华尔街投资硬道理：股神巴菲特坦言支持指数基金

路边社

今年到现在为止标准普尔500指数已经上涨逾5%（包括价格涨幅和股息），在一个势头看好的市场中，很多基金的表现远不如大盘。这又一次警醒投资者，购买指数也许才是好的选择。

根据《华尔街日报》报道，包括琼斯（Paul Tudor Jones）、培根（Louis Bacon）和霍华德（Alan Howard）在内的宏观对冲基金经理误判了整体经济和金融走势。一些人因日本股市下挫而亏钱，另有一些人因美国债市的意外抗跌而受损。

巴菲特支持指数基金：规模150亿美元的Moore Capital Management LP对客户说，截至5月底，该公司的旗舰基金今年以来已累计下跌了5%。该基金由明星投资人培根牵头。据一位知情人士透露，琼斯在Tudor Investment Corp.的旗舰基金今年以来跌了4.4%。该公司管理着130亿美元的资产。一位在华尔街工作20年以上的基金经理对《第一财经日报》说，其实90％的基金都很难跑赢大盘。

这也难怪巴菲特总是建议投资者购买指数基金，而且身体力行，建议留给妻子的信托账户，将10%放入短期政府债券，而90%放入低手续费的S&P指数型基金。

在上个月接受《第一财经日报》专访时他再度解释，如果普通投资者购买并长期持有指数，会获得良好收益。对于普通的投资者来说，他们不适合投资个股。如果他们尝试买卖个股，他们不会比买指数并持有很长时间做得好。

那为什么大多数人仍旧不那么做？巴菲特对《第一财经日报》记者说：“因为他们觉得买个股更有趣，总是有人让你买这买那，你希望能快速赚钱。而试图快速赚钱是最糟糕的错误。”

而每年的伯克希尔股东大会，巴菲特都不忘记嘲讽华尔街上的基金经理。事实上，也不止巴菲特，经典名著《漫步华尔街》（A Random Walk Down on Wall Street）的作者伯顿·麦基尔（Burton Malkiel）也持同样的看法。

麦基尔是普林斯顿大学经济学系教授，同时又浸淫华尔街数十年。他认为最有效的投资策略是购买便宜和易操作的指数基金（index fund），被誉为指数投资鼻祖。他最经典的比喻是，一个蒙上眼睛的愚蠢的猴子朝着报纸金融版面上掷飞镖，它所选择的投资组合和一个专家精心选择的投资组合表现一样好。

而且麦基尔从理论上进行了论述，他在2003年提出的“有效资本市场”理论已被广泛接受，也就是说证券市场在反映个股和整个股票市场的信息时极为有效。而当信息出现时，关于这种信息的新闻快速传播，没有延迟地反映到了股票的价格当中。所以不管是研究过去股票走势试图判断未来价格的技术分析，还是研究公司季报和资产价值以帮助投资者寻找“价值被低估”股票的基本面分析，都不能使投资者的回报超过随机挑选的个股组合，至少相对于可比的风险是这样的。

麦基尔认为没有人可以一直找到盈利的股票和债券，因为没有人可以预测市场的最高点和最低点，与之相对应的投资策略就是随着时间的推移随机购买，也就是说在华尔街上只能是随机的漫步（random walk）。麦基尔坚信市场是有效的，这也是在华尔街上只能随机漫步的原因。对于投资对冲基金以及积极管理的共同基金他不以为然，认为那些富人总想追求最新潮的投资方式，可往往发现自己遭受损失。

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指数基金成华尔街大佬的共识：2013年的股市也是一个很好的注脚。在2013年一个不会什么投资技巧、最盲从的投资者会是美国市场的赢家，如果你只是买了指数并持有，你就能跟上大市，这意味着最少29%的盈利。2013年，加上分红，道琼斯（16906.62, 98.13, 0.58%）工业指数上涨了29%，标准普尔上涨了32％。相反，那些精通各种投资策略、试图算准市场上下起伏的职业投资者尤其是对冲基金经理，情况可能不怎么样。掌管15亿美元的基金经理Lawrence Glazer 说：“你的投资策略越复杂，你就越糟糕。”

Andew Lo是麻省理工学院金融工程教授，美国财经科技网站Business Insider称他是金融历史上最聪明的人之一。但是他所发明的对冲产品自从2009设立以来在任何的市场情况下都没有赚到钱。 2011年市场普遍下滑时，Andew Lo的对冲基金亏了2.75%, 2012年标准普尔500指数涨了16%，Andew Lo亏了7.69%. 而在2013年标普上涨32.4%这样的大牛市里，他的业绩是-8%。

购买指数并长期持有会超过大部分基金经理，也是很多华尔街大佬的共识。

Permal集团是全球最大的对冲基金之一，其主席兼首席执行官艾萨克·苏埃德（Isaac Souede）对于巴菲特建议普通投资者购买指数基金的策略也深表赞同，他在接受《第一财经日报》采访时说其实大部分共同基金，都不能跑赢大盘，再加上这些基金的收费，投资者的回报很难超过直接投资指数。即便是对冲基金如果是以20年这样的长期投资来说，能胜过大盘的也不过寥寥。

当然非常优秀的对冲基金不管市场起伏都能有很好的回报。在2008年，宏观基金取得了4.8%的平均回报率，同期标准普尔500指数大跌37%。而Renaissance Technology基金在过去几十年都能一直保持10%以上的回报。另外，巴菲特的Berkeshire Hathaway的A股，股价从1987年11月初的2900美元涨到今天的190067美元，平均每年增长率在17%以上。而同期标准普尔每年的平均增长率不足8%。

不过这样优秀的基金确实数目不多。要不然麦道夫以每年8%的稳定收益就能吸引600亿美元资金，造成有史以来最大的庞氏骗局。当然他在纳斯达克[微博]（4362.84, 25.60, 0.59%）的显要地位也起了很大作用。

对于普通投资者来说，购买指数基金并长期持有最有可能获得良好回报。当然每个人的投资目的千差万别，购买指数基金也不适合所有人，长期是关键。投资者需要在市场大幅下滑时还能停留其中，也就是说承担市场风险的能力。在2008年11月20日，标准普尔500指数收盘在752.22点，是自1997年以来的最低点。随后随着金融危机深入继续下滑，到2009年3月9日，已经跌至676.53点，是13年来的最低点。如果这时卖出必然损失惨重，但是如果一直持有，现在标准普尔500已经超过1900点，达到创纪录的高度。

另外，指数基金规模有限，比如一亿美元就有可能影响标准普尔500指数的市场起落，也不适合规模庞大的机构投资者，比如有些资产达几亿或几十亿美元的退休基金还是需要寻找优秀的共同基金和对冲基金经理，来管理其财富。