招行停牌背后真相扑朔迷离：资产重组还是股权激励

普罗休斯顿

招行的一纸停牌公告引发市场高度关注。日前，招商银行（15.66, 0.00, 0.00%）股份有限公司发布公告称，“正在筹划重大事项，鉴于相关事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成本公司股价异常波动，经本公司申请，本公司股票自2015年4月3日开市起停牌。”

资本市场因筹划重大事项停牌一般存在四个可能，重大资产重组、非公开发行股份收购资产、签订重大合作协议、股权激励。那么，招行为何停牌？

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猜想之一：
与招商地产（31.96, 0.00, 0.00%）同步停牌是否巧合？不少人士猜测停牌可能和同属招商局旗下的招商地产[微博]有关。原因是，就在招行公告停牌的同日，招商地产也发布公告称，“公司正在筹划重大事项。鉴于该事项尚存在不确定性，为保护广大投资者利益，避免股票价格异常波动，根据有关规定，公司股票自4月3日起停牌。”有分析称，招行和招商地产双双停牌可能涉及二者之间的资产重组。

这种猜测并非没有缘由。此前，双方就曾有过合作。2014年10月，招商地产和招商银行签署战略合作协议，招商银行将给予招商地产及上下游产业链关联企业总额不超过100亿元等值人民币的授信和融资支持及多渠道资金支持。

不过，招商地产董秘刘宁在接受媒体采访时表示，作为董秘，其并未听说两家公司将有重大的协同行动，故“两家公司双双停牌，目前看只是一种巧合。”

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猜想之二：
实施股权激励计划？除了与资产重组有关的猜测，有关招行可能会推出新的股权激励计划的猜测也层出不穷。据悉，招商银行董事会曾于2007年至2009年、2011年至2013年连续组织对高管人员实施六期H股股票增值权激励计划。所谓“股票增值权”，是指公司授予激励对象在一定的时期和条件下，获得规定数量的股票价格上升所带来的收益的权利。每一份H股股票增值权的收益=股票市价—授予价格。不过，在2014年内并未进行过任何股权激励。

这一猜测也不是空穴来风。实际上，去年10月20日，招商银行召开2014年第二次临时股东大会时，招商银行董事长李建红就曾公开表示，“尽管招行已经是混合所有制商业银行，但它的体质可能还没有完全符合混合制优质企业的结构和体系，还有进一步完善的空间。”他说，“董事会下一步在加强经营高层管理的同时，将按照市场化原则，进一步完善体制、机制，尤其是高管的激励和约束机制。”

有媒体此前报道称，招行董事会此前就讨论过薪酬机制的改革，而改革的方向可能是对高管的薪酬结构做出调整，甚至直接实施股权激励。

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探索银行业混改？截至记者发稿时，招行停牌背后的原因仍显得扑朔迷离。《经济参考报》记者询问多位招行人士，但均未能求证到。该行总行相关人士表示，“以公告为准”。不过，不少业内人士认为，若招行实施新的股权激励计划或者薪酬机制改革，将契合当下最引人关注的混合所有制改革，在当下大的政策环境下合情合理。

银行业的混合所有制改革一直被市场所谈论。去年7月，交通银行（6.64, 0.01, 0.15%）发布公告称，正在积极研究深化混合所有制改革、完善公司内部治理机制的可行方案。公告对股权结构进行了阐述，即形成国有资本、社会资本和海外资本共同参与的股权结构。不过，截至目前，除了该公告，还未看到实质性的进展。

而日前中金公司的一份报告再次引发市场对于银行业混改的关注。

今年3月，中金公司发布一份报告称，在混合所有制改革之下，为应对市场化竞争，最快今年二季度一些银行可能将分拆部分资产上市。最先被分拆的是银行理财，其次是信用卡和私人银行，投行/金融市场/托管等新兴业务也有分拆可能。部分银行在互联网金融领域也可能尝试分拆或成立新的子公司。而中金银行的报告也提及了招商银行。

不过，对于分拆上市的问题，招行行长田惠宇在回答记者提问时曾如此比喻，将猪肉分拆成“大排、小排、猪大肠”等产品出售，可以提升价值，招行对卖大排、卖小排也有兴趣，但这个兴趣取决于市场条件和政策环境。