得这一类操作的成本计算逐渐变得明晰。这一次，21绿靴资本将为你详细剖析这本牌照的生意经。

同样在跷跷板作用，国内垄断的金融牌照包括基金、基金子公司、券商等证监系统牌照，银行、信托、保险等银监系统牌照，以及基金销售牌照、第三方支付牌照等，其背后的定价标准，也随着市场环境变换，逐渐被重新衡量。

在机构转型被越来越常被提到的市场格局下，谁又是红了的樱桃，谁又是绿了的芭蕉？

基金牌照：此消彼长的溢价：野心家的“全牌照”梦想之盒被打开，或者收购，或者申请，背后或有各类机构不同的账单。其中基金的账单近期频频被亮出。

不止是纽银梅隆退出对纽银西部的投资，从2013年来看，中炬高新退出江信基金，美邦服饰拟转让长安基金股权，以及道富环球拟退出道富基金等，均显示出已有资方对于内地基金牌照变得无经营兴致。

跷跷板作用显现，不同的金主显然对牌照有不同的定价，目前投资基金牌照的模式和价格又如何？

上海一家基金公司高管猜测，交易价格可能等于或低于纽银梅隆此前的投资额度。这也意味着利得财富的投入可能在1亿-1.5亿元区间。纽银西部注册资金3亿元，最近三年已经亏损亿元左右。

“仅纽银西部的公募牌照已经不值钱。”上述上海基金公司高管指出。“资产状况更好一些的，比如中炬高新变卖江信基金20%股权，即是原价出清，毫无牌照溢价。”按照其逻辑，子公司牌照成为目前公募基金能够卖个好价钱的主要原因。

发起设立一家新基金公司，需要参考另一份账单。

目前，安信信托、渤海信托筹备参股设立相关基金公司。由于证监会对于基金子公司的审核日趋严格，要求基金公司成立至少一年才可设立子公司，以及公募管理规模需达到50亿元。这也使得目的在子公司而设立基金公司的模式，存在一定的经营层面压力。

当然也有机构在已有平台上搭建公募阵营，不同于国寿联合其他股东设立基金公司，泰康人寿拟在泰康资管基础上开展公募业务。

6月13日，据一位接近监管层人士透露，新《基金法》一周年以来，已有3家证券公司直接获得了公募基金管理牌照， 1家保险公司和1家私募创投管理机构获批成立了基金管理公司。

在监管变阵下，相关金融牌照日益增多，对于某些人来说，牌照价值变得不再重要；与此同时，个别类似利得财富的机构对牌照的冲动却日益增加。

本拉登的独白

券商牌照：亏损者仍是“贵族”：内地券商牌照16年停发，存量的券商牌照约有115家，良莠不齐。与基金公司相似，由于新批复牌照难见曙光，券商牌照的定价跷跷板，几乎毫无疑问的出现价格失衡。此前，安邦保险拟通过收购世纪证券获得券商牌照则已经尘埃落定。

以安邦保险收购世纪证券为例，收购之前世纪证券第一、二大股东，首旅集团与广州天伦万怡投资公司，在北京产权交易所挂牌出售共91.65%的股权，挂牌价格高达13.37亿元。彼时，世纪证券已经连年亏损。价格如此，券商牌照的溢价仍可见一斑。

随着券商账户创新接踵拉开序幕，未来券商牌照涵盖的金融功能或被接踵打开，这被认为是未来互联网金融概念突破的另一个领地。

要收购一家券商牌照对于不少机构来讲无异于“蛇吞象”，利得财富下一步收购券商的意向也值得关注。

部分机构宁愿选择等待监管层审批开闸，比如此前消息人士透露，嘉实基金已经向证监会提交材料，申报券商牌照，目前这一申请尚无进展。

也有业内人士在一次非正式场合向21世纪经济报道记者透露，其有意收购一家券商牌照，获得的意向价格仅800万元。不过券商牌照涵盖的业务牌照较为繁复，这一价格具体对应哪一类业务的牌照，目前尚不得而知。

