股权众筹嵌套降门槛十万元可投资新三板如何筛选成关键

蜕变的蝴蝶

“股权众筹平台”，“新三板”，这两个名词在近一年的时间里变得炙手可热，如果两者结合在一起，会产生什么样的效果？2月11日，华人天地发布定增案，其中出现了深圳市众投一邦投资企业（有限合伙），该有限合伙的私募基金正是股权众筹平台众投邦为参与华人天地股权融资而设立的项目制企业。这也是股权众筹平台第一次参与已挂牌新三板企业的定增。

股权众筹平台的加入使大众投资新三板的门槛再次降低。目前新三板个人投资者的门槛是500万，一般新三板理财产品的门槛也要100万，而股权众筹平台的加入将这个门槛降到了10万级别。

国富金源执行事务合伙人委派代表、众投邦CEO朱鹏炜表示，通过众筹的方式，原本较高的资金门槛被降低，一般的个人投资者也能参与到新三板企业的定增中来。

“新三板企业非上市公众公司，且股东人数可突破200人，为潜在投资者提供了投资入股可能以及足够数量的股票交易受让方，是众筹模式的绝佳载体。”一位中信证券场外市场部的人士说。

类PE产品：21世纪经济报道记者了解到，目前并不仅众投邦一家股权众筹平台杀入新三板，同样为中证协首批8家股权众筹平台会员单位之一的天使客也在加紧进军新三板的步伐。

而无论是众投邦已参与的华人天地定增案，还是天使客将要设计的产品，都有一个共同的特点。这便是在股权众筹平台募集，然后以有限合伙私募的集合参与到企业的定增中。

以华人天地为例，其发布的股票发行方案中，计划以12元/股的价格向张津、张纪中、深圳市众投一邦投资企业（有限合伙）（下称“众投一邦”）、深圳市文投国富投资企业（有限合伙）四名投资者定向发行股份，募集资金不超过2760万元。

其中，众投一邦投资企业（有限合伙）（下称“众投一邦”）便是众筹平台的投资集合体，众投一邦实质是为参与华人天地股权融资而设立的项目制企业。

21世纪经济报道记者还了解到，众投邦设立了数十个类似的合伙企业，项目募资成功后会进行工商资料的变更。天使客CEO石俊也对21世纪经济报道记者表示，其未来的产品也采用类似的结构。

不过类似的结构或会受到股转的监管条例影响。根据股转系统下发的最新文件，要求中介机构对私募投资基金投资新三板的备案情况进行调查并且报告说明。

目前众筹平台的产品也面临备案问题。“目前法律规定，众筹进入时要以有限合伙的方式，发行私募产品要通过备案。备案的过程不是很复杂，但也要花去数十天的时间，也是唯一麻烦的地方，希望未来监管层能够出台一些法律法规简化流程。”朱鹏炜说。

与私募基金一样，众筹平台筛选新三板企业也有其标准。石俊告诉记者：“我们会挑选一些比较稳定的企业，因为处于初级阶段的公司风险还会比较高的。另外我们会看重企业的现金流，商业模式要落地等。”

不过，记者从几家众筹平台处了解到，目前众筹项目较多地还是投向拟挂牌新三板企业。朱鹏炜告诉记者：“我们今年预备做100多个针对新三板的众筹项目，已经推了10个项目，而主要对象是拟挂牌新三板的公司。”

“现在国内已有股权众筹平台上的企业或项目大多处在种子期、初创期，没有经过券商等专业人士的梳理，不规范的程度较高，未来上市的周期较长，不确定性也较大。而新三板挂牌企业作为纳入证监会[微博]统一监管下的非上市公众公司，具有较高的规范度及规范意识，且在新三板挂牌期间需受主办券商的持续督导，其人为损害投资者利益的道德风险将大大降低。”前述中信证券人士表示。

蜕变的蝴蝶

GP管理模式：股权众筹在新三板的投资模式，有点与PE类似。例如，众投一邦执行事务合伙人为深圳市国富金源投资管理有限公司（下称“国富金源”）。国富金源作为主投方成立有限合伙企业管理众筹募集资金，同时负责对众筹企业进行尽调等工作。

用私募基金的方式理解，国富金源便是GP，而众多参与众筹的投资者便是LP。华人天地的案例中，公司通过股权众筹平台众筹邦进行股权融资，预融资总额为1200万元，最后获投资1304万元。这其中，作为GP出现的国富金源领投120万元，余下的资金全部来自于个人投资者。

“新三板企业的融资金额较大，平均单个投资人的投资金额在100万元左右，往往需要有风险识别能力和专业知识的机构投资者作为领头者，从而降低跟投人的投资风险。确定领投投资机构后，通过互联网金融的众筹模式，跟投的资金一般能很快筹集，从而提高新三板市场的投融资效率，也为广大投资人提供参与新三板的投资机会。”北京地区一位大型券商场外市场部的负责人说。

那么众筹平台的产品是否也和一般的私募基金一样有一定的锁定期？

朱鹏炜表示，“目前是尚未有固定的规定，要与企业协商，由我们投资的标的来决定。一般来说，锁定期是2-3年。如果这期限之内没有上市或者新三板，就可以退出或者赎回。”

石俊则告诉记者，产品的退出或赎回由GP来决定。而作为众筹平台，则从中收取一定管理费用。朱鹏炜告诉记者，众投邦会一次性收取总募集金额的3%作为管理费用。