王亚伟：A股估值仍偏低此轮牛市可能超越2007年高点

踏着彩虹来

王亚伟：首推保险避谈创业板看好重组股。王亚伟表示，牛市大家是共识，但是这个牛市会怎么走？我觉得且行且珍惜。走一步看一步，能不能超过2007年的高点，这个可能性不能排除。

央视财经（《交易时间》）3月30日，沪指百点长阳大涨2.59%逼近3800点，盘中创下2008年3月25日以来新高。深证成指亦一路狂奔，冲上13000点关口，创下近4年以来新高。当晚23时10分，“最牛基金经理”王亚伟做客央视财经频道《市场分析室》栏目畅谈市场看法。

公开信息显示，从3月17日晚上起，中国基金业协会联合央视财经频道，邀请八位私募基金明星分期做客央视，王亚伟3月30日晚作为压轴出场的明星现身。

王亚伟：“牛市还能持续，且行且珍惜”

主持人姚振山：从七连阳到十连阳，2015年的奔牛行情出现了大好的势头。创业板指数涨幅达55%，中小板指（11169.233, 74.51, 0.67%）数上涨45%，均远远超越沪指涨幅，本轮行情从去年11月20号起，由蓝筹最先发动。

今天来到演播室的嘉宾是深圳千合资本董事长王亚伟，你好亚伟，大家对你的了解是华夏基金[微博]，管理华夏大盘，非常高的收益，包括你的一些投资理念，对大家的影响。我们今天先回到短期市场来。前天一根长阳，很多人在微信圈里说牛市来了。而且下午有一个很重要的消息，二套房贷最低比例降到四成。据说短期会启动一轮新的行情，你怎么看？

王亚伟：短期还是比较看好的，市场牛市已经持续了一段时间，前期也经过一段调整。可能现在这种政策各方面回暖的气象比较明显，所以牛市还能持续。

主持人姚振山：从大的周期来看，现在大家对于牛市格局，好像分歧不是很大，关键问题就是它的高度、宽度，或者说深度到底会怎么样？比如说会不会超越2007年？原来2007年的牛市说是黄金十年，结果两年走完了，大家现在这一轮市场是不是比那一轮市场要大，而且能够扎扎实实走十年，你怎么对比这个？

王亚伟：牛市大家是共识，但是这个牛市会怎么走？我觉得且行且珍惜。走一步看一步，能不能超过2007年的高点，这个可能性不能排除，但是这只是粗浅的判断，现在没法证实真伪，而且也没有必要这么早做这个明确的结论。从成交量的情况来看，现在已经远远超过了2007年的高点。某些板块的估值现在也是超过了2007年的一些高点，但是如果从点位上来看现在才3000多点，离2007年的高点还有一段距离，谈超越也不是一时半会的事。从我们制定投资策略来讲，策略制定也不是建立在能不能超越前期高点的基础上。对我们来讲，能不能超越2007年的高点，不是最紧急、也不是最重要的事情。

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主持人姚振山：对于电视机前的观众来讲，你觉得对投资者来讲最紧急、最重要的是什么？

王亚伟：在牛市里风险控制很重要，我这里反而要强调风险控制，因为从主观愿望上来讲，我希望股市能够超越2007年的高点，甚至到一万点，因为梦想总是要有的，万一超越了呢。牛市也是一步一步走的，不能好高骛远，也不能一蹴而就。在牛市里反而要强调风险意识。黑天鹅不常有，但是万一飞过来一下呢。

主持人姚振山：“1·19”也是很惊人的表现。

王亚伟：还好。“现在是全面牛市，A股估值仍偏低”

主持人姚振山：这一轮牛市走起来，走到目前和上一轮牛市相比有哪些相同的地方？有哪些跟以前不一样的地方？

王亚伟：我觉得相同的地方是资金大量的入市，背景不一样，这次主要是无风险利率的见顶回落，未来大家预期会持续下行，这样引发的社会财富向股市重新配置。股价上涨一方面是估值提升，一方是业绩增长，上一轮就是说黄金十年，所以有很多的资金入市，这一轮经济还处于转型调整过程当中，更多还是要依靠估值的提升。对于低估值的蓝筹板块的提升效益是最明显的。还有大家的改革预期，比如说国企改革、资产注入，这个同时提升了估值和业绩。再加上目前我国处在转型升级的特定阶段，新兴产业的估值也被大幅度的打高了，所以总体来讲各个板块的估值都在提升，造就了这个牛市。

主持人姚振山：目前来看还是估值提升本身带来的，包括外延式的一些动力，无论是并购还是改革带来的预期带来的估值，还没有到业绩促使估值继续提升和股价上涨的阶段？

王亚伟：这是下一轮可以预期的。

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主持人姚振山：大家对牛市两种判断，一个是全面普涨，只是谁先涨谁后涨。还有一个结构性的问题，你的判断是什么？

