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昨日发布的政府工作报告基本敲定2015年中国 ...

生产总值工作报告银行业货币信贷通胀率
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昨日发布的政府工作报告基本敲定2015年中国宏观经济大框架，开年至今的许多争议也将就此告一段落。以银行体系而论，报告中的多处措辞和表述都与该行业息息相关。我们尝试罗列串联，希望能够梳理出今年银行业发展的大致逻辑。

先看总体目标。政府工作报告明确，今年国内生产总值（GDP）增速在7%左右，居民消费价格指数（CPI）目标在3%左右，这两项目标比2014年政府工作报告中的提法分别下降了0.5个百分点。除此之外，广义货币（M2）的预期增速为12%左右，但报告明确表示“在实际执行中，根据经济发展需要，也可以略高些”。

尽管明确了货币供应增速可以根据实际要求“略高些”，但今年给出的预期值已经是近年来的最低点，而且比2014年年末12.2%的M2增长速度还要低。不过以今年1月末10.8%的M2增速而论，这个区间又留有了相当充裕的增长空间。如果外源性的外汇占款投放持续降低，那么为后续M2增速做贡献的办法就只能是央行[微博]在资产和负债两端向银行输血。市场对此的预期也很明确，认为央行进一步降准或动用常设借贷便利（SLF）等工具的概率相当之大。

CPI的目标值，则在一定程度上隐含了央行对通胀率的看法。两天前，央行副行长易纲在回应经济是否存在通缩隐忧时曾明确表示CPI不会为负，是否还有降息空间要看经济走势，现有的政策已经对通缩有所考虑。上周六央行启动25个基点的对称降息之后，市场绝大多数的判断均认为如此程度不足以抹平实际利率的抬升幅度。但如果我们换个视角，当前的降息幅度是否也隐含了货币当局认为中短期内CPI将逐步回升而自动降低实际利率呢？在国内油价已经二连涨的情况下，这其实是可能的。

如果以上判断靠谱，那银行在2015年面临的货币环境应该不至于太糟糕。货币信贷的增速基本与上年持平，通胀反弹的可能则在制约名义利率的下行空间，剩下的就要看各家银行能否营造对自己有利的市场环境了。

从具体的约束条件来看，银行在2015年面临的整体格局则是“竞争加剧”。在民营银行的设立方面，政府工作报告明确“成熟一家，批准一家，不设限额”，显示增大信贷服务供应的决心仍然坚定；存款保险制度强调了“推出”，意味着距离正式落地将不远；利率市场化改革则沿用了“推进”二字，以此前几次动作的时机选择而论，不确定性主要与经济走势和降息频度相关。

在具体的信贷需求方面，政府工作报告中“以微观活力支撑宏观稳定，以供给创新带动需求扩大，以结构调整促进总量平衡”这几句话恐怕将给出最精炼的诠释。确实在GDP增速主动放缓，主要信贷需求方加杠杆的空间相对有限，重点和难点都落在存量资源的盘活上。

这种情况下，商业银行面对的整体市场格局恐怕已经不仅仅是甄选优质客户的问题，优质客户的实际需求也将发生较大变化。去年下半年开始，几家主要的股份制银行纷纷重新调整业务架构，将服务存量资源的交易银行业务重视起来，也是在顺应这一潮流。

政府工作报告中对经济整体问题和机遇的表述，其实对银行也同样适用。在机遇方面，报告认为“新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化持续推进，发展基础日益雄厚，改革红利正在释放”。事实上，不少银行已经先行一步探索行业事业部的解决方案，为“新型发展”提供“新型服务”。
黑桃皇后

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