透视期指市场神奇的数字逻辑：七月或临变盘关键时点

莱温斯基

股指期货自其产生之初，便对市场产生了一种魔力。有人对其爱不释手，有人觉其如妖似魅。欧美曾对其市场的交易日数据进行研究，发现了一些有意思的现象。但是他们的结果在我国到底适不适用？我国的交易日又有那些现象？指数到底何时涨跌，幅度几何？却无人能够知晓。不过《每日经济新闻》记者通过对沪深300股指期货上市以来，沪深300指数近千个交易日的数据统计发现，市场在一些特殊的时间点，还是具有相对一致的规律。

说到数字在股市上的神奇作用，大部分投资者恐怕不会陌生，但要准确说出其隐藏的含义，却只有少数人才能掌握。早期欧美曾有分析人士做过类似统计研究，发现市场存在一些很奇怪的现象。例如，周一周二是美国股市的幸运日，从1990年起，道琼斯指数在周一和周二呈现出涨势，周四周五走低，该指数在周一和周二共上涨11992.54点，而周四和周五的下跌幅度为2677.45点；投资11月、12月和1月对于美国股市来说，或许是最佳选择，自1950年开始，道琼斯指数和标准普尔指数从11月到1月平均上涨4.3%，而纳斯达克[微博]指数和罗素2000指数也增长了6.4%，不过这三个月在2007年和2008年并没有实现增长等。

市场有声音认为，道琼斯指数在周一和周二出现上涨，周四和周五下跌并不奇怪，这或许与风险控制有关，进入周末不确定因素增多，交易者不愿意继续做多。而在11月、12月和1月这三个月中，11月份和12月份在美国有假期，也是全年股市行情的最佳月份起点，各个机构涌入的现金流推动11月成为全年最优的连续三月的起点，并使得12月份成为“最优月”。资料显示，自1950年起，每年12月的股市行情在道琼斯工业指数上排名第二位，在标准普尔指数上排名第一位，两个指数在12月的平均涨幅约为1.7%。

中国量化投资学会理事长丁鹏博士也指出，这种现象被称作“日历效应”，中国也存在类似的情况，这类现象主要和各种年报发布周期有关。在中信期货投资咨询部副总经理刘宾看来，我国市场因受政策面影响较大，受政策面影响或许也会出现特殊月份，而资金在年底的流动加之新年的影响，对于12月份以及1月份的影响也会比较显著。

数字背后，涵盖的是整个市场的交易行为，体现了市场上所有投资者对于后市的判断和信息的研读。可以看出，就欧美市场来说，掌握了神奇的数字周期，往往能够在行情出现之前配置资产，从而从数学概率上得到一个较为稳定的期望收益。

针对我国的具体情况，《每日经济新闻》记者选取了2010年4月16日股指期货上市交易以来至今年5月30日为止，沪深300指数998个交易日的数据，这一范围整体涵盖多空双方观点，更能适应当下市场逻辑，通过分析发现，我国市场同样存在一些有意思的周期规律。

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《《《关键星期：周四交易日逾六成下跌。虽然期指推出以来，交易日众多，但无外乎就集中在周一至周五，《每日经济新闻》记者将股指期货上市以来至今年5月30日为止的沪深300指数998个交易日按照工作日分为五组。对比这五组数据，记者发现，周四下跌概率最大，约有2/3的周四交易日处于下跌走势中。其余工作日，上涨和下跌的概率都较为平均，周一下跌概率为48.97%、周二为46.23%、周三为48%、周五为47.78%。

另外，对日内振幅的观测发现，期指自上市以来，沪深300指数振幅偏大的交易日几乎都出现在周一和周二，同时日内涨跌幅度最大的交易日也同步出现在周一和周二。

星期四现象：在这998个交易日中，位于周四的共有202个，若排除位于交割日前的周四，也有153个。以202天作为基数计算，若以日内涨跌（收盘价-开盘价）为标准，周四沪深300指数共出现了73个上涨日、129个下跌日，下跌比例达到63.86%。若以前一交易日收盘价相比来判断涨跌，该比例则达到了65.84%。

