非农未改美联储加息短板黄金抗跌迎战LMCI

土豆的芬芳

非农意外创近三年最强增幅（32.1万），一度激活美联储加息魔咒。不过从行情来看，美元收涨0.8%的情况下，金银表现足以堪称表现出了“抗跌性”（日线仅收跌约1%周线仍收涨逾2%）。本文分析认为，非农未改美联储加息前景“短板”，四大理由助金银抗跌。市场聚焦今日美联储就业新宠指标（非农克星）11月LMCI。

12·5（上周五）的美国11月非农，以32.1万强劲就业增幅成为令市场大感意外的爆炸性新闻，此为近三年（2012年1月以来）最强水平，这超出了全球金融市场给出的最高预估。强劲非农即刻激活美联储加息魔咒，美元大涨并创五年半新高至89.47，金银即刻遭遇抛售。

不过，如此强势的非农数据、在美元指数上周五收涨0.8%的情况下，国际现货金银近1%的收跌幅度，足以堪称表现出了“抗跌性”，一方面，金银空头人气减弱而多头氛围逐渐得到酝酿，另一方面，非农后的首个交易日（周一12月8日）还将迎来美联储就业新宠指标——美国11月就业市场状况指数（LMCI）。

★ 强劲非农激活加息魔咒 ★ 美国劳工部上周五（12月5日）数据显示，美国11月季调后非农就业人口32.1万人，远超预期的23.0万人，并创下2012年1月以来最大增幅，这是就业人口增幅连续第10个月超过20万，也是1994年以来如此表现的最长时间，进一步确认美国经济经受住中国和欧元区经济放缓、以及日本经济衰退的考验。

意外超级强劲的非农数据后，美元指数迅速刷新五年半高位89.47，黄金1200关口下方扩大跌势，收至1192.20美元/盎司。“美联储通讯社”希尔森拉特表示，美国11月非农报告料成为各大央行[微博]货币政策路径上的分水岭，美联储将步入加息通道，而欧银/日银等则因经济和通胀而面临是否进一步宽松的抉择。希尔森拉特认为，预计美联储会在12月16-17日议息会议上讨论是否在利率前瞻指引中删除“相当长一段时间”的表述，删除则会意味着FOMC在首次加息上释出最大暗示。

不过，非农数据后，基于芝加哥商业交易所（CME）“FedWatch程式”，利率期货走势显示交易商预计美联储在明年7月升息的几率略超一半（约53%），仍与上个月（11月）路透访查的一级交易商所预估的2015年6月开始升息的时间类似。

★ 非农未改美联储加息“短板”，四大理由助金银抗跌★ 虽然金银在强劲非农后遭遇卖压，但在美元指数收涨0.8%的情况下，国际现货金银近1%的收跌幅度，足以堪称表现出了“抗跌性”，因周线级别仍守住了上周一（12月1日）金银暴涨后的逾一半涨幅。

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【金银为何表现出抗跌性，这包括四大理由：】

第一  强劲非农未改美联储加息前景“短板”，金银空头信心不足：美联储加息前景取决于其两大使命——经济表现及通胀情况。在美国11月非农报告前，经济数据已反复确定美国就业市场（美联储使命之一）稳步/强劲复苏，而美联储加息焦点已转向全球通缩压力下的通胀数据。因而，从“短板理论”来看，美国11月强劲非农只是加长了“长板”，而非美联储加息前景的“短板”。

第二  美国通胀仍受油价暴跌、欧元区通缩压力等因素拖累。美国NYMEX原油（64.33, -1.51, -2.29%）期货主力合约（1月期货）12月5日已收跌至逾五年（2009年7月29日以来）最低收盘位（65.84美元/桶），布伦特原油期货一周均价自2010年来首次跌破70美元/桶，12月5日收于69.07美元/桶。美联储、欧洲央行、英国央行等全球主要央行已经公开承认油价暴跌对未来数年通胀前景的拖累，也加剧了本已面临通缩压力的欧元区CPI数据。美联储重点关注的通胀数据——核心个人消费支出（PCE）年率升幅1.6%，为两年半最低增速，且较美联储目标2.0%仍差0.4个百分点。

第三  多国央行仍在竞相宽松，利好金银表现。中欧日几大央行纷纷处在宽松阵营中，澳洲联储虽然已连续第16个月维稳政策，但近期市场预期其明年也将重启降息。中国央行近期宣布了降息措施，且投行预计后市还有更多宽松措施，花旗预计中国在2015年上半年以前还会降息两次。欧洲央行的资产负债表扩容1万亿欧元的承诺将逐步展开，12月4日德拉基发布会强化了2015年第一季度推主权债QE的市场预期。日本经济陷入衰退后，推迟第二轮上调消费税又引发了提前大选带来的政治动荡，日本央行近期已将QE目标扩大至80万亿日元/年，且正式宣布了启动“开放式QE”。从外围央行来看，韩国央行处在降息周期中。

第四  强势美元将拖累美国经济，不利提前加息/利好金银。美联储曾公开提及决策层FOMC普遍担心美元走强打压美国经济。而投行机构也纷纷指出美元走强对美国经济的施压后果。Confluence投资管理公司首席策略师Bill O'Grady称，美联储会提前加息吗？这仍是值得争议的话题。美元指数自年初至今已走强了13%。

Confluence投资管理公司大体忽略了强势就业数据的影响，而强调美国经济面临的负面因素——由于美元走强，美国贸易帐赤字的恶化程度比预期更糟糕。美国10月贸易帐赤字意外扩大至434.3亿美元，远差于市场预期的410亿美元。整体来看，强势美元正相当于政策收紧措施。美元走强施压美国出口并促进进口增长、而低进口物价又施压美国通胀前景，从而倾向于打压就业市场。该机构还称，担心美联储目前正低估了美元走强对经济前景的打压效应，加息一点点都将对美国经济产生重大拖累。

MUFG联合银行金融主管Chris Rupkey称，2014年还剩最后一个月，美国企业界已累计总新增了265万个岗位，这是自1999年以来的最快水平。依据就业市场判断，美联储可能会在2015年3月加息，但可能实际上到2015年12月加息更妙。美国经济确实强于预期，但一旦加息，意味着美联储宣布美国经济已完全复苏。

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★ 本周聚焦LMCI、欧元区TLTRO、日本大选 ★

今日（12月8日）市场也将迎来一大非常关键的考验。美国11月就业市场状况指数（LMCI）将于今日23点出炉。尽管这一数据此前仅公开发布过2次，但比较巧合的是，这两次数据发布日的行情均与周末前的非农夜走势相反，这似乎令这一数据蒙上了“非农克星”的神秘面纱。

本周市场还将聚焦欧元区以及日本。欧洲央行第二轮定向长期再融资操作（TLTRO）的结果和日本央行周日（12月14日）的大选，料将夺人眼球。

本周四（12月11日）欧洲央行将实施第二轮定向长期再融资操作（TLTRO）。这一事件对于欧洲央行未来的政策决断将非常关键：欧洲央行行长德拉基在上周的讲话中，曾明确表示有可能等待该轮TLTRO实施后，再决定是否扩大资产购买。

日本方面，根据日本媒体的最新预测，安倍领导的自民党可能将在12月14日的选举中，在众议院475个席位中拿下300个或更多。纳入较小的党派公明党后，执政联盟能够拿下的席位，几乎肯定可以超过在众议院重新通过在参议院遭否决法案所需的317席。

北京时间09:33，国际现货黄金报1193.70美元/盎司，反弹0.26%；现货白银（16.29, 0.03, 0.18%）报16.28美元/盎司，微跌0.02%。