海通证券：宽松再确认牛途续航蓝筹更强成长扩散

北斗星君

周末央行忙降息，大众忙看《穹顶之下》，网友忙消遣Duang 体，多重信息对市场有何影响？海通证券开展了调研，共回收486份反馈，结论如下：

①多数短期乐观，中期震荡。对降息后A 股走势，46%认为市场短期上涨中期震荡，25%认为中期上涨趋势确立，23%认为降息乃预期之内市场反应平淡，6%认为利好兑现市场将下跌。对于上证综指未来三个月走势判断，57%认为3200-3500 点之间震荡，31%认为将突破3500 点，9%认为3000-3200 点之间震荡，3%认为跌破3000 点。

②仍是多数选风格均衡，大盘蓝筹占比上升。对于市场风格的判断，50%认为市场结构趋于均衡，较1 月17 日调研62%明显下降，28%认为市场转向大盘蓝筹，较上次的15%明显上升，22%认为小盘成长继续占优。

③成长热点方面，大多认为大环保将接力互联网。对于柴静《穹顶之下》对成长热点影响的判断，72%认为大环保将接力互联网成为新热点，15%认为互联网将保持领头，13%认为其他热点将出现。

④行业上中期仍偏爱成长。未来3 个月最看好的行业，大环保占比30%，金融地产25%，大高端装备19%，TMT 占比8%，消费、强周期占比低。

⑤调侃一句，虽然周末两大信息均对市场心态有影响，柴静的影响力明显超过央行妈！

我们的观点是，①羊年市场本来就在微变，周末信息将让市场Duang 变化加速；②再降息使流动性改善斜率重新陡峭，牛市续航。过去五年市场3 月后均渐变，今年最大不同是政策先变，积极进攻；③牛市中价值成长唇齿相依，短期利率敏感的金融地产更优，成长热点望扩散至新能源汽车、环保、军工、工业4.0，区域看大上海、京津冀。主要逻辑如下：

（1）宽松再确认，牛途续航。①降息确认金融繁荣到实体改善之路。央行宣布3 月1 日起对称降息0.25 个百分点，这是11 月21 日央行宣布降息来第二次，结合2 月4 日央行宣布全面降准，货币政策实质已进入宽松周期。羊年开篇报告《越过山丘，美景尽收——金融繁荣到实体改善-20150225》中我们就指出，美日欧均越过金融繁荣的山丘方见实体改善的美景，中国同样需要金融哺育实体，转型、改革需依靠资本市场，利率下行虽先助金融繁荣，终将利于实体。②流动性改善斜率将重新陡峭，牛途续航。12 年12 月-14 年中A 股是存量博弈的结构市，是牛市引桥，14 年7 月演变为增量入场的趋势市，牛市正式开启，11 月21 日降息后步入加速上涨期，15 年初以来市场整体震荡，诱导因素是监管层对加杠杆行为的限制，本质是流动性改善边际趋弱。二次降息将消除此疑虑，持续的降息、降准一方面确认政策宽松方向，另一方面累积效应将压低利率。利率下行、改革推进、盈利趋稳未变，牛市格局不变。

（2）蓝筹更强，成长扩散。①牛市中价值成长唇齿相依，阶段性蓝筹价值股优势更大。我们一直强调增量趋势市中价值成长唇齿相依，11 月21 日央行首次宣布降息后一边倒的疯牛有年底博弈的特殊时点干扰，这种现象将难再现，只是成长近期表现后利率敏感的金融地产优势偏大。前期轮涨后，当前成长、价值的投资风险收益比已重新平衡，二次降息确认将使流动性改善再次陡峭，利率敏感的金融地产相对优势将更明显。②互联网后，成长股热点将进一步扩散。降息刺激蓝筹价值，带动市场情绪的同时，成长股也不会冷却，尤其是两会前后政策处于蜜月期，继互联网后，成长股的热点有望进一步扩散，春节前后新能源汽车、环保、军工、工业4.0 依次有所表现，已经反映资金在寻找新的方向。周末柴静的雾霾纪录片《穹顶之下》首发即获百万以上点击，凸显民众对环保问题的关注，大环保主线下的新能源汽车、环保作为热点有非常广泛的认同基础和政策潜力。此外，大高端装备主线下的军工、工业4.0 同样处于政策密集期。

（3）应对策略：牛途续航，蓝筹更强。①牛途续航，积极进攻。14 年7 月存量博弈市演变为增量趋势市，牛市正式开启。15 年初以来市场整体震荡，诱导因素是监管层对加杠杆行为的限制，本质是流动性改善边际趋弱。二次降息将消除此疑虑，持续的降息、降准的累计效应将压低利率，流动性改善斜率将再次陡峭，大类资产配臵转向股市将使增量资金入市再强化。②短期略偏蓝筹，成长热点扩散。牛市最大的特征就是轮涨，价值成长唇齿相依、交相辉映，15 年初以来互联网代表的成长股表现优异，价值成长的风险收益比11 月21 日首次降息以来重新平衡，当前时点的二次降息，将使得价值股短期优势更明显，尤其是利率敏感的金融地产。但14 年底一边倒的疯牛不会出现，两会前后仍是成长股相关的政策蜜月期，热点望从互联网扩散到大环保（新能源汽车、环保）、大高端装备（军工、工业4.0）。区域角度聚焦大上海、京津冀。