此外，若从下跌幅度上看，自2010年4月16日到2014年5月30日，沪深300指数总共下降了1231.83点，周四可谓功不可没。同样以日内涨跌来看，202个周四日内累计下跌962.85点，若以前一交易日收盘价相比来计算，所有周四总共下跌了惊人的1448.95点！

考虑到历来股指期货的交割日都在星期五出现，市场上有人用“交割日”魔咒的说法来解释周四大跌的原因，事实果真如此吗？

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交割日魔咒影响？为了验证交割日对周四是否产生影响，《每日经济新闻》记者从交易数据中剔除了交割日前的星期四，使星期四的次数减少到了153次。在这153个周四交易日中，沪深300指数日内上涨的有60天，下跌的有93天，下跌比例为60.78%。与前一交易日收盘价相比，上涨的天数有55天、下跌的天数有98天，下跌概率同样达到了64.05%。两项指标均与未剔除交割日的下跌概率接近。

这是否说明交割日对此前一天的周四并未产生太大影响呢？仅就交割日前的周四情况来看，998个交易日中，交割日前的周四共有49天，其中日内上涨13天，下跌36天，下跌概率约73.47%。较前一交易日相比上涨的天数有14天，下跌有35天，下跌概率约71.43%。

不管是日内涨跌还是与前一交易日相比来看，交割日均影响了当周周四的走势，扩大了下跌幅度。但由于排除交割日之后，周四的下跌概率仍然较大，因此交割日恐不是周四大跌的主要元凶。

既然交割日对周四的下跌不起决定性作用，那么周四因何下跌概率较大？对此，有分析人士认为，市场群体行为的影响因素有很多，周四接近周末，大家有不愿意拿筹码的想法，下跌概率较大也正常。泽泉投资董事长辛宇向《每日经济新闻》记者表示，临近周末投资者都较为谨慎，加之市场几年来长期处于下跌行情中，市场情绪较为悲观，或许会提前表现在周四上。

丁鹏也认为，这跟市场情绪关系较大，投资者怕周末出利空，出现了“周末恐惧症”。

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波动剧烈的周一周二：周四成为了名符其实的下跌日，那么一周内其他工作日又有怎样的规律呢？

《每日经济新闻》记者注意到，虽然周一周二的涨跌天数相当，但也有独特之处。就998个交易日整体来看，若以日内涨跌为标准，周一、周二累计分别上涨32.8点和56.33点。但如果以与前一交易日收盘价相比的涨跌来统计，周一、周二则累计分别下跌422.44点和478.5点，可以看出，周一周二跳空低开的概率较大。

就日内振幅（最高点与最低点的差值）来说，998个交易日内，振幅均值为45.49点。其中大于80点的有91天，周一周二均占有24个交易日、周三占17天、周四占12天、周五占14天，周一周二合计占比52.75%。

而从日内涨跌绝对值来看，998个交易日内其均值为25.3点。其中大于50点的有130天（上涨78天，下跌52天），周一占34天、周二占27天、周三占25天、周四占25天、周五占19天。绝对数大于100点的有15天，其中9天集中在周一和周二。

可以看出，无论是振幅还是涨跌绝对值，周一周二无疑都是惊心动魄，这种现象是如何产生的呢？

有分析人士表示，周初市场比较活跃，因为多空观点都较为明确，做多和做空的人多了，波动幅度相应增大。随着市场行情的发展，多空双方部分资金对期初判断产生怀疑，或会降低市场争夺力度，减小波动。

辛宇表示，在我国，周末属于消息面的公布期，也是真空期，周末资金避险等待消息，周一资金进场引来市场波动，加之周一属于一周定调的交易日，波动较大也属正常。刘宾则认为，周初投资者对周末信息的不同解读，使得市场分歧较大，波动由此较为显著。

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《《《关键月份：一年中3个月份上涨概率较大。美国市场11月至1月为幸运月，我国市场是否也有此规律呢？通过对沪深300指数收盘价的变化研判，《每日经济新闻》记者发现我国市场在1年之中1月、2月、4月、5月、8月、9月以及10月上涨的概率偏大，其中1月、2月及10月是佼佼者；而3月、6月、7月、11月及12月则跌势较大。