王亚伟：这里要看以什么样的时间段去看这个问题。比如说从2013年到2014年上半年是一个结构性的牛市，主要是成长股的行情，2014年下半年演变成一个蓝筹股的价值回归，也是结构性的行情。今年前三个月也是成长股的行情。独立看每一个阶段结构性的特征都比较明显。时间拉长来看，2013年初一直看到现在就是一个全面的牛市，所有的板块其实都在上涨，都有投资机会。所以我觉得如果从一个更长的时间去看，我们现在正处在一个全面的牛市之中。

主持人姚振山：全面的牛市。欧美股市上大家都注意到，比如说美国市场、欧洲一些市场，好像都回到了金融危机之前的高点，但是A股似乎没有到，而且差不多还有40%，离6124点，A股算不算低估。

王亚伟：离6124点还不止40%，我觉得可能有50%～60%。时间上来讲，我们比欧美股市是滞后的，人家从2009年开始上涨，到现在已经持续了五六年，我们从2012年下半年，到2013年才开始上涨。从时间上是滞后的。但是如果要直接跟欧美股市比，说中国股市是不是比他们便宜，这个可比性不是很强，因为大家所处的利率环境不一样。还有一个就是投资渠道的多样化程度也不一样，不能直接比。但是有一点比较明确，现在目前在海外上市的一些人民币资产，中概股有一些被严重低估了，不然就没法解释他们争先恐后私有化回归A股。所以说，考察周边的股市并不是比较我们比他们贵还是比他们便宜，而是我们看到他们过去几年的走势给我们的一个启示，如果中国未来几年无风险利率像他们一样持续下行，并维持低位，可以得出一个结论，目前我们的A股还是偏低的。

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王亚伟看好保险股央视现场反复强调：主持人姚振山：不管怎么样，亚伟对市场有一个定义，现在可以认为是一个全面牛市的阶段。实际上对这一轮牛市的性质做了一个判断。下面关键是不错过这个牛市，到底如何把自己的投资方法进行重新梳理，今天来到演播室的是千合资本的董事长王亚伟，他在过去创造了十倍的记录，现在新的牛市过来了。虽然说你现在做私募，可能原来做相对收益，现在更多考虑绝对收益，开门见山来说你现在关注那些行业和哪些领域？

王亚伟：我说三个领域，可能这三个领域都不是那种给大家感觉一定是会十倍的投资机会。投资最重要是一个复合收益率，复利的力量是比较强大的，如果时间一长自然会获得比较高的收益率。

这里我比较看好的是保险，从保险的深度和密度来讲都有比较大的提升空间，从2014年的情况来看，全年的保费收入是2.02万亿，按照规划到2020年这个数将达到5万亿，未来五年会保持16%以上的增长。

还有另一方面来讲，保险资金的运用渠道也在不断的拓宽，投资领域在不断的拓宽。一方面保费收入在持续的增长，领域又在不断的拓宽，现在又处在牛市当中，可以判断保险会有比较好的提升，所以保险股是比较看好的。

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主持人姚振山：确定？

王亚伟：比较确定。

主持人姚振山：这是第一个行业。第二个呢？

王亚伟：第二个比较看好银行，银行的机会来自于估值的提升，现在银行估值太便宜了。我觉得有几个方面，第一个无风险利率的下行，我觉得对于低估值的银行弹性最大，理论上来讲，无风险利率下降50%，银行的估值应该提升一倍。第二个方面来讲，中国经济企稳以后，大家对于银行资产的担忧会缓解，在这种情况下也会促使银行股的估值提升。第三方面，现在银行有很多业务，未来比如在业务的分拆或者进入新的领域，有一些突破，也是有利于银行股的估值提升。还有一方面，如果从分红收益率的角度来讲，现在银行也是有吸引力的，现在分红收益率是5%左右，我们知道居民存款现在总额是50万亿，这50万亿放在银行里，无论是定期存款还是活期存款一年只能得到2%的利率。

主持人姚振山：所以你觉得银行的估值弹性比较大。

王亚伟：对，现在的弹性比较大，刚才说到居民储蓄的财富分配向股市重新配置，这里面对普通老百姓来讲，拿出储蓄存款的一部分，换成所在银行股票，收益率，这其实就是一个最简单的炒作。如果假设一下，这50万亿里哪怕只有2%换成银行股，会造成银行股以万亿的市值。

主持人姚振山：这是第二个行业，银行和保险。都是稳定、确定的有投资价值的稳定的收益率。

王亚伟：从风险收益比角度来讲比较有吸引力的投资。第三个行业我比较看好保险行业。

主持人姚振山：保险刚才说过了。

王亚伟：第三行业是环保行业，不是保险，是环保。因为环保过去欠帐比较多，投入不足，现在环保是整个非常重视的一个行业，未来在这方面会大力投入，我们知道今年以来，增收的燃油税也会投入到环保建设当中，所以环保领域未来的前景非常看好。

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“创业板热度过热了”：主持人姚振山：这三个领域前两个给大家的感觉相对确定性比较强，也比较稳定的，环保可能弹性稍微会大一些，最近节目里面进演播室的嘉宾，每个人都没有回避创业板，也没有回避互联网+，但是这两个你都没有提到。