尽管价格高企，一些机构仍在加紧布局。日前，中国人寿即传出消息称，拟在年内拿到券商牌照，通过全牌照经营提高经营水平。与此同时，包括外贸信托等也传出消息称，与相关券商洽谈收购事宜。

本拉登的独白

保险牌照：挂牌潮下的价格跷跷板：保险牌照在各类金融牌照中一直属于贵族，密集的挂牌转让，或将影响未来保险牌照的定价跷跷板。

先是5月29日，幸福人寿股东中国中旅集团也将其持有的1亿股通过北京产权交易所挂牌转让；随后，6月6日，国电将其持有百年人寿的1亿股股权通过北京产权交易所挂牌转让，挂牌价为1.22亿元；6月13日，天茂实业也公告称，拟挂牌出售国华人寿19500万股股权。此前，曾有传言阿里巴巴[微博]欲收购国华人寿。

至此，百年人寿、安信农业、华农财险、大众保险等多家小型保险公司股权出现密集转让潮。

统计数据显示，截至今年4月，已经开展业务的人身保险公司（含健康险和养老险公司）达71家，财产险公司达64家，合计135家，这还不包括已经拿到牌照但未正式开业的保险公司。

尽管保险牌照动辄数十亿的资本金，注定了这是笔大买卖。但是不再稀缺的牌照，以及中小保险公司的经营低迷，可能将大幅压低保险牌照的溢价。

此前的参考案例为，2011年农业银行斥资25.92亿元收购嘉禾人寿51%的股权。嘉禾人寿为2005年12月成立的内资寿险公司，注册资本9.96亿元。截至收购前夕的2010年底，嘉禾人寿总资产176亿元，全年保费收入45.22亿元，2010年仅实现微利。此前的一年，工商银行斥资12亿元，拿下金盛保险60%的股权，获得这一张保险牌照。

前后这种反差，也意味着未来保险牌照的定价值得持续观望。

有两个案例颇值得关注，一是在此之前，平安集团、阿里巴巴和腾讯合作组建的众安在线财产保险有限公司，成为民营资本争取保险牌照的一大案例。众安在线拥有的为互联网保险牌照，注册资金10亿元人民币。

二是互联网金融来袭，此前与其它金融机构颇有隔阂的保险业务，逐渐进入其他类型金融机构的视野之内。比如，此前阿里巴巴和珠江人寿、天安人寿合作发行的万能险产品，即是利用万能险门槛只有1000元，且在后端可以直接对接非标资产投资和集合信托投资等特点。

本拉登的独白

第三方，水涨船高的非金融抓手：收购一家第三方销售机构，或者支付机构，无疑是“金主”涉足金融的一个好路径。但是看似相比收购机构牌照更易操作，却因为互联网金融概念的火爆，交易成本被迅速拉高。

日前，中石化相关人士曾向21绿靴资本记者透露，旗下销售公司酝酿收购裕福支付有限公司。后者2013年9月拿到支付业务许可证，中石化的主要目的正是这张牌照。此前，国寿也传出消息称，其电商平台也欲发展三方支付。

央行2011年5月陆续发放支付牌照后，其法律地位得到认可。目前，第三方支付牌照市场估值几何？

“京东收购网银在线时，网银在线对自身的估值约2亿元-3亿元”北京某第三方支付机构人士谈到2012年的一起支付牌照的收购案。网银在线注册资本为1.005亿元人民币，于2011年5月获得首批支付业务许可证。2013年末，网银在线已经获得基金支付牌照，可以销售理财产品。

从价格来看，一张第三方支付牌照的价格可能不低于一家小型基金公司。

而在此前的4月份，百度宣布获基金销售支付结算牌照，将正式为基金公司和投资者提供基金第三方支付结算服务；稍早些时候，小米公司获得支付牌照，并宣布6月份上线手机钱包业务。

从这一个角度来看，第三方支付牌照成为不少机构进军金融领域的一个抓手。不过，在密集发放之后，央行未来审批第三方支付牌照的频率或变慢。

而第三方机构本身，则因为股权溢价水涨船高，变得更容易通过引进战略投资，而获得更高的股权溢价收益。