央行首创MLF两个月投放7695亿降息预期再升温

三心三意

11月6日，央行发布了三季度中国货币政策执行报告（以下简称《报告》），证实9月和10月，央行通过中期借贷便利（MLF）向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元。

国开证券宏观分析师杜征征对记者表示，三季度，银行间市场流动性略显宽裕，但银行的预期不仅仅在于实际的货币投放规模，而在于对未来经济的预期，因此各家银行在流动性上留有较大余地，以应对未来可能的风险，导致在某些时点银行间市场利率反而出现紧张。因此，此次MLF的实施可能对市场利率不会起到太大作用，银行的风险偏好没有改变。

9、10月两次使用“MLF”：今年9月，诸多媒体报道称，央行向五大国有商业银行实施了5000亿左右的SLF（常备借贷便利），此消息一直未得到央行和商业银行的正面回应。

10月，市场再次传言央行向股份制银行实施了一次3000亿左右的SLF操作，随后中金公司称此次操作并非SLF，而是央行新创设的MLF（中期借贷便利），同样央行也并未回应。

《报告》表示，根据货币市场流动性总体情况，第三季度人民银行[微博]未开展常备借贷便利操作，常备借贷便利余额保持为0。

而此次《报告》终于澄清了上述两次传言。今年9月，央行创设了（Medium-term LendingFacility，MLF）。9月和10月，央行通过MLF向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币5000亿元和2695亿元，期限均为3个月，利率为3.5%，在提供流动性的同时发挥中期政策利率的作用，引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济增长。

央行称，总体看，在外汇占款渠道投放基础货币出现阶段性放缓的情况下，MLF起到了补充流动性缺口的作用，有利于保持中性适度的流动性水平。

杜征征认为，基础货币投放对实体经济的影响传导一般有2——3个月的滞后性，资金是留存在金融市场体系内还是投放到了实体经济，需要观察，由于对未来经济下行的预期，很可能造成银行惜贷或提高风险溢价，两种情形下实体企业能获得的融资都不会大幅增多。总体来看MLF会有一定效果，但不会有立竿见影的效果。

尽管央行称，第三季度进一步调整了与小微企业、涉农贷款等信贷政策执行情况相关的政策参数，并适当加大了对支小支农贷款较多的中小金融机构的调整力度，但巴克莱首席中国经济学家常健分析认为，“分企业规模看，PMI数据显示定向宽松措施对于支持中小型企业发展的成效不大”。

降息预期再度升温：央行表示，下一阶段货币政策，将贯彻稳中求进、改革创新和宏观政策要稳、微观政策要活的要求，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持定力、主动作为，根据经济基本面变化适时适度预调微调，增强调控的灵活性、针对性和有效性，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展、可持续发展。

虽然央行对于未来的货币政策调控依然态度谨慎，但近期公布的一系列经济数据，再次加重了市场关于降息的预期。

常健表示，10月国家统计局官方制造业采购经理人指数（PMI）意外从9月的51.1回落至50.8，证实了内需疲软、增长势头羸弱的局势。预测中国央行还将两次下调基准利率25个基点，一次在2014年第四季度，另一次在2015年第一季度。10月官方PMI数据走低、内需持续疲软以及通缩风险的不断上升——居民消费价格指数CPI创近五年新低等因素加大了央行进一步放宽货币政策的可能性。

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