三大涨三大跌：2010年以来，我国市场总体上呈现下跌趋势。而按月分析，市场在特定月份似乎有特定的涨跌规律。

《每日经济新闻》记者分别对期指上市4年以来每一个月进行统计发现，每年的1月、2月与10月市场上涨概率较大，涨势也较为可观。4年内，1月、2月与10月都分别上涨了2次。

但是3月、6月、7月、11月以及12月相形见绌，3月累计4次下跌，6、7、11、12月也各自下跌了3次，下跌点数累计较大的月份为3月、6月及11月。考虑到沪深300指数上市至今也只有四年时间，按月统计的样本容量较小，因此准确度有待提升，不过仍然可作为一项重要的参考指标。

从沪深300指数收盘价的涨跌点数来看，1月总共上涨103.12点，2月累计上涨295.9点，10月累计上涨484.76点；3月累计下跌406.433点，6月及11月也各自累计下跌743.88点和466.721点。可见一年之中平均来看，3个月大涨，3个月大跌。

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季节性因素影响？缘何出现上述现象？中国量化投资学会秘书长冯正平向《每日经济新闻》记者分析称，这种季节性因素的产生主要还是受到资金面的影响，年中年末一般为银行的结算时期，此时资金面的压力较大。

该学会理事金志宏也向记者表示，1、2月份的上涨跟新年效应有关，年关将近某些投资者关注到特定的公司或行业进而主动进入市场，促使市场上扬。

辛宇进一步解释到，6月、7月、11月和12月下跌，主要是受资金面影响较大，银行结算期资金回笼，投资者为了规避风险抽离资金，使得市场走势疲弱。而经过了这个时点后，资金又会重新投放到市场，资金的流入给市场再次带来活力。丁鹏也表达了类似观点，其认为，季节性因素主要和经济活动以及货币周期有关，6月、12月往往是银行存款考核节点，大量资金会回到银行去。

在刘宾看来，市场对于政策预期的提前炒作，对于基本面消息和年报、半年报的解读以及市场分红的考虑，对于资金面的预期等，都会影响到市场走向。而这些消息和政策的出台时期，年中和年末较多，因此位于这些区域的月份受影响较大。

不过，针对3月、10月的行情特点，分析人士并未给出明确解释。

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《《《关键数字：55日现象。在对沪深300指数K线形态的研判中，《每日经济新闻》记者发现了一个比较强的规律，即55日现象。盘面表现为，从一个关键点位到另一个关键点位的时间周期大约为55个交易日，在55日附近往往会出现拐点或加速原有趋势的情况，而出现拐点的概率更大。

55，55！“55日现象”的具体表现如何？举例来讲，自期指上市当天（2010年4月16日）算起，55个交易日后为2010年7月7日，之前沪深300指数已于2010年7月2日低位反弹；自同年11月11日高位下跌开始，55个交易日后为2011年1月27日，沪深300指数不偏不倚在前一天就开始了低位反弹。

就近期情况为例，沪深300指数自今年2月20日起出现了大幅的四连阴，该指数也从2331.7点高位一路跌至2150.1点，若从2月20日起算，55个交易日后刚好为5月12日，虽然当日行情大涨，但自此之后，沪深300指数又开始了近一个星期的回调。无独有偶，以今年3月20日沪深300指数大跌，此后迎来反弹行情算起，55个交易日之后，市场运行至6月10日，而市场从此前一个交易日起，就开始结束下跌，走出了一次反弹行情。因此，从沪深300指数形态上的转折点出发，后推55个交易日，该交易日附近往往也会走出一波行情。

《每日经济新闻》记者通过对沪深300指数上市4年来走势的55日现象观察发现，若从一个行情发生变化的标志性点位开始起算，55日左右往往会出现较大的变盘概率。而这种从特定时点出发，55个交易日后行情发生明显变化的情况出现了15次，其中出现变盘的有12次，加速原有趋势的仅有3次，统计样本中变盘概率达到80%。

