李大霄：IPO开闸VS微刺激加码 A股有望在犹豫中走出泥潭

心无杂念

李大霄（英大证券研究所所长）IPO开闸就是钻石底形成的时候，市场有望慢慢回升。

王剑辉（首创证券研究所副所长）6月很可能是向上行情的起点，但不会是牛市的起点。

张海东（德邦证券首席策略分析师）IPO负面影响有限，但数据显示牛市出现的概率较小。

IPO时间表出炉成为本周市场最大的焦点。根据发行日程安排，最快的公司将于6月18日网上申购。不过，在该消息发布的同时，也伴随着第二次定向降准等管理层实施的为刺激利好政策，使市场出现了难得的连阳走势。然而，当IPO真正开始后，大盘会否仍旧保持温和上行走势？6月是否成为熊牛转换的一个起点？为此，金融投资报记者采访了英大证券研究所所长李大霄[微博]、首创证券研究所副所长王剑辉、德邦证券首席策略分析师张海东。

关键词：IPO开闸，股市影响中性偏多

李大霄：总体来说，市场对IPO开闸已经有充分预期，之前上证指数跌破2000点，就是释放IPO的负面影响。在经过长时间的等待后，现在IPO的规则更完善、发行更有节奏，以往是一年发行600家新股，现在是一年发行200家的节奏，是以前的三分之一，对市场的压力骤然减轻。IPO开闸后，反倒会是钻石底真正形成的时候，市场有望慢慢回升。目前，QFII加仓、上市公司回购、大股东增持、员工激励、高管持股等现象对蓝筹股形成了有力的支撑。融资是负面力量，而增持是正面力量，现在蓝筹股的增持力量十分强，融资功能却在逐步消失，这主要是因为部分蓝筹股的股价已经跌破了净资产，融资已成为不可能的事情。虽然部分次新股和题材股仍高高在上，但蓝筹股是市场的主流力量，只要蓝筹股的底部比较扎实，就能稳住整个市场。这是上市公司自身形成的底部。所以IPO开闸，对市场的影响将是十分有限的。

王剑辉：IPO对市场的影响是中性偏好的。IPO本身是中性的，因为资本市场就是“你中有我，我中有你”的，但在A股这个特殊的市场，IPO的开闸会对市场产生一定的波动，最主要的是在于投资者的心理层面。但这次中性偏好，主要体现在经过今年1月份的IPO重启后，管理层吸取了经验，对新股定价做了制约，这次定价将更合理一些，越合理后期上涨的空间也更大。过去新股发行是拔苗助长、杀鸡取卵的行为，新股上市前几天暴涨，之后就走向了下跌，出现业绩变脸。而以低水平来定价，为以后股价的上涨和业绩的波动带来了空间。从这个角度看，股价定位越低，越有利于后期股价上涨。而从资金面来看，此次打新是按照市值来申购的，机构选择的持仓股更多是下跌空间尽可能小的股票，即业绩稳定而估值不高的蓝筹股和周期股，如银行、保险等，最近明显可以看出场内资金在显著增加，申购新股的热情也传导到了二级市场，给A股带来了活力。

张海东：目前市场新增资金没有到位，主要是存量资金在运作，新股上市后，场内部分资金肯定会去打新，分流部分资金，这是IPO重启前股市较弱的原因。但在IPO发行时间确定后，大盘反倒迎来了反弹，这是利空出尽后的反映，说明IPO的影响在减弱。而且证监会[微博]表态，年底前发行不超过100家，市场的压力不会太大，新股IPO对市场的利空影响不会太大。

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关键词：微刺激，资金紧张局面缓解

李大霄：目前经济层面在发生好转，这主要得益于微刺激政策在发力。今年管理层两度实行定向降准、信贷政策强调差异化，都有利于流动性的宽松。第一次定向降准是在今年4月，第二次定向降准是在6月16日，央行[微博]宣布对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点。从效果来看，外贸出口开始出现好转，今年5月我国出口总值为1.2万亿元，由前4个月的下降4.8%转为增长5.4%；PMI连续3个月回升，PPI跌幅收窄，都表明经济在好转中。半年内，就完成了600万人的就业，这说明了本次经济转型并没有影响到就业，我国的转型没有想象中糟糕。微刺激的效果是经济面好转和资金面的宽松，对资本市场都是利好。

