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7月11日讯，广东省首例自发自还地方债利率 ...

山东省
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7月11日讯，广东省首例自发自还地方债利率比肩国债已让市场汗颜，今日招标的山东省地方债中标结果竟远低于同期限国债约20BP，业内人士甚至“建言”财政部让山东省代发国债，以降低融资成本，不禁让人大跌眼镜。

交易员表示，地方债自主招标，非市场化因素仍占主导，中标结果“爆冷”为“情理之中”，但比国债还要低的中标利率，让以市场化为导向的评级制度基本形同虚设。

业内人士稍早透露，山东省周五招标发行的5、7和10年期地方政府债券中标利率分别为3.75%、3.88%和3.93%，均低于同期限二级市场国债收益率约20BP，同时低于上期广东省地方债，三期债投标倍数分别为2.49倍、2.40倍和2.32倍。

中债收益率曲线显示，截至7月10日，5、7、10年期固定利率国债到期收益率分别为3.9529%、4.0918%和4.1298%。

6月23日，广东省完成首例自发自还地方债招标，当时发行的5、7和10年期地方政府债券中标利率分别为3.84%、3.97%和4.05%，与二级市场国债收益率基本持平。

“这个太牛了，（中标利率）比国债还低，很给政府面子呀。”华北一券商交易员说，“肯定为了搞好关系吧，山东经济实力算是比较强的，政府手里资源多。而且承销团基本都是银行，就当拿财政存款换就好了。”

数据显示，2013年山东省实现地区生产总值5.47万亿元，占国内生产总值的9.61%。人均地区生产总值位居全国第10位，是人均国内生产总值的1.35倍。

然而，如此低的中标利率，让人不禁唏嘘，标榜以市场化为原则的评级制度将立于何地。

上海一银行交易员表示， 虽然地方债自发自还引入了评级机制，但是从已发的两期地方债来看，评级机制基本形同虚设。“虽然广东、山东经济实力比较强，有地方财政担保，参考国债定价有一定合理性，但与国家信用相比，总归不在一个水平上，定位比国债还要低，显然不符合评级机制所追求的市场化原则。”

根据上海新世纪资信评估投服务有限公司出具的报告，本期山东省自主招标债券信用评级为AAA。值得一提的事，上海新世纪给予广东省的信用等级评也是AAA，均为最高级别。

根据财政部最新发布的《关于2014年地方政府债券自发自还试点信用评级工作的指导意见》，试点地区地方债信用评级等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。按照上述指导意见，AAA的含义是：“偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低”。

此外，对于承销团基本都是银行入围，也引来业内非议。“入围主承销商里为何只有银行木有券商？方便银行表忠心吗？按理说自主发债无中央隐性担保，收益应该高才是。”业内人士质疑道。

根据发行公告，本次山东省地方债主承销商分别建设银行、农业银行、交通银行、广发银行[微博]、工商银行、中国银行和北京银行。

然而，不管质疑指向何处，其中的最大的症结还是“非市场化因素”，这是自地方债自主招标开始便同步诞生的“顽疾”。而目前为止，评级机制这把“手术刀”显然还没有发挥出它应有的功效。
彬彬的芒果

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