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斐波拉契神奇数：55，一个看似普通的数字，为何如此准确地预测了市场的转折点呢？从数字角度来说，55属于斐波拉契数列中的一员，也是10以内自然数的和，或许正因此其隐含了某些特定的规律。

冯立平认为，“55日现象”内涵或许是一个市场的资金周期，55日刚好为2个月，资金从银行抽离出来，经过一番倒转之后再回笼银行，如此反复形成了一定的资金流动转折点。金志宏补充到，这是一个斐波拉契现象，55是一个斐波拉契数，是发散型事物的普遍规律，市场虽然是随机运行，但长期来看市场的运行轨迹仍然会符合这种一般性的规律。丁鹏则表示，“55日现象”主要是和我国的经济政策和周期相关。

在刘宾看来，“55日现象”规律性较强，或许可以看做是60日均线的一种变体。就长期趋势来看，市场围绕60均线波动，而60日均线在长期趋势中是非常重要的一条曲线，市场资金成本平均接近于该位置，它的支撑作用和压力作用都较为强大。市场反弹至该均线附近受到压力，下跌至该均线附近受到支撑，最后规律或许会在类似“55日”这种现象上表现出来。

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《《《后市展望，6月30日、7月17日前后或是变盘关键点。如今，市场已经连续经历了一个多月的低位徘徊，上证指数前期也一度冲击2000点大关。而就期指市场来说，中金所公布的交易数据显示，市场单边总持仓量持续增加，连连创出新高，多空双方在此点位的博弈力度愈演愈烈。

在这多空双方大战在即的关口，孰胜孰败是投资者最为关心的问题。《每日经济新闻》记者通过之前的数据分析发现，市场的确存在一定的规律性。那么投资者该如何运用这种规律，如今市场运行在何种轨迹上，数据又给市场什么样的提示呢？

两大关键周期：就“55日现象”的应用而言，应主要关注前期市场出现的改变原有趋势的关键点位，抓住历史行情中，市场发生转变的点位，以此为基准后推55个交易日，该交易日前后则有可能会产生较大幅度的市场变动。那么后续的“55日现象”将出现于何时呢？

虽然历史上“55日现象”与沪深300指数阶段性高位或低位重合发生了15次，但仍有部分位置并未出现，因此记者选取了两个具有代表性的时点作为起始位置来考察后市行情。第一个是以今年4月10日沪深300指数反弹至阶段性高位为起点，第二个是以自该阶段性高位产生后回调至4月29日低位作为起点。

若以4月10日作为起点，55个交易日之后，市场将运行至6月30日，在此前后周期，市场有较大幅度的波动可能会是一个大概率事件。而若以4月29日作为起点，55个交易日后市场位于7月17日，那么7月17日左右亦是较为重要的时点。

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高度关注“三重奏日”威力：“55日现象”给出了两个具有参考性的时点，那么这两个时点市场到底会如何运行？正如概率统计结果显示，年内6、7月份整体上下跌的概率较大，而就此前行情来看，6月初市场反弹，至中旬后开始回调至期初点位，整个6月仍是震荡主基调，并未出现月内总体下跌的行情。那么时至七月，市场在经过多空双方两个月的持久战后，或许会定下基调。

就最近的6月30日来说，当日正好是星期一，此前数据显示盘面震荡概率较大。而7月统计结果表示，该月历史行情偏弱，就目前行情来看，市场自4月回落以来便处于低位震荡行情之中，若本周行情不发生较大变化，那么因“55日现象”样本体现出的变盘概率达到了80%，因此6月30日前后出现较大幅度的波动概率较大。

值得一提的是，7月17日不仅是“55日现象”的另一个特殊点，当日也恰逢股指期货7月合约交割周周四，而统计结果显示，周四出现下跌的概率较大，交割日的存在则加大了周四的下跌概率，加之7月自身下跌概率较大，受到这三大因素的影响，7月17日“三重奏日”，市场恐将面临较大的下行压力，值得高度关注。