王剑辉：目前市场资金面是中性偏紧的，通过二次降准，虽然降准可以促进结构调整，但目前来看更多的是预防资金面出现紧张。采取有限范围的降准，既给市场传递了积极的信号，又没有拿出太多的钱来。但背后隐含的意思却是，一旦有需求，央行立马就可以释放大量的流动性。降准并不是针对IPO，但发生在IPO重启前夕，给了市场很积极的信号。这表明在半年的这个节点上，6月发生钱荒的可能性很小。加上5月发布的CPI出现了小幅上涨，说明需求在回升。现在无论从政策面到经济面再到技术面，利空因素都在逐渐减弱，利好因素在增加。对股市都是利好。

张海东：定向降准不会做到全面降准，因为管理层会担忧，在全面降准后资金会重新回流到房地产市场，不会扶持小微企业和“三农”。对资金面的影响，要看政策的执行情况，即定向降准是否真能落实到位，释放出资金来。虽然对资金面的影响暂时看不出来，但从目前的经济数据来看，定向降准也起到了一定的效果。二季度经济基本面已经出现好转，开始企稳回升。一季度GDP增速下滑到7.4%，市场担忧其会触及7%的警戒线，所以二季度启动了微刺激政策。目前猪肉价格和PMI都出现了回升，出口的好转也带动经济企稳，但目前国内市场需求较弱是值得担忧的。与2013年的经济复苏相比，今年力度明显较弱。

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关键词：大趋势，温和反弹有望保持

李大霄：从本轮IPO选择重启的时间点来看，很值得捉摸，刚好是在定向降准的窗口期。IPO开闸是证监会来决定的，这意味着证监会一直在等待定向降准和经济数据出现好转的时候重启IPO，就是为了减小IPO对市场的不利影响。从以往的大力推进改革，到现在顾及市场影响，发行速度从每年600家锐减到每年200家，这表明证监会更加重视投资者的利益。这次IPO暂停是A股历史上最久的一次，也是管理层改变最大的一次。在IPO真正发行以后，钻石底筑底过程也将完成，之后大盘的重心将缓慢上移，慢慢抬升。小牛的第四只脚已经迈出去了，牛市已经不远。但是牛转身是一个缓慢的过程，所以这个上涨也是缓慢的过程。悲观的时候反倒是价值投资最理想的时刻。

王剑辉：6月份大多数时间大盘将呈现窄幅波动的格局。目前2000点这个位置是低位均衡点，向下的空间很小，向上的空间很大。后期随着积极因素的显现，向上的概率更大。6月很可能是向上行情的起点，但是不是熊转牛的节点还很难说。目前看不到大的因素能带动大盘上涨，经济数据不会突然好转，货币政策也不会像2008年一样大幅宽松，IPO本身影响是中性的。走好和恢复会是一个长期的过程，大盘不会突然摆脱熊市，短期突破2100点是可以指望的，到2130点也有可能。经济数据好转要期待三季度，一季度受外围环境影响以及本身原因，开局不利，这个空缺需要时间来弥补。从全年来看，大盘突破2400点是没有问题的。

张海东：目前来看，大盘是处在一个底部区域。如果从未来3-5年来看的话，是买入的时机。但短期何时会真正走好，还很难说。如果经济下台阶的话，那么牛市就不会出现。从现有的经济数据来看，牛市出现的概率较小。目前银行利率和地方债的收益偏高，将带动理财产品收益提高，而无风险产品收益的高企，将比有风险的证券投资更吸引资金，股市难有起色。尽管经济在企稳，反弹会在二、三季度，但这个反弹是弱市中的反弹，力度不会太大，空间不会超过300点，最高可能在2200点左右。