股票期权（上证50ETF期权）下月驾到将提升市场活跃度

加州阳光

上周五，证监会批准上交所[微博]开展个股期权交易所的试点，上证50ETF期权将于2月9日推出。此前上交所已经公布股票期权试点办法，因此，市场对此已经有一定预期。期权的推出对市场的意义在于：

首先，个股期权将丰富市场投资策略。期权增加了相关标的做空的途径，其多空策略使得市场多空意见表达更加顺畅，有助于市场的价值发现，将使得市场定价更趋合理。

其次，个股期权将有助于活跃股票市场。根据海外市场的表现，个股期权推出后，市场成交量将稳定增长，而且这种增长是可持续的。随着个股期权范围的扩展，投资者对于期权的运用将更加科学和灵活，成交量在期权推出后的几年内可能迎来快速增长。期权市场采用做市商制度，做市商和市场参与者需要储备相关标的的现货库存，因此个股期权的推出将有望增加市场活跃度。

最后，期权是基础的金融衍生工具。随着金融衍生品的逐步完善，资本市场可交易品种将日益丰富，市场也有望日趋成熟。2012年全球交易所各类金融衍生品交易量中，股票期权和ETF期权合计占比32%,指数期权占比23%.预计EFT期权之后，将逐步推出股指期权、个股期权，股票衍生品将逐步丰富和完善。

根据海外的历史情况，期权的推出对现货标的起到较为积极的刺激作用。印度、日本等市场由于衍生品种类有限，期权推出后股价的反应最为强烈，而美国、巴西以及香港等成熟市场在期权推出后表现较为平稳，但长期来看期权相关标的表现普遍较好。

由于上证50成分股占整个市场的比重较高，尤其是在当前以大盘蓝筹股为主的行情中，上证50指数（2653.034, 20.14, 0.77%）起到了风向标的作用。上证50ETF期权推出后，蓝筹股的活跃度预计会进一步提升，市场的波动性也可能会因此而加大。

加州阳光

证监会于1月9日正式宣布，批准上交所[微博]开展股票期权交易试点，上证50ETF期权将于2月9日正式上线。随着该消息的出炉，市场对股票期权交易试点标的物上证50ETF基金的关注度迅速升高，进而引发上证50指数成份股的躁动。业内人士指出，由于期权拥有双向交易、日内回转交易的特点，它将吸引更多资金参与交易，在为市场提供风险对冲工具的同时提升市场的交易活跃度。

热盼股票期权资金大举买入：按照证监会的安排，将于2月9日启动交易的股票期权交易将先借助上证50ETF进行试点，受此消息刺激，作为期权现货标的的上证50ETF基金在本周出现被抢筹的迹象。

据本报数据中心统计，截至上周五收盘，“华夏上证50ETF”等上证50ETF基金的总份额约为106.07亿份，但到本周四收盘时，这一数据已经上升至115.04亿份，其中仅“华夏上证50ETF”的份额便在此期间增长了8.92亿份，如以相关基金上周五至本周四期间的差价推算，上证50ETF基金在本周前四个交易日中总计净吸纳资金近6000万元。

除了上证50ETF基金受到市场资金的热捧外，上证50成份股也在本周强势上行，统计数据显示，50只上证50成份股股价在本周整体上涨4%.

多空操作皆宜，股票期权有助活跃市场：据了解，股票期权交易是一种股票权利的买卖，即某种股票期权的购买者和出售者，可以在规定期限内的任何时候，不管股票市价的升降程度，分别向其股票的出售者和购买者，以期权合同规定好的价格购买和出售一定数量的某种股票，期权一般分为看涨期权和看跌期权。在具体交易时又细分为买入认购期权、卖出认沽期权、卖出认购期权、买入认沽期权四种，也就是说股票期权同时具备做多和做空的功能。

虽然股票期权即可做多也可做空，不过从境外资本市场的经验看，股票期权推出后对市场的影响大多以正面为主。以美国市场为例，在推出股票期权交易之后，现货标的股票一个月内平均绝对年化涨幅高达50.4%,超额涨幅同样高达45.5%,股票上涨概率显著超过50%,表明大多数股票都能够享受期权推出带来的股价上涨。

广发证券投资顾问王立才表示，上证50ETF期权主要采用实物交割，期权组合投资策略对标的股需求加大，因此会对股价造成正面作用，带来股价大幅上涨。同时，ETF期权费用相对较低，交易资金会显著增加标的股的交易量，有助于提升A股市场活跃度。