王亚伟：对。

主持人姚振山：怎么看创业板，怎么看互联网+。

王亚伟：创业板可以避而不谈吗？

主持人姚振山：避而不谈也是一种态度。

王亚伟：如果非要谈的话，每个嘉宾都必须要谈一下创业板的话，我觉得从一个侧面说明创业板热度过热了，现在整个创业板的平均市盈率达到了80倍，这个估值水平无论放在国内外哪个市场，或者哪个历史时期去考察，都是很高的水平。

当然，单从一只股票来看，不要说80倍，哪怕有几百倍，甚至不盈利，或者没有收入，但是只要未来的增长空间足够好，都不能说是高估的。但是如果作为一个板块的整体80倍的市盈率，靠几只这样的股票去支撑，是无法长期维持的，毕竟好的股票、达到这个标准的股票是凤毛麟角，可遇不可求的。

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主持人姚振山：大家都说创业板是一个转型的方向和主力军，给一个板块高估值有什么关系？

王亚伟：高估值还是要跟成长还是要相匹配，给40倍也可以促进中国经济的增长，并没有必要给100倍，一个东西足够好就可以。关键是，每个人都认为自己手上的股票就是未来之星。但是实际上往往高估了自己去挖掘未来之星的能力，也往往低估了这些成长型的股票在未来成长的巨大的机会。所以既要看到机会，也要看到风险，风险和机会匹配才是最理性的投资。

王亚伟：“互联网有很多投资机会”

主持人姚振山：互联网+现在也是变成了一个热门的话题，似乎比纯粹去年炒作互联网公司还要热，这个是不是机会也会比较多？

王亚伟：互联网有很多的投资机会，现在有一句话说你没有触网就意味着错过，这种说法有点绝对，因为这么说的话，我觉得体现了一种对于机会的贪婪或者说对于错失机会的一种恐惧。但是如果在这种或者贪婪或者恐惧的心理下去匆忙做投资决策是不明智的，互联网里面是有好的机会，但是从个人投资来讲怎么样把握，要排除这种浮躁的情绪，要静下心来仔细去考察，静下心来多做功课，充分理解互联网行业的特征还有企业的盈利模式，在这个基础上再去找品种。比如说大家现在说的互联网+，更多是互联网和传统行业的结合，有一个能力圈的范围，一个是对互联网理解，第二要对传统行业理解。因为更多的是传统行业为主，互联网是一个工具，只有传统行业有深入的理解，理解这个模式，才可以预判到这个行业引入到互联网以后会带来哪些变化，有哪些突破口，在这个突破口当中找到有竞争优势的公司。

主持人姚振山：要根据自己的能力范围和对公司的理解去考虑，互联网+的品种是你该炒的还是该投资的？

王亚伟：我觉得最好是投资的。

主持人姚振山：最好是投资，不要是带着浮躁的心态去炒。

王亚伟：不要随波逐流，人云亦云。

王亚伟：“重组股始终都有机会”

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主持人姚振山：刚才讨论了投资的领域，除了找到自己适合的投资领域和投资份额也比较关键，曾经在公募基金有“基金一哥”的称号，刚才推荐三个行业：保险、银行、环保啊，都让大家觉得你是一个稳健的投资者。是不是进入私募之后你的投资风格有一个比较大的转向？

王亚伟：我并没有简单的把自己的投资风格作为一个简单的划分，到底是激进还是稳健，或者是价值还是成长，就这种简单的划分，有利于外界去区分，但是并不全面准确。

我们可能在小学的时候就接受一种教育，有一个口号叫做“团结、紧张、严肃、活泼”。但是怎么样做到既严肃又活泼，这是矛盾的。但是说的是该严肃的时候要严肃，该活泼的时候要活泼。

投资也是一样的，不要拘泥于一种类型，该稳健的时候稳健，该激进的时候激进，价值和成长也是一样。要做到和谐统一，不可偏废。

从我自己来讲，做投资的时候力求让自己做到灵活务实，不拘一格。这样的话才能够应对不同市场的变化，老实说要做到这一点非常难。

主持人姚振山：非常难。自由的转换，和谐的平滑过渡很难。

王亚伟：对，要不断的学习。

主持人姚振山：当年投资重组股的经历匹配经济结构大的产业背景。而现在投资稳健的银行和保险，也契合了现在的背景。

王亚伟：我觉得不一定说是背景，其实重组股始终都有机会，过去有，现在也有，现在重组机会也很多。重组在当时的市场环境下是不是被大家忽视的一种机会。比如说原来的重组都被大家忽视了，现在大家都很重视重组，在这种情况下，要找到被低估的重组股就很难，很多东西大家都预期在内。那个时候大家没有预期，往往简单的划分这些股票是ST，或者说业绩不好的大家不要碰，这样存在一个系统性的低估。所以对于我来讲，寻找投资机会，往往我喜欢挖掘不被大家重视、被市场忽视一些投资机会，在那里可以慢慢研究、慢慢挖掘，没有人跟你抢，而且投资成本比较低，如果花了工夫去研究，别人没有研究，容易被低估，这样未来获得收益就是一个时间的问题。然后用组合的方法去投资，这是一种确定性比较强的操作收益来源。