加州阳光

杠杆比例更高，灵活操作对冲交易风险：业内人士同时指出，在股票期权推出之前，A股市场已经拥有融资融券和股指期货两款较为成熟的风险管理工具，但股票期权的推出却有可能对“两融”交易和股指期货交易带来资金分流效应。这是因为与“两融”交易相比，股票期权的杠杆比例要高得多，通常情况下融资融券的杠杆比例在1:1~1:2左右。但期权杠杆理论上可以达到非常大，这是由于股票期权交易相当于是交定金的形式进行投资，投资者可以轻松实现10倍以上的杠杆。更重要的是，投资者买入ETF期权，哪怕股市短期下跌，投资者也不会被强制平仓，这一点比股指期货更吸引人。

广发证券投资顾问王立才指出，结合仿真交易的情况，期权上市初预计会受到投资者追捧，大量投资者涌入提供了最佳的套利时机。建议投资者届时选择成交量大的合约进行套利，预计期权交易初期可能会定价较高，但临近到期日价值会急剧衰减，投资者可以备兑或卖出开仓部分深度虚值期权，在到期日前平仓获取收益。

为了进一步说明股票期权交易的高杠杆套利特性，王立才还为投资者提供了一个便于理解的案例：如果某位投资者看好上证50ETF基金的走势，想要买入1万份上证50ETF,按周四收盘价每份是2.586元，那么最少要2.586万元才能够买进1万份。但通过期权交易，投资者可选择以每份大约0.09元的价格买入1万份3月份到期、执行价格是2.586元的看涨期权，这样其只需投900元钱就可以成交了。如果到了3月份，上证50ETF的价格果然如判断那样上涨，价格达到了每份2.886元，那么投资者行权后的收益就是3000元。如果到了3月份上证50ETF每份净值跌到2.286元，即每份跌掉0.3元，投资者面临3000元的亏损，那么他可以选择放弃行使这个认购权，实际损失也不过900元。

利好效应扩散：五类个股将从中受益。国泰君安投资顾问张涛、广发证券投资顾问王立才等业内人士认为，除了直接为投资者提供更为丰富的套利、避险途径以外，股票期权的上市还有望对A股市场中的部分个股带来交易机会。

首先，股票期权的上市直接利好券商板块，除经纪业务外，券商还可从事股票期权的做市商、自营业务，可以在衍生品基础上推出更多结构性产品，收入渠道得以拓宽，经营利润有望增厚，由于股票期权交易对券商资质有较高的要求，预计中信证券、申银万国[微博]、海通证券等一线券商股将率先受益。

其次，由于股票期权属于金融衍生品，因此期货公司具有天然的专业优势，虽然短期内业务范围受限，但随着产品运行日渐成熟和期货公司实力不断壮大，为业务结构较单一的期货公司提供了新的业绩增长点，因此期货公司也有望分羹股票期权带来的收益。比如中国中期、中国平安、厦门国贸。

第三，期权结合现货将丰富市场交易策略，将间接增加投资者对于现货股票标的的配置性需求。从境外市场的经验看，期权推出后，相应的多数股票成交量都迎来稳定增长，投资者对于个股及期权运用更加科学、灵活，形成一定的粘附性和依赖性，进而推动标的股票交易井喷式增长，因此作为股票期权交易标的的上证50ETF成份股值得投资者重点关注。如工商银行、农业银行、中国重工、上港集团等。

第四，随着股票期权交易逐渐走上正轨，交易系统维护和开发交易软件类个股将会因为市场交易规模的扩大受益，特别是在行业中占据较大市场份额的个股所获得的提振最为明显。恒生电子（63.13, 3.00, 4.99%）、金证股份（65.98, 6.00, 10.00%）、大智慧（5.98, 0.00, 0.00%）、同花顺（63.290, 5.75, 9.99%）、东方财富（44.120, 4.01, 10.00%）都是不错的关注标的。

加州阳光

散户参与不易，资金门槛高资格认证难：随着股票期权下个月开闸，不少普通投资者开始摩拳擦掌，意欲在股票期权市场一试身手，不过记者在仔细阅读上交所的相关规定以及走访我市部分券商后发现，普通投资者参与股票期权交易的难度着实不小。

据了解，按照上交所的规定，股民现有的股票账户不能交易股票期权，需向有业务资格的券商申请开立衍生品合约账户，首先个人投资者申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元。

其次，投资者必须具备在证券公司6个月以上融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历，或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历，此外还需有上交所认可的1个月期权模拟交易经历。

第三，投资者必须通过上交所认可的股票期权知识测试，测试题目涉及诸多内容，测试需全程清晰摄像，投资者中途不能与他人进行包括打电话在内的任何交流，测试完后，工作人员须从刚考的测试题中随机抽两道题让客户现场回答，回答错误意味着闯关失败。期权综合测试共分为三个等级，不同等级的交易权限不一样，股民不能跳级测试，通过三级的股民才可进行所有权限的股票期权交易。

另外，据记者在我市部分券商处了解到，由于因相关股票期权开户细则尚未明确，股民暂时还不能申请开立衍生品合约账户，不过按照2月9日股票期权试点交易的时间节奏，最快下周或可